雖然加息進(jìn)入尾聲，但是美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮還沒(méi)結(jié)束，到本月底預(yù)計(jì)將抽走1萬(wàn)億美元流動(dòng)性，進(jìn)入第二個(gè)萬(wàn)億階段“殺傷力”恐將直線飆升……

【資料圖】

美聯(lián)儲(chǔ)縮減其龐大資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模本月有望達(dá)到1萬(wàn)億美元，這是其試圖扭轉(zhuǎn)多年來(lái)寬松貨幣政策的一個(gè)重要里程碑。投資者警告稱，進(jìn)一步縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)沖擊金融市場(chǎng)。

在新冠疫情早期，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了數(shù)萬(wàn)億美元的政府債券和抵押貸款支持證券，以幫助穩(wěn)定金融體系，但從去年春天以來(lái)，持有的債券到期后，美聯(lián)儲(chǔ)不再進(jìn)行置換。

截至8月9日，自去年5月達(dá)到8.55萬(wàn)億美元的峰值以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表縮水了0.98萬(wàn)億美元，對(duì)每周數(shù)據(jù)的分析表明，這一規(guī)模有望在本月底前超過(guò)1萬(wàn)億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，即所謂的量化緊縮（QT），使政府債券市場(chǎng)失去了最大的買家之一，從而增加了私人投資者必須吸收的債務(wù)供應(yīng)額。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，QT可能是一條不穩(wěn)定的道路。上一次在縮表導(dǎo)致借貸成本急劇上升并嚇壞市場(chǎng)之后，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在2019年結(jié)束了嘗試。

到目前為止，最新一輪緊縮進(jìn)展順利，盡管其速度幾乎是2018-2019年的兩倍。投資者表示，這種韌性反映了一個(gè)事實(shí)，即自疫情以來(lái)，全球金融體系一直充斥著現(xiàn)金。不過(guò)進(jìn)一步縮表的背景正變得更具挑戰(zhàn)性。

摩根大通美國(guó)利率策略聯(lián)席主管杰伊?巴里（Jay Barry）表示，“第二輪萬(wàn)億美元的縮表可能會(huì)產(chǎn)生更大的影響”，“第一個(gè)萬(wàn)億美元縮表是在聯(lián)邦基金利率迅速上升的背景下出現(xiàn)的，第二個(gè)萬(wàn)億更重要，因?yàn)樗鼘⒃诿绹?guó)國(guó)債供應(yīng)速度加快的背景下出現(xiàn)”。

美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是到2025年年中再?gòu)钠滟Y產(chǎn)負(fù)債表上削減1.5萬(wàn)億美元，與此同時(shí)美國(guó)政府正大幅增加新發(fā)行的債券規(guī)模，而外國(guó)投資者的需求也在減弱。

這可能會(huì)推高政府和企業(yè)的借貸成本，并給今年大量買入債券的許多投資者造成損失。這些投資者預(yù)計(jì)，隨著加息周期接近尾聲，美債收益率將下降。

IMF高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼莫漢?辛格（Manmohan Singh）表示，再增加1萬(wàn)億美元QT，相當(dāng)于將聯(lián)邦基金利率再上調(diào)15至25個(gè)基點(diǎn)。

“隨著利率企穩(wěn)，更多QT的影響可能更容易看到”，他表示。

美國(guó)財(cái)政部今年加大了債券發(fā)行量，以填補(bǔ)稅收收入下降和政府支出增加之間的缺口。本月早些時(shí)候，該部門宣布將在未來(lái)一個(gè)季度擴(kuò)大拍賣規(guī)模，未來(lái)幾個(gè)季度還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。美國(guó)銀行利率分析師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）估計(jì)，一些債券的拍賣規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到2021年的峰值，當(dāng)時(shí)正值新冠疫情借款高峰期。

與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債最大的外國(guó)持有者日本的需求預(yù)計(jì)將下降。日本央行7月份放松了對(duì)政府債券市場(chǎng)的控制，將日本債券收益率推至近10年來(lái)的最高水平。債券收益率走高導(dǎo)致一些投資者預(yù)計(jì)，日本資金將大量回流，包括大量從美國(guó)國(guó)債流出的資金。

不過(guò)，外媒表示，即使是在這種情況下，預(yù)計(jì)縮表也不會(huì)導(dǎo)致2019年出現(xiàn)的那種流動(dòng)性災(zāi)難。與四年前不同，金融體系中仍有大量現(xiàn)金。盡管使用率有所下降，但美聯(lián)儲(chǔ)專門為吸收過(guò)?，F(xiàn)金而設(shè)計(jì)的一項(xiàng)特殊工具每晚仍吸收約1.8萬(wàn)億美元。銀行準(zhǔn)備金今年有所下降，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始擔(dān)心的水平。

但一些分析師認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的收益率可能會(huì)大幅上升，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債。

“美聯(lián)儲(chǔ)的縮表，盡管是被動(dòng)的，應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致收益率曲線更陡峭”，巴里說(shuō)。“盡管加息基本已經(jīng)完成了，但縮表可能會(huì)影響今年剩余時(shí)間和明年的收益率曲線”。

由于美國(guó)國(guó)債收益率支撐著各資產(chǎn)類別的估值，大幅上升也意味著企業(yè)借款人的成本上升，并可能破壞今年股市的漲勢(shì)。

Curvature Securities的回購(gòu)交易員斯科特·斯金姆（Scott Skyrm）表示，“所有這些都在買家、賣家和市場(chǎng)之間產(chǎn)生影響”，“當(dāng)然，當(dāng)其中一方發(fā)生改變時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生更多的波動(dòng)。我預(yù)計(jì)9月和10月將出現(xiàn)更多波動(dòng)，因?yàn)闀?huì)有更多的新債發(fā)行”。

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