【投資要點】

(相關資料圖)

收入和凈利潤實現(xiàn)較高增長。2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.01億元，同比+13.18%；歸母凈利潤3.17 億元，同比+17.18%。單Q2 季度來看，公司實現(xiàn)營收9.12 億元，同比+11.14%，環(huán)比+15.64%；歸母凈利潤1.73 億元，同比+23.60%，環(huán)比+19.74%。隨著疫情放開國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好，公司核心產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步提升，公司的管理效率和成本控制水平有了進一步提高，從而帶動收入和凈利潤的較高增長。

聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢領域。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年中國三大終端六大市場骨骼肌肉系統(tǒng)疾病中成藥的銷售規(guī)模超過390 億元，其中消腫止痛用藥占據(jù)的市場份額超過62%。根據(jù)《中國骨質(zhì)疏松白皮書》數(shù)據(jù)，我國骨科疾病的發(fā)病率不斷攀升，60 歲以上的人群中約有55%的人患有骨關節(jié)炎，70 歲以上人群中骨科疾病發(fā)病率達到了70%。

產(chǎn)品品牌影響力不斷提升。近年來，公司采取“1+N”品牌策略，在“羚銳”主品牌的賦能下，公司聚焦“兩只老虎”、“小羚羊”等具有廣泛消費者基礎的子品牌“N”建設工作，努力將其打造為骨健康、兒童健康等領域的專業(yè)品牌，為公司的業(yè)務發(fā)展奠定了堅實基礎。公司在消炎鎮(zhèn)痛領域的產(chǎn)品形成了雙十億的發(fā)展格局，通絡祛痛膏年收入超10 億元，“兩只老虎”系列年銷量超10 億貼，且在同品名產(chǎn)品中具有較高的市占率；舒腹貼膏和糠酸莫米松乳膏等產(chǎn)品也實現(xiàn)了快速的增長。骨科產(chǎn)品通絡祛痛膏、舒腹貼膏、壯骨麝香止痛膏等健康消費品在同品名產(chǎn)品中銷量處于領先地位。

控費水平進一步提高。2023H1 公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為46.54%、7.50%、-0.89%、2.55%，同比分別-1.53pct、-0.97pct、-0.23pct、-0.26pct。報告期內(nèi)銷售毛利率、銷售凈利率分別為75.32%、18.64%，同比分別+2.70pct、+0.63pct。公司的管理效率和成本控制水平有了進一步提高。

【投資建議】

公司業(yè)績增長基本符合預期，公司聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢領域，產(chǎn)品品牌影響力不斷提升，管理效率與成本控制水平進一步提高，將實現(xiàn)業(yè)績實現(xiàn)較高增長。我們維持公司2023/2024/2025 年營業(yè)收入分別為人民幣34.35/39.08/44.27 億元，歸母凈利潤分別為5.32/6.13/7.13 億元，EPS分別為0.94/1.08/1.26 元，對應PE 分別為17/15/13 倍。維持“買入”評級。

【風險提示】

行業(yè)政策變化；

產(chǎn)品質(zhì)量安全；

質(zhì)量控制風險；

成本波動風險；

關鍵詞：