為將“經(jīng)濟(jì)命脈”掌握在自己手中，降低石油、天然氣對(duì)外依存度，新一輪找礦戰(zhàn)略行動(dòng)、三大國有石油企業(yè)高資本開支水平有望進(jìn)一步推動(dòng)油服板塊蛋糕做大，作為能源服務(wù)技術(shù)龍頭的海油發(fā)展以2022年凈利幾乎翻倍，2023上半年繼續(xù)同增近30%的業(yè)績表現(xiàn)，率先拉開發(fā)展提速帷幕。

(資料圖片)

全鏈路覆蓋的能源服務(wù)技術(shù)企業(yè)

公司三大核心主業(yè)已經(jīng)覆蓋了油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，海油發(fā)展已是地位顯著的能源服務(wù)技術(shù)龍頭。

海油發(fā)展聚焦海上、陸上油氣生產(chǎn)領(lǐng)域，已形成能源技術(shù)服務(wù)、能源物流服務(wù)、低碳環(huán)保與數(shù)字化三大核心業(yè)務(wù)板塊。公司三大核心業(yè)務(wù)板塊覆蓋海上油氣勘探開發(fā)、生產(chǎn)、煉油與化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局。截至2022年，公司能源技術(shù)服務(wù)、能源物流服務(wù)、低碳環(huán)保與數(shù)字化營收占比分別達(dá)到31%、51%、18%。

海油發(fā)展業(yè)務(wù)流程以及營收結(jié)構(gòu)資料來源：招股書

其中能源技術(shù)服務(wù)是為油氣公司提供包括工程技術(shù)服務(wù)、裝備設(shè)計(jì)制造與運(yùn)維服務(wù)、油氣田生產(chǎn)一體化服務(wù)等在內(nèi)的全方位技術(shù)服務(wù)，聚焦油氣田生產(chǎn)階段，從提高油田采收率、監(jiān)督監(jiān)理、油田作業(yè)支持、非常規(guī)油氣一體化服務(wù)、設(shè)備設(shè)施運(yùn)維一體化服務(wù)、FPSO生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)等多個(gè)方面，為海上和陸上油氣公司的生產(chǎn)作業(yè)提供技術(shù)服務(wù)和支持保障。

尤其在偏遠(yuǎn)深水海域油氣開采主要生產(chǎn)裝置的FPSO領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯一具備FPSO運(yùn)營能力的能源技術(shù)服務(wù)公司。

海洋油氣生產(chǎn)平臺(tái)種類 數(shù)據(jù)來源：NOIA

目前，公司已形成以客戶需求為導(dǎo)向的差異化服務(wù)能力，可根據(jù)目標(biāo)油田的不同需求，為油氣公司提供靈活多樣的FPSO服務(wù)模式等。公司與客戶簽訂的FPSO服務(wù)協(xié)議期限通常在10年以上，在行業(yè)進(jìn)入下行周期時(shí)仍可保持較高的FPSO使用率，為公司提供長期穩(wěn)定的收入來源。

公司持有的FPSO數(shù)量位列亞洲第二、全球第五，在國內(nèi)FPSO生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)居主導(dǎo)地位。同時(shí)，公司具有較強(qiáng)的FPSO全產(chǎn)業(yè)生命周期資源整合能力，業(yè)務(wù)覆蓋FPSO設(shè)計(jì)、建造、調(diào)試、運(yùn)營管理、升級(jí)改造等各個(gè)環(huán)節(jié)，可實(shí)現(xiàn)FPSO的建設(shè)與操作運(yùn)營的無縫銜接和全生命周期的最優(yōu)化管理。

