進入2023年下半年以來，港股市場整體仍舊呈現(xiàn)震蕩行情，即便政策端不斷出臺諸多舉措，但資本市場反應仍偏平淡，“市場難做”成為了多數(shù)投資者的共識。

但在這樣的大背景下，仍有少數(shù)企業(yè)憑借優(yōu)秀的管理機制，以及具有前瞻性地布局，實現(xiàn)了新的突破。

7月26日，三一國際漲超8%，市值突破400億港元，創(chuàng)下歷史新高。筆者認為，表面上來看這是有持續(xù)的利好消息催化，但背后反映的其實是公司不斷進化的發(fā)展趨勢在資本市場的映射。

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（來源：富途）

作為國內(nèi)少數(shù)能夠提供“掘、采、運”成套煤機設備的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)產(chǎn)品噸位最大、系列最全、技術最先進的港口物流設備供貨商，三一國際所打造的“礦山裝備+物流裝備”雙輪驅動的核心業(yè)務構成了公司近年來業(yè)績一路走高的基本盤。2017年至2022年，公司營業(yè)收入復合增速44.33%，同期間凈利潤復合增速達到48.51%。

（來源：choice）

過去的優(yōu)秀業(yè)績固然重要，但是資本市場更看重的是預期，而站在當前時間節(jié)點，筆者認為這兩大業(yè)務大概率還會延續(xù)過往的快速增長趨勢，且隨著更多新興業(yè)務的孕育成熟，公司的天花板正在不斷抬高。

1）首先是礦山裝備板塊，其主要受煤礦