央媽還是管我們的。

【資料圖】

意外大幅降息之后，金融市場反應(yīng)較為劇烈。先看匯率市場，美元兌離岸人民幣一度突破7.31，續(xù)創(chuàng)2022年11月以來新高，離歷史最高峰的7.37也不太遠(yuǎn)了。債券市場尤為勁爆，10年期國債期貨價(jià)格一度跳空大漲0.4%，再刷本輪新高。

股票市場整體演繹昨日疲軟態(tài)勢(shì)，一度深跌1%，市場悲觀情緒蔓延。好在午后券商為首的非銀金融扛起了反彈急先鋒的大旗，把大盤從懸崖邊給拉了回來。北向資金瘋狂流出97.7億，最近7個(gè)交易日累計(jì)流出400億，給市場造成了不小的壓力和沖擊。

到底怎么看央媽的這一次主動(dòng)出擊？又怎么看當(dāng)前的金融市場？

01

9點(diǎn)20分，央媽宣布公開市場開展4010億元MLF和2040億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率為2.5%、1.8%，上次是2.65%、1.9%。

央媽這次降息操作令市場大感意外。因?yàn)榇饲爸髁魇袌鲱A(yù)期是本次不會(huì)降息，更多的是將會(huì)進(jìn)行降準(zhǔn)操作。并且，此次MLF下調(diào)利率15個(gè)BP，均超過前幾次的10個(gè)BP。

央媽主動(dòng)出手拉經(jīng)濟(jì)的態(tài)度是堅(jiān)決的，是對(duì)7月社融數(shù)據(jù)以及剛剛披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出的積極反應(yīng)。

7月，社零消費(fèi)總額為36761億元，同比增長2.5%，低于市場預(yù)期的4.7%以及前值的3.1%。兩年平均復(fù)合增速為2.6%，重回下降通道，打破市場經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的預(yù)期。要知道2-6月，該指標(biāo)分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.5%、3.1%。

社零中，餐飲復(fù)蘇還算可以，7月同比增速達(dá)到15.8%，前7月達(dá)到20.5%（基數(shù)低是因素之一）。煙酒類很有韌性，7月同比增速為7.2%，前7月為8.4%，均要高于社零整體增速。不過，汽車復(fù)蘇不太好，同比仍然下降1.5%，成為社零拖累大項(xiàng)。

再看固定資產(chǎn)投資，7月為3.4%，低于市場預(yù)期的3.8%和前值的4.4%。細(xì)分看，制造業(yè)投資同比增長5.7%，基建投資同比增長6.8%。當(dāng)然，房地產(chǎn)是拖累固定投資的最大項(xiàng)。

1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比下滑8.5%，已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)月增速下滑。另外，房屋新開工面積同比下降24.5%，房屋竣工面積依然保持高增，速度為20.5%?？梢姺科筚Y金到位，首先用于“保交樓”，對(duì)于新投資開發(fā)的預(yù)期還是比較弱的。7月，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為93.78，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下滑。

整體來看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要比市場預(yù)期的還要差一些，與社融等宏觀數(shù)據(jù)基本匹配。這打斷了6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)又重回“弱現(xiàn)實(shí)”狀態(tài)之中。

正因如此，央行才意外進(jìn)行大幅降息。

02

2020年，新冠疫情很嚴(yán)重的時(shí)候，2月份MLF降低了10個(gè)基點(diǎn)，4月份降低了20個(gè)基點(diǎn)，而后8個(gè)月再無降息。今年6月，央行貨幣政策大轉(zhuǎn)向，降低10個(gè)基點(diǎn)。間隔一個(gè)月之后，再度大幅降息15個(gè)基點(diǎn)。

這樣的大招就已經(jīng)很說明問題了。

當(dāng)前，人民幣處于持續(xù)連續(xù)貶值趨勢(shì)之中，昨日一度突破7.29大關(guān)。然而，央行頂著匯率這么大壓力的情況下，為何依然選擇大幅降息？

要想清楚這個(gè)問題，需要從更大的維度來看待。央行貨幣政策主要有4個(gè)目標(biāo)，包括經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定以及幣值穩(wěn)定。不能因?yàn)槿嗣駧盘幱谫H值之中，就放棄了維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長等重要目標(biāo)。

況且人民幣前期持續(xù)貶值也主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面。現(xiàn)在降息了，斬?cái)嗪暧^預(yù)期螺旋下行的負(fù)面反饋，有利于信心企穩(wěn)，也有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

因此，央行這次頂著頭皮也要大幅降息。因?yàn)榈冉?jīng)濟(jì)向好了，人民幣匯率自然還會(huì)升值回來。否則，現(xiàn)在受到匯率的掣肘，不去主動(dòng)進(jìn)行降息操作，那么人民幣匯率同樣會(huì)繼續(xù)貶值。

以上總總，說明央行當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)是保經(jīng)濟(jì)、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)。這釋放了非常強(qiáng)的政策態(tài)度和信號(hào)。

