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諾安基金陳衍鵬談科技投資:向上乘風(fēng)行業(yè)周期,向下回歸商業(yè)落地
2023-08-24 11:46:52來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黎雨辰 北京報(bào)道

2023年過半,上半年身處市場主線與熱度中心的AI投資也轉(zhuǎn)入下半場。盡管“專業(yè)投手”對后市的研判分歧漸顯,但也有一批深耕科技領(lǐng)域的基金經(jīng)理仍堅(jiān)定地對行業(yè)持積極看多心態(tài)。

今年以來,截至2023年6月30日,陳衍鵬在管的諾安益鑫靈活配置基金實(shí)現(xiàn)了約67.4%的基金資產(chǎn)凈值增長。其中諾安益鑫A自2020年7月陳衍鵬管理以來獲得了26.39%的回報(bào),同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-7.09%,大幅跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)33.48%,同期滬深300漲跌幅僅為-20.62%。


(資料圖片僅供參考)

早在2014年圖像識(shí)別技術(shù)進(jìn)入視野、2017年AlphaGO的圍棋傳說轟動(dòng)一時(shí)起,陳衍鵬便敏銳地捕捉到、并驚艷于AI背后的可能性。而當(dāng)AI“發(fā)燒友”親自走入投資領(lǐng)域,陳衍鵬依然追逐科技產(chǎn)業(yè)前沿,并讓投資框架臻于完善。

如何面向未來進(jìn)行科技布局?近日,陳衍鵬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示,好的選股方向不僅要能夠代表新的產(chǎn)業(yè)趨勢,更要具備成長與落地的現(xiàn)實(shí)可能性。關(guān)注公司的業(yè)績兌現(xiàn),才不會(huì)掉入“為故事買單”的陷阱。

科技選股“三步走”

從研究員、分析師到基金經(jīng)理,從一級(jí)市場到二級(jí)市場,對研究能力全方位、立體性的訓(xùn)練伴隨著陳衍鵬的職業(yè)生涯,在讓其產(chǎn)出百余篇行業(yè)分析報(bào)告的同時(shí),也逐漸練就了對產(chǎn)業(yè)和公司較強(qiáng)的穿透視野。

2016年,陳衍鵬加入諾安基金,也走上了對自身投資框架的構(gòu)建之路。2020年7月10日,陳衍鵬擔(dān)任諾安益鑫靈活配置混合的基金經(jīng)理,正式邁入投資領(lǐng)域。

陳衍鵬向記者介紹稱,當(dāng)前自身的選股框架主要分為三大核心。

首先,所選方向一定要代表新的產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)發(fā)展。要與時(shí)俱進(jìn),保持一定的進(jìn)攻性,跑在科技發(fā)展的前沿,做未來科技的“追風(fēng)者”。

“科技股在于‘變’,幾乎每一年都有不同的機(jī)會(huì)?!标愌荠i指出,“但也意味著,科技領(lǐng)域十年前與十年后看好的公司可能并不完全相同。”

欲在日新月異的科技股中挖掘優(yōu)質(zhì)公司,深度研究必不可少。陳衍鵬表示,自己通常會(huì)花費(fèi)大量精力,包括對行業(yè)進(jìn)行細(xì)致了解、研判發(fā)展趨勢,找到行業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)或矛盾點(diǎn),并對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全面梳理,找出技術(shù)壁壘最高、技術(shù)最好、盈利資本最有保障的環(huán)節(jié)。在這其中,通過了解全球科技巨頭的業(yè)務(wù)重點(diǎn)和布局方向輔助觀察行業(yè)。

此外,陳衍鵬強(qiáng)調(diào),他會(huì)尤其關(guān)注行業(yè)是否具備“成長的現(xiàn)實(shí)可能性”。這意味著充分研究行業(yè)的需求及其未來成長空間,了解行業(yè)的壁壘、核心競爭力與目前的經(jīng)營格局。

在走通前兩步后,投資工作才會(huì)落到對具體公司的選擇。在陳衍鵬的選股理念中,好公司往往意味著管理層有明確的發(fā)展方向,公司的業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)方向趨勢具有高度契合性,且過往有極強(qiáng)的執(zhí)行力。

