文/公司研究室酒業(yè)組
8月25日晚間,宜賓五糧液股份有限公司(五糧液,000858.SZ)披露2023年半年度報(bào)告。這家行業(yè)排名第二的高端白酒公司的業(yè)績(jī)的披露,無(wú)疑讓眾多投資者對(duì)白酒公司的業(yè)績(jī)韌性更加放心。
【資料圖】
01、上半年?duì)I收和凈利創(chuàng)歷史新高,但增速連續(xù)3年下降
上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為455.06億元,同比增長(zhǎng)10.39%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為170.37億元,同比增長(zhǎng)12.83%;基本每股收益4.389元,同比增長(zhǎng)12.83%。
客觀地說(shuō),在上半年動(dòng)銷(xiāo)困難的情況下,這家濃香型白酒龍頭,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均能保持兩位數(shù)增長(zhǎng),已經(jīng)難能可貴。
數(shù)據(jù)顯示,從規(guī)模而言,2023年上半年五糧液營(yíng)收和凈利創(chuàng)歷史新高。不過(guò),從同比增速看,自2021年起,公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速就逐年放緩。2021年至2023年?duì)I收增速分別為19.45%、12.16%和10.39%,凈利潤(rùn)增速分別為21.6%、14.38%和12.83%。
顯然,從相對(duì)增速而言,這家巨無(wú)霸公司近幾年在逐步放緩。目前,營(yíng)收增速已滑落至10%附近,有掉到個(gè)位數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。
五糧液上市以來(lái)業(yè)績(jī)情況,數(shù)據(jù)來(lái)源:wind
02、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比暴增500%,合同負(fù)債半年滑落87億
公司研究室注意到,與動(dòng)銷(xiāo)關(guān)系密切的兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)——經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與合同負(fù)債,五糧液上半年均出現(xiàn)較大異動(dòng)
從現(xiàn)金流看,2023年上半年,五糧液經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為113.3億元,上年同期為18.87億元,同比增長(zhǎng)500.39%。
對(duì)此,公司解釋稱,報(bào)告期內(nèi),消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇,公司現(xiàn)金回款比例提高,銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高,銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加,同時(shí)受上年同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~基數(shù)低(上年同期為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化降低現(xiàn)金回款比例,銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相對(duì)較少)的綜合影響所致。
此前,公司研究室曾報(bào)道過(guò)這個(gè)問(wèn)題,五糧液應(yīng)收賬款中承兌匯票比例過(guò)高,如今,隨著這些回款到賬,這一隱患已經(jīng)基本消除。
業(yè)內(nèi)人士稱,合同負(fù)債與渠道庫(kù)存密切有關(guān),這一金額越大,除了象征公司品牌影響力大,也給經(jīng)銷(xiāo)商也帶來(lái)了較大資金壓力。
2022年報(bào)顯示,截至去年底,五糧液的合同負(fù)債約123.8億元,占總資產(chǎn)的8.10%。而今年上半年,五糧液釋放了約87億元合同負(fù)債,目前剩余約36.49億元。
顯然,公司上半年依然在動(dòng)銷(xiāo)渠道大力去庫(kù)存,而且力度較大。
華福證券發(fā)布的研報(bào)顯示,疫情放開(kāi)后,今年1至5月五糧液在全國(guó)26個(gè)營(yíng)銷(xiāo)大區(qū)普五的銷(xiāo)售均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng),動(dòng)銷(xiāo)拉動(dòng)下庫(kù)存已回落至合理水平。
03、酒類(lèi)毛利率82.61%提升0.75%,銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.55%
五糧液旗下主打品牌為五糧液產(chǎn)品,同時(shí)還有其他酒產(chǎn)品(包括五糧濃香酒、果酒、露酒、生態(tài)酒等酒產(chǎn)品)。
2023年上半年,五糧液酒類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入約為418.92億元,同比增長(zhǎng)8.77%;毛利率為82.61%,同比增長(zhǎng)0.75%。
具體來(lái)看,五糧液產(chǎn)品占比超八成,上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為351.79億元,同比增長(zhǎng)10.03%,毛利率為86.8%,同比增長(zhǎng)0.42%;其他酒產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入約為67.13億元,同比增長(zhǎng)2.65%。
與此同時(shí),今年上半年,公司銷(xiāo)售費(fèi)用43.2億,同比增長(zhǎng)了2.55%,營(yíng)收占比9.49%。
公司研究室注意到,今年上半年,五糧液其他酒產(chǎn)品的產(chǎn)量同比大幅增加31.43%至7.38萬(wàn)噸,銷(xiāo)售量同比大幅增加33.66%至7.11萬(wàn)噸。對(duì)此,公司解釋稱,這主要是因?yàn)榻衲晟习肽晡寮Z濃香酒動(dòng)銷(xiāo)較好,導(dǎo)致銷(xiāo)售量增加。
目前,五糧液的主要銷(xiāo)售模式包括經(jīng)銷(xiāo)模式和直銷(xiāo)模式。
2023年1-6月,五糧液經(jīng)銷(xiāo)收入約為243.10億元,同比增長(zhǎng)7.15%,毛利率為79.51%,同比增長(zhǎng)1.19%;直銷(xiāo)收入約為175.82億元,同比增長(zhǎng)11.09%,毛利率為86.90%,同比下降0.03%。
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