不過，市場好像對(duì)央行的動(dòng)作并不買賬，但沒有關(guān)系，短時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)不能說明問題，就如同2020年美聯(lián)儲(chǔ)在市場暴跌的時(shí)候，一口氣把利率降到0，而市場卻不管不顧繼續(xù)暴跌，后來沒過多久就全部扭轉(zhuǎn)了過來。

央行主動(dòng)積極出手，也意味著貨幣寬松的大門沒有關(guān)閉。接下來，降準(zhǔn)或降息是可以繼續(xù)期待的。

央行是政策逆周期條件的排頭兵和急先鋒。就像6月實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場極致悲觀之下，率先跳出來降息，暫時(shí)斬?cái)嗦菪龕夯逆湕l。后來，其他部委開始行動(dòng)，包括住建部、財(cái)政部等等。

這次也一樣，央行舉措非常積極，那么自然也可以預(yù)期其他部委可能也會(huì)有較為積極的舉措出來。

比如市場一直在YY的降低印花稅和T+0，仍然值得期待。其實(shí)，官媒一直在頻頻吹風(fēng)引導(dǎo)市場。

8月3日，證券日?qǐng)?bào)（人民日?qǐng)?bào)旗下）發(fā)文《提振2億多股民、6億多基民信心！優(yōu)化交易制度利于聚人氣》，提到市場期待未來在交易端出臺(tái)更多政策和細(xì)則，比如降低股票交易印花稅、優(yōu)化交易制度等。

8月3日，央廣網(wǎng)發(fā)文《切實(shí)落實(shí)中央活躍資本市場精神，綜合施策提振投資者信心》提到，關(guān)注降低證券交易印花稅、實(shí)施T+0交易機(jī)制等方面。

8月7日，北京商報(bào)發(fā)布評(píng)論文章——《降低印花稅利大于弊》。

8月8日，北京商報(bào)發(fā)布評(píng)論文章——《日內(nèi)單次T+0值得一試》。

8月11日，北京商報(bào)發(fā)布評(píng)論文章稱，盟固利惡炒鬧劇嚴(yán)重挑釁價(jià)值投資理念，考慮T+0交易解決新股上市過度投機(jī)。

8月14日，北京商報(bào)發(fā)布評(píng)論文章——《A股也可以考慮取消印花稅》。

短短幾天時(shí)間，北京商報(bào)連發(fā)4篇文章，劍指印花稅和T+0。北京商報(bào)是什么性質(zhì)？查詢了百度百科，北京商報(bào)是北京日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)主辦的報(bào)紙，實(shí)控人疑似是北京市委（企業(yè)預(yù)警通）。還有一點(diǎn)值得注意，北京的媒體在北京，跟其他地方的商報(bào)是不一樣的。

今日，市場傳言“中國據(jù)悉考慮降低股票印花稅，以重振疲軟股市”的新聞。該消息以致于大盤午后出現(xiàn)了明顯回補(bǔ)，券商板塊再度大漲近2%。其中，首創(chuàng)證券、華林證券漲停，中銀證券大漲7%，太平洋大漲3.3%。

總之，在“活躍資本市場，提振投資者信心”的大政策定調(diào)之下，降低印花稅、單次T+0政策出臺(tái)的概率應(yīng)該還是不小的。因?yàn)檫@一次不一樣，需要依靠活躍股市，來扭轉(zhuǎn)市場信心，增加財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而提振消費(fèi)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是比較重要的（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)文的觀點(diǎn)）。

除了以上舉措外，財(cái)政部、發(fā)改委、住建部等有關(guān)部門接下來應(yīng)該也會(huì)有一些積極的舉措出來。

03

7月24日政治局至今，美元兌離岸人民幣貶值1.8%。這其中的跌幅更多來源于美元指數(shù)的被動(dòng)走強(qiáng)——期間美元大漲1.6%，一部分原因是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)較弱。

人民幣的貶值走勢(shì)，自然也影響了北向資金的流進(jìn)流出。不過，北向資金并不是一個(gè)整體，而是由各路人馬組成。我們可以把北向初略的分為長線配置盤選手和短線交易盤選手。

長線配置盤選手不會(huì)過分在意匯率的波動(dòng)，畢竟持股周期偏長。而后者就不一樣了，都是交易短期的，不僅要考慮自身股票的盈利，還要考慮地緣政治、匯率匯兌等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

7/25-8/4，北向累計(jì)流入521元，而后8/7-8/15流出400億元。波動(dòng)如此之大，可見這輪主要是短期交易盤來主導(dǎo)的?；蛟S等后期更多的數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)觸底向好，這些交易盤資金又會(huì)“報(bào)復(fù)性”回流。

北向資金流入流出大幅波動(dòng)，一定程度上造成了A股市場的劇烈波動(dòng)。不過，理性看待就好，也不用過于神話北向資金。

最后，還是那句話，在政治局“活躍資本市場”的定調(diào)以及央媽大力下場的背景下，對(duì)于當(dāng)前市場無需過分悲觀了，堅(jiān)定信心，保持耐心，都會(huì)回來的！（全文完）

關(guān)鍵詞：