數(shù)據(jù)來源：海油發(fā)展公告

能源物流服務(wù)方面，公司依托海洋能源生產(chǎn)的特點(diǎn)著力打造了完善的海洋能源生產(chǎn)支持物流系統(tǒng)，并向海上作業(yè)項(xiàng)目提供銷售協(xié)調(diào)、海上配餐、人力資源服務(wù)等支持服務(wù)。能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)側(cè)重于為海洋石油行業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和中下游領(lǐng)域提供支持服務(wù)，通過海上物資供應(yīng)及配餐服務(wù)為海上油氣田開采提供后勤保障，通過協(xié)調(diào)服務(wù)協(xié)助石油公司海上油氣外輸，通過銷售服務(wù)開展油氣副產(chǎn)品分銷。

在低碳環(huán)保與數(shù)字化領(lǐng)域，海油發(fā)展充分利用自身優(yōu)勢(shì)，積極投入開發(fā)安全環(huán)保與節(jié)能產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)。公司重點(diǎn)發(fā)展安全應(yīng)急、節(jié)能環(huán)保、水處理、綠色涂料、冷能利用、數(shù)字化等技術(shù)服務(wù)；重點(diǎn)加速培育海上風(fēng)電EPCI總承包服務(wù)能力和運(yùn)維一體化服務(wù)能力；加大低碳環(huán)保、數(shù)字化技術(shù)研發(fā)力度，完善產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，打造集數(shù)字化技術(shù)服務(wù)、綠色用能技術(shù)服務(wù)和綠色產(chǎn)品供應(yīng)于一體的綜合服務(wù)能力。

公司目前在特種環(huán)保涂料、工業(yè)水處理等領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，也成為國內(nèi)唯一溢油應(yīng)急海洋環(huán)保服務(wù)提供商和中國海油唯一的節(jié)能減排監(jiān)督監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)，建成了國家工業(yè)水處理工程技術(shù)研究中心和中國海油首個(gè)固廢管理平臺(tái)，運(yùn)營國家涂料工程技術(shù)研究中心，并持有北京綠色交易所4%股份。

基于全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的業(yè)務(wù)體系，海油發(fā)展技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷積累，競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)加固。

公司已經(jīng)形成了七個(gè)大類的技術(shù)體系，通過自主科研創(chuàng)新，沉淀了一批關(guān)鍵核心技術(shù)，破解多項(xiàng)“卡脖子”難題，打造了系列化“標(biāo)志性技術(shù)、標(biāo)志性產(chǎn)品”，全力促進(jìn)公司質(zhì)量變革、效率變革和動(dòng)力變革。

目前，公司擁有國家及省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)90項(xiàng)，建立企業(yè)級(jí)以上標(biāo)準(zhǔn)1259項(xiàng)（包括國際標(biāo)準(zhǔn)10項(xiàng)、國家標(biāo)準(zhǔn)330項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)500項(xiàng)）。此外，公司擁有含國家級(jí)研發(fā)平臺(tái)等18個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)，已成立37家企業(yè)技術(shù)中心，運(yùn)營海洋石油高效開發(fā)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國家工業(yè)水處理工程技術(shù)研究中心等多個(gè)經(jīng)科技部或工信部備案的國家級(jí)科研機(jī)構(gòu)。

海油發(fā)展已經(jīng)具備從勘探至棄置全過程的鉆完井設(shè)計(jì)能力；從技術(shù)研發(fā)、“海龍”品牌產(chǎn)品到現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)的提高采收率的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力；國際與國內(nèi)船舶管理資質(zhì)、高端液化氣運(yùn)輸船管理資質(zhì)；高端透平發(fā)電機(jī)組自主維修技術(shù)能力；以及邊際油田開發(fā)建設(shè)運(yùn)維一體化能力，是真正擁有全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系、一體化服務(wù)模式的強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力龍頭型企業(yè)。

得益于此，海油發(fā)展近年來業(yè)績穩(wěn)定上行，并呈現(xiàn)增長提速態(tài)勢(shì)。

三大業(yè)務(wù)同步發(fā)力業(yè)績?cè)鲩L迎來爆發(fā)

海油發(fā)展業(yè)績連年增長，2022更有爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，公司2016-2022年公司營收從204億元增長至478億元，年均復(fù)合增速為13%，歸母凈利潤由2016年的6億增長至2022年24億元，年均復(fù)合增速達(dá)到了22%。

