在業(yè)績發(fā)布密集期，總有一些資質(zhì)佳的優(yōu)秀企業(yè)能夠交付一份漂亮的成績單。

(資料圖片)

以心血管介入治療先行者業(yè)聚醫(yī)療為例，在2023上半年美聯(lián)儲持續(xù)加息，歐美通脹率居高不下的外部環(huán)境下，依舊保持營收雙位數(shù)增長，歸母凈利潤更是同比增長213%，公司更表示將考慮派發(fā)末期股息。作為國內(nèi)較早布局心血管疾病介入治療領(lǐng)域的醫(yī)療器械公司，這份成長的爆發(fā)力不可小覷。

值得注意的是，公司發(fā)布盈利預告后，建銀國際上調(diào)公司盈利預期，上調(diào)評級至“增持”，目標價達到10.35港元，距離8月18日收盤價8.62港元還有20.07%的增長潛力。

那么，業(yè)聚醫(yī)療這份優(yōu)秀的成績單背后，透露哪些值得關(guān)注的信息？

收入創(chuàng)新高，經(jīng)調(diào)凈利翻倍

從財務(wù)狀況上來看，上半年業(yè)聚醫(yī)療整體表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)提升。

盈利能力上來看，公司經(jīng)營表現(xiàn)突出。根據(jù)公司公告顯示，2023上半年公司毛利5827萬美元，同比增長22.1%；毛利率71.6%，同比上升2.3pct；歸母凈利潤2518.3萬美元，同比增長213.3%；凈利率30.9%，同比上升19.2pct。作為次新股，公司將上市等帶來的一次性事件影響剔除后，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2537.1萬美元，同比增長105.61%。

盈利大幅增長的背后主要有兩大原因支持，其一是收入大幅增加。公司產(chǎn)品銷售量加速放量，收入增長勢頭表現(xiàn)強勢。2023上半年營業(yè)收入8141萬美元，同比增長18.2%，撇除美元走強帶來的外匯影響，收入同比增長23.5%。

另一方面，支出端上來看，公司三大營運開支管控良好，2023上半年，公司銷售及分銷開支、一般及行政開支（剔除上市開支）及研發(fā)開支分別占總收入的23.7%、11.7%及8.4%，較去年同期的分別23.9%、11.8%及9.8%均略有下降。

圖表一：公司財務(wù)情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

全球商業(yè)化加速，成長性足

在這份成績單的背后，依托的就是業(yè)聚醫(yī)療強大的商業(yè)化能力，內(nèi)生增長強勁，成長性足。

目前，業(yè)聚醫(yī)療成功打造出超過40款獲批產(chǎn)品，多元化的產(chǎn)品組合全面的涵蓋了PCI和PTA的所有手術(shù)治療過程。2023上半年公司取得Scoreflex TRIO球囊擴張導管的MDR（醫(yī)療器械條例）認證，并在MDR完成Sapphire PTCA系列產(chǎn)品的CE標志更新。此外，公司還取得EZGuide延長導管的CE標志、Sapphire神經(jīng)球囊的國家藥監(jiān)局批準及Teleport XT微導管的PMDA批準。

在銷售方面，公司采取全球商業(yè)化策略，走在本土創(chuàng)新醫(yī)療器械出海前沿，海外收入占比超過80%。截至2023年6月30日，公司擁有覆蓋中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門、日本、馬來西亞、新加坡、德國、法國、瑞士及西班牙的直銷團隊，以及217家分銷商，銷售足跡遍布全球70個國家和地區(qū)。

圖表二：公司按照地區(qū)線劃分收入情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

業(yè)聚醫(yī)療不僅擁有全球銷售網(wǎng)絡(luò)，并且已經(jīng)在海外市場站穩(wěn)腳跟，甚至能夠與當?shù)仡^部企業(yè)一決高下。

根據(jù)灼識咨詢報告，按2021年P(guān)CI球囊的銷量計，業(yè)聚醫(yī)療在日本及歐洲市場分別排名第二及第四。公司在海外市場的成功經(jīng)驗，使開拓美國市場時更得心應(yīng)手。根據(jù)公司招股書，業(yè)聚醫(yī)療于2017年開始進入美國市場，而最新的業(yè)績公告顯示，2023上半年，美國市場的收入按年增長61.6%，達到1,133.3萬美元，其中刻痕球囊在當?shù)氐匿N量更增加一倍。至于其他海外市場，受惠于引入新一代產(chǎn)品，以及對相關(guān)治療的需求增加，收入亦穩(wěn)步增長。來自日本、亞太區(qū)、歐洲、中東及非洲的收入（撇除外匯影響）分別按年增長27.0%、23.9%及14.2%。

在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司也在持續(xù)擴大產(chǎn)能，從而滿足商業(yè)化需求。2023上半年，業(yè)聚醫(yī)療為短期和中長期擴產(chǎn)進行了布局。短期方面，公司在深圳廠房安裝新的生產(chǎn)機器，并將若干生產(chǎn)流程轉(zhuǎn)移至深圳福永的新租賃廠房進行，將球囊產(chǎn)品及支架產(chǎn)品的總年產(chǎn)能預計將分別提升至約180萬件及60,000件。此外，公司也在杭州富陽收購地塊，計劃設(shè)立旗下最大的研發(fā)及生產(chǎn)基地，預計項目投產(chǎn)后，年產(chǎn)能將會額外增加約240萬件產(chǎn)品。長遠的擴產(chǎn)計劃側(cè)面反映公司對未來銷量持續(xù)增長的信心。

從長遠來看，公司后續(xù)看點也非常足。

一方面，全球商業(yè)化的戰(zhàn)略布局正在為業(yè)聚醫(yī)療提供強大的業(yè)績支撐。從公司財報就可以看出，公司在美國市場的增速非?？?。而后續(xù)發(fā)展上，公司也披露其原有美國分銷商被雅培收購后，雅培現(xiàn)時為業(yè)聚醫(yī)療在美分銷商，未來將通過深化與雅培的合作進一步擴大美國市場覆蓋范圍。而公司正研發(fā)的兩款冠狀動脈產(chǎn)品Sapphire Ultra以及Sapphire Ultra NC能在保持優(yōu)越的質(zhì)量及性能的前提下減低成本，預計今年底取得美國FDA批準后，將可打入更多價格較低的地區(qū)，擴大收入來源。

另一方面，公司資金實力雄厚。根據(jù)公司公告顯示，公司現(xiàn)金充裕，截至2023年6月30日，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余約2.39億美元。公司正積極尋找具有創(chuàng)新和高質(zhì)，并能夠與其廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生協(xié)合效應(yīng)的血管內(nèi)介入產(chǎn)品的并購目標，亦將探索擴大直銷網(wǎng)絡(luò)的機遇，以提高收入及盈利能力。更可喜的是，根據(jù)公告，公司將考慮派發(fā)末期股息，與股東分享成果，反映公司一方面保持高速增長，同時亦樂于反饋股東，無疑對投資者打下支強心針。

小結(jié)

在人口老齡化加速的時代下，PCI手術(shù)器械市場正在迎來高速增長階段。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，隨著全球PCI/PTA手術(shù)滲透率的提升，PCI器械和PTA器械的全球市場規(guī)模還將不斷提升，預計在2021年至2030年的年復合增長率分別為12.1%和11.1%。

而在行業(yè)高速增長姿態(tài)下，作為能夠與國際巨頭同臺競爭的業(yè)聚醫(yī)療，正在發(fā)揮強者恒強的頭部優(yōu)勢，后續(xù)成長性足，未來可期。

關(guān)鍵詞：