作者：于博，黃文琛

事件描述

(資料圖)

2023年9月7日，海關(guān)總署發(fā)布8月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計(jì)，我國8月出口2848.7億美元，進(jìn)口2165.1億美元，貿(mào)易順差為683.6億美元。

核心觀點(diǎn)

1、8月我國出口同比超預(yù)期反彈至-8.8%，基數(shù)偏低助力本月出口增速反彈，我國出口下行壓力有所減弱，但仍難言改善。

2、我國對主要貿(mào)易對象出口同比大多反彈，但我國對歐盟、日本出口降幅仍然較大，對俄出口增速有所回落。

3、出口代表性商品中，汽車、家電、船舶是本月出口增速的主要貢獻(xiàn)，上游工業(yè)品持續(xù)價(jià)減量增。

4、8月我國進(jìn)口同比降幅收窄至-7.3%，意味著內(nèi)需回暖，貿(mào)易順差有所收窄。

5、考慮到未來出口基數(shù)將下降，出口增速或已見底，下半年我國出口增速有望持續(xù)走高，但數(shù)據(jù)的改善并不意味著出口壓力減弱，出口仍然面臨海外經(jīng)濟(jì)衰退的考驗(yàn)。

目錄

1.出口增速反彈，主因基數(shù)偏低

2.海外景氣修復(fù)，對俄出口增速下滑

3.家電出口改善，汽車船舶表現(xiàn)亮眼

4.進(jìn)口需求回升，貿(mào)易順差收窄

5.出口增速底已至，壓力改善仍待時(shí)日

以下是正文

出口增速反彈，主因基數(shù)偏低

8月我國出口同比增速較上月反彈至-8.8%，好于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的-9.5%，環(huán)比也較上月小幅增加。但去年同期基數(shù)偏低的影響難以忽視，從兩年平均增速視角看，出口增速持續(xù)回落轉(zhuǎn)負(fù)至-1.4%，增速持續(xù)放緩，出口仍然難言改善。

從貿(mào)易方式上來看，一般貿(mào)易與加工貿(mào)易出口同比降幅均有所收窄。

從出口商品類型上來看，機(jī)電產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口降幅分別反彈至7.3%、10.9%、13.2%。

總的來說，基數(shù)偏低助力本月出口增速反彈，我國出口下行壓力有所減弱，但仍難言改善。

海外景氣修復(fù)，對俄出口增速下滑

8月我國對主要貿(mào)易對象出口增速大多反彈，僅有對日、英、非洲出口增速持續(xù)下滑。其中，我國對美國、東盟出口增速分別大幅抬升13.6、8.1個(gè)百分點(diǎn)至-9.5%、-13.3%，指向美國制造業(yè)景氣回暖疊加消費(fèi)韌性帶動(dòng)進(jìn)口需求回升，轉(zhuǎn)口貿(mào)易同樣增加。

我國對俄羅斯出口在前期高增后逐漸回歸平穩(wěn)，8月我國對俄出口同比增速從上月的51.8%回落至16.3%，拉動(dòng)我國出口增長0.4個(gè)百分點(diǎn)，中俄貿(mào)易持續(xù)深化。歐、日景氣雖有反彈，但我國對歐盟、日本出口降幅仍然較大，出口金額同比分別下滑19.6%、20.1%，分別拖累出口同比下行3.2、1個(gè)百分點(diǎn)。

家電出口改善，汽車船舶表現(xiàn)亮眼

出口代表性商品來看，汽車、家電、船舶是本月出口增速的主要貢獻(xiàn)，分別拉動(dòng)出口增長0.7、0.3、0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車、家電出口仍由數(shù)量因素的貢獻(xiàn)占主導(dǎo)，意味著我國汽車仍具有較強(qiáng)的出口競爭優(yōu)勢，而在海外家電庫存去化較為充分的影響下需求重新回升，而船舶出口增長則主要由價(jià)格因素貢獻(xiàn)。

此外，我國工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回落促進(jìn)海外需求，上游肥料、成品油、稀土、鋼材等出口價(jià)減量增。

進(jìn)口需求回升，貿(mào)易順差收窄

在去年同期基數(shù)偏高的背景下，8月我國進(jìn)口同比降幅較上月收窄至-7.3%，進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品金額均有所回升，意味著內(nèi)需回暖。

除進(jìn)口銅仍在減少外，我國對大豆、鐵礦石、原油進(jìn)口需求均明顯回升，呈現(xiàn)量價(jià)同增的趨勢，意味著我國生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)。

在外需小幅增長、內(nèi)需明顯修復(fù)的背景下，8月我國貿(mào)易順差有所收窄，較上月下降122.4億美元至683.6億美元。

出口增速底已至，壓力改善仍待時(shí)日

考慮到去年同期出口基數(shù)逐級下降，且近期海外制造業(yè)景氣有所反彈，我們認(rèn)為本輪我國出口增速底已經(jīng)可以得到確認(rèn)，下半年我國出口增速有望持續(xù)走高。

但數(shù)據(jù)的改善并不意味著出口壓力減弱，一方面海外去庫存仍未結(jié)束，另一方面下半年歐美利率維持高位或加大歐美未來經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，外需尤其是商品需求或繼續(xù)收縮，我國出口仍然面臨考驗(yàn)。

在此過程中，出口商品仍然存在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，海外庫存率先去化的商品或有望迎來需求的反轉(zhuǎn)，同時(shí)我國汽車等商品出口競爭力仍然顯著，均有助于支撐我國出口修復(fù)。

來源：券商研報(bào)精選

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