美聯(lián)儲(chǔ)資本新規(guī)未能解決關(guān)鍵問(wèn)題！穆迪對(duì)27家銀行出手后，債市動(dòng)蕩也敲響警鐘：美國(guó)銀行業(yè)還有很多工作要做……

地區(qū)銀行股最近一直在上漲，但其債券的走勢(shì)應(yīng)該是一個(gè)警鐘。

周一，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody "s）對(duì)27家銀行采取了行動(dòng)，包括下調(diào)10家銀行的信用等級(jí)以及將其他銀行列入觀察名單或展望降至“負(fù)面”等措施。信用評(píng)級(jí)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)非常重要，銀行的資金部分來(lái)自存款，但發(fā)行債券也是其融資渠道之一。

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穆迪這一行動(dòng)的許多原因市場(chǎng)都很熟悉，例如存款成本上升，以及遠(yuǎn)程辦公給商業(yè)地產(chǎn)和建筑貸款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他們甚至可能對(duì)此感到有些疲憊，因?yàn)榈诙径蓉?cái)報(bào)顯示，許多地區(qū)性銀行已經(jīng)扭轉(zhuǎn)或減緩了存款外流，并預(yù)計(jì)利息收入將在今年晚些時(shí)候或明年出現(xiàn)反彈。自7月初以來(lái)，KBW納斯達(dá)克銀行指數(shù)上漲了9%以上，KBW納斯達(dá)克地區(qū)銀行指數(shù)更是上漲了17%以上。

但評(píng)級(jí)變動(dòng)提醒人們，今年危機(jī)暴露出的許多核心問(wèn)題，比如高利率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)才剛剛開始得到解決。投資者不能忽視的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，長(zhǎng)期利率可能會(huì)繼續(xù)走高，盡管美聯(lián)儲(chǔ)似乎正在結(jié)束加息。

穆迪分析師在周一的報(bào)告中承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1000億美元的銀行提出更嚴(yán)格的資本金要求，應(yīng)該有利于降低它們的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦嗟臋?quán)益資本能更好地保護(hù)債券持有人。然而，穆迪也寫道，它看到美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)達(dá)一千多頁(yè)的提案沒(méi)有解決一些關(guān)鍵問(wèn)題。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)7月的提議將導(dǎo)致許多地區(qū)銀行資本水平的部分債券出現(xiàn)賬面損失，但穆迪表示，利率風(fēng)險(xiǎn)比這“復(fù)雜得多”。例如，固定利率抵押貸款等貸款的價(jià)值下降，這是導(dǎo)致第一共和銀行陷入困境的巨大難題。在分析中，穆迪對(duì)銀行未償還住房抵押貸款的價(jià)值進(jìn)行了15%的減記。

隨著時(shí)間的推移，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可能更新流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，衡量銀行是否有足夠的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)預(yù)期的存款外流。例如，巴克萊分析師在6月份的一份報(bào)告中寫道，“對(duì)于一個(gè)儲(chǔ)戶通過(guò)‘耳語(yǔ)網(wǎng)絡(luò)’聯(lián)系起來(lái)的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這種校準(zhǔn)方法可能過(guò)于樂(lè)觀”?；叵胍幌鹿韫茹y行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，該行僅10個(gè)存款賬戶加起來(lái)就超過(guò)了130億美元，而簽名銀行大約40%的存款也僅由大約60個(gè)客戶持有。

債券市場(chǎng)對(duì)最壞情況的關(guān)注可能解釋了許多銀行的債券表現(xiàn)與其股票表現(xiàn)之間的差距。理論上，對(duì)許多銀行來(lái)說(shuō)，更高的資本要求應(yīng)該會(huì)讓債券持有人感到更舒服，因?yàn)樗麄兏P(guān)注現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)，而股東則應(yīng)該擔(dān)心更高的股本水平會(huì)拖累銀行的股本回報(bào)率。

但市場(chǎng)似乎并沒(méi)有反映出這種安全緩沖的影響。在擁有A級(jí)評(píng)級(jí)的地區(qū)性銀行中，盡管它們的債券在最近幾周有所反彈，但投資者對(duì)持有它們的回報(bào)率要求仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硅谷銀行破產(chǎn)前的水平。巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，截至周一，這些銀行的優(yōu)先級(jí)債券與美國(guó)國(guó)債的收益率間的利差仍比3月8日（硅谷銀行擠兌前）高出約50%。與此同時(shí)，KBW地區(qū)銀行指數(shù)同期下跌不到9%。

令投資者欣慰的是，銀行已經(jīng)找到了一些穩(wěn)定收益和重建部分資本的方法，比如轉(zhuǎn)向政府借款或通過(guò)中介存款融資，或者有針對(duì)性地削減貸款以開始穩(wěn)定收益并減少資本需求。但債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩表明，銀行業(yè)還有很多工作要做。

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