其中2022年，受益于油價(jià)高位波動(dòng)和國家增儲(chǔ)上產(chǎn)的“七年行動(dòng)計(jì)劃”，公司工作量穩(wěn)中有升，三大業(yè)務(wù)營收保持增長。其中能源技術(shù)服務(wù)的增產(chǎn)增注服務(wù)工作量同比增長10.01%，油田化學(xué)藥劑工作量同比增長25.59%，海洋石油163平臺(tái)按期投產(chǎn)為潿洲12-8東累計(jì)生產(chǎn)原油超過17萬方，推動(dòng)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.79億元，同比增長14.12%，毛利潤同比增長20%至24.2億元。

能源物流服務(wù)方面，公司緊緊抓住國際油價(jià)高位時(shí)機(jī)，為海上油氣田開采提供支持保障和油氣外輸服務(wù)，開展油氣副產(chǎn)品分銷，石油化工品銷售量同比增長9.45%，海上作業(yè)大宗料和油料供應(yīng)量同比增長9.42%，推動(dòng)業(yè)務(wù)板塊營收同比增長37.38%至252.73億元，毛利潤同比增長25%至19.6億元。

再加上低碳環(huán)保與數(shù)字化領(lǐng)域，公司克服外部環(huán)境影響，通過“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”一體化、智能化解決方案，加快構(gòu)建清潔能源業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)安全技術(shù)服務(wù)工作量同比增長5.36%，清潔生產(chǎn)服務(wù)工作量同比增長104.04%，水處理服務(wù)工作量同比增長25.72%，推動(dòng)業(yè)務(wù)板塊營業(yè)同比增長5.56%至91.17億元，毛利潤同比12.5%至17.8億元。

三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，海油發(fā)展總營收規(guī)模同比增長23.35%至477.8億元。傳導(dǎo)至利潤端，在毛利率維持穩(wěn)定的12.54%水平基礎(chǔ)上，費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化，最終推動(dòng)公司歸母凈利潤同比大幅增長88.25%至24.2億元。

資料來源：海油發(fā)展2022年報(bào)

2023上半年，海油發(fā)展延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，得益于緊緊抓住石油公司增儲(chǔ)上產(chǎn)的有利時(shí)機(jī)，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營，持續(xù)推進(jìn)提高采收率、設(shè)備設(shè)施一體化能力等專項(xiàng)能力建設(shè)，海油發(fā)展能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長18.98%至64.74億元。

加上通過“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”一體化、智能化解決方案，推動(dòng)新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品的市場(chǎng)應(yīng)用，公司低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1.17%至33.82億元，以及銷售量提升帶動(dòng)能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)維持115.80億元營收貢獻(xiàn)，公司于上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1.91%至206.62億元。

與此同時(shí)，公司毛利率由2022上半年同期的11.3%增至2023年的12.94%，最終推動(dòng)歸母凈利潤同比大幅增長29.26%至13.37億元。

展望未來，多項(xiàng)強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，公司依舊具備業(yè)績高增長基礎(chǔ)。

“業(yè)績+估值”雙增機(jī)遇未來發(fā)展可期

國內(nèi)海上油氣增產(chǎn)上儲(chǔ)持續(xù)，海油發(fā)展業(yè)績?cè)鲩L基石穩(wěn)固。

近年來，我國石油與天然氣資源對(duì)外依存度持續(xù)高位，能源安全自主可控需求迫切。俄烏沖突后，全球能源格局面臨復(fù)雜嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中央多次強(qiáng)調(diào)保障國內(nèi)能源生產(chǎn)能力。中海油肩負(fù)推動(dòng)油氣資源儲(chǔ)量與產(chǎn)量提升的歷史使命，未來增儲(chǔ)上產(chǎn)趨勢(shì)持續(xù)。

根據(jù)國家能源局《2022年能源工作指導(dǎo)意見》，2022年我國以保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)為首要任務(wù)，著力增強(qiáng)國內(nèi)能源生產(chǎn)保障能力，切實(shí)把能源飯碗牢牢地端在自己手里。國家能源局指出主要目標(biāo)為增強(qiáng)供應(yīng)保障能力。全國能源生產(chǎn)總量達(dá)到44.1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，原油產(chǎn)量2億噸左右，天然氣產(chǎn)量2140億立方米左右。

作為海油發(fā)展最大股東的中海油，2018年提出《關(guān)于中國海油強(qiáng)化國內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動(dòng)計(jì)劃”》，公司將于2025年的勘探工作量與探明儲(chǔ)量較計(jì)劃期初翻一倍，并在上產(chǎn)攻堅(jiān)工程中對(duì)國內(nèi)未來油氣產(chǎn)量制定明確目標(biāo)，保障企業(yè)長期工程建設(shè)工作量穩(wěn)定提升。2023-2024年是中海油七年行動(dòng)計(jì)劃的最后兩年時(shí)間，加快油氣開發(fā)力保增產(chǎn)上儲(chǔ)時(shí)間緊、任務(wù)重。

根據(jù)中海油2023年度經(jīng)營策略公告，中海油2022年實(shí)際凈產(chǎn)量將達(dá)620百萬桶（超610百萬桶目標(biāo)上限）。2023-2025年產(chǎn)量目標(biāo)較上年同期規(guī)劃水平提升，分別為650-660/690-700/730-740百萬桶油當(dāng)量，產(chǎn)量的中樞增速約為5-6%。中海油未來3年產(chǎn)量增速目標(biāo)高于18-20年產(chǎn)量增速中樞。

數(shù)據(jù)來源：中海油年報(bào)，中海油業(yè)績報(bào)告

由于海油發(fā)展主業(yè)在生產(chǎn)等油氣開發(fā)中后段，整體盈利水平與油氣生產(chǎn)產(chǎn)量等因素掛鉤度更高，而中海油產(chǎn)量等指標(biāo)相較于勘探開發(fā)活動(dòng)更為平穩(wěn)，從而使得海油發(fā)展的盈利能力穩(wěn)定性更強(qiáng)。疊加高油價(jià)驅(qū)動(dòng)上游資本開支，油服行業(yè)景氣度向上，海油發(fā)展工作量將繼續(xù)上漲，未來業(yè)績擁有有力支撐。

與此同時(shí)，南海是中海油重要的原油和天然氣儲(chǔ)備地區(qū)。此前中海油2022年上市募資投向主要就是南海油氣田區(qū)塊開發(fā)。根據(jù)中海油2022年4月發(fā)布招股說明書中關(guān)于募集資金投資項(xiàng)目情況，境內(nèi)共5個(gè)項(xiàng)目中，4個(gè)項(xiàng)目為南海海域，4個(gè)南海項(xiàng)目總投資金額達(dá)到472億元，占境內(nèi)總募投項(xiàng)目的94%；合計(jì)年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到628萬噸油當(dāng)量，占境內(nèi)總募投項(xiàng)目的93%。

而中海油南海海域油氣開采項(xiàng)目水深高于其他海域項(xiàng)目，屬于深海項(xiàng)目，在南海大開發(fā)的趨勢(shì)下，未來海油發(fā)展FPSO業(yè)務(wù)營收和總體毛利率有望增長。中海油南海開發(fā)加速，F(xiàn)PSO業(yè)務(wù)高毛利率驅(qū)動(dòng)海油發(fā)展?fàn)I收和利潤持續(xù)提升。此外，石化央企是能源安全的“壓艙石”，在“中特估”政策引領(lǐng)下，意味著公司估值水平也將實(shí)現(xiàn)一定提升。

由此看來，多輪強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，能源服務(wù)技術(shù)龍頭海油發(fā)展，正在迎來“業(yè)績+估值”的戴維斯雙擊行情。

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