不過陳衍鵬也指出,“好公司”并不總是等于“好股票”,其核心差異之一在于公司是否真正具有能力進(jìn)行業(yè)績兌現(xiàn)。為此,在常規(guī)研究外,他往往通過多方溝通、財(cái)務(wù)跟蹤等方式,定期對企業(yè)進(jìn)行緊密調(diào)研,并將公司與所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行交叉驗(yàn)證,觀察上下游與競爭對手的發(fā)展情況等。

新周期中把握行業(yè)需求

2020年7月最初管理諾安益鑫時(shí),考慮到彼時(shí)行業(yè)整體處于下行期,陳衍鵬在很長的一段時(shí)期中采用了倉位控制策略。公開數(shù)據(jù)顯示,2020年9月30日,諾安益鑫股票占凈值比僅為42.05%,在2021年1-4季報(bào)顯示,其權(quán)益?zhèn)}位仍保持在64%以下。

但2023年前兩季度,諾安益鑫權(quán)益?zhèn)}位已分別回升至70.03%和69.09%,其中前十大重倉股占比分別為41.31%和45.94%,涉及半導(dǎo)體芯片、人工智能、電子元件等板塊。

“今年以來諾安益鑫倉位其實(shí)一直都比較高?!标愌荠i向記者表示,主要由于自己當(dāng)前對科技保持積極的看多心態(tài),認(rèn)為其正處于“周期向上的初始階段”。

從西方國家的經(jīng)驗(yàn)來看,每一輪行業(yè)周期基本上會(huì)持續(xù)4-5年左右,其中上升期和下降期各兩年。我國半導(dǎo)體行業(yè)見頂是2021年,從行業(yè)的庫存、行業(yè)的資本開支、行業(yè)的需求來輔助判斷,行業(yè)如今或?qū)⑦M(jìn)入新的上升周期。

在未來的投資布局方面,陳衍鵬則相信,科技“短期看庫存,中期看資本開支,長期看需求”。

“去年開始就能感受到整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了主動(dòng)去庫存的動(dòng)作,趨于健康的庫存環(huán)境,為未來行業(yè)景氣度上行打下基礎(chǔ)?!标愌荠i稱,“在中期,將從公司資本開支變化中觀察廠商對于未來的判斷。”

而長期來看,陳衍鵬認(rèn)為,AI的發(fā)展對需求的刺激仍會(huì)持續(xù),對科技板塊內(nèi)部也有推動(dòng)影響。大模型的支持不僅將引發(fā)芯片的更新?lián)Q代,也應(yīng)注意到對一系列次生需求的催化,如大體量的手機(jī)“換機(jī)潮”等。

關(guān)于具體投資方向,陳衍鵬提出了兩個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域:一是諸如交換機(jī)、PB芯片、光模塊等與AI服務(wù)器相關(guān)的硬件。第二個(gè)方向則是AI應(yīng)用。

其中,如果說硬件的發(fā)展因需要資金端的大量投入而仍普遍集中在頭部企業(yè),在陳衍鵬看來,應(yīng)用端的發(fā)展則將成為絕大部分中小公司業(yè)績兌現(xiàn)的勝負(fù)手。

“大模型巨頭可能有3-5家左右,但AI產(chǎn)業(yè)鏈還有很多其他方面,每家企業(yè)都有自己的獨(dú)特優(yōu)勢和生存環(huán)節(jié),比如每家企業(yè)都可以做自己的AI應(yīng)用。”陳衍鵬指出。在他看來,這一應(yīng)用或?qū)⒙氏茸訡端鋪開,展現(xiàn)出在廣告、搜索引擎、游戲等領(lǐng)域的商業(yè)變現(xiàn)邏輯,但在B端,AI在諸如醫(yī)療、金融、教育、傳媒等行業(yè)的應(yīng)用同樣值得期待。

特別地,在半導(dǎo)體方面,陳衍鵬表示自己將重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料的國產(chǎn)化進(jìn)程??紤]到外界對中國半導(dǎo)體的限制依然存在,在日美壟斷的一些半導(dǎo)體設(shè)備材料環(huán)節(jié)、AI芯片等領(lǐng)域,國產(chǎn)化提高的迫切性將更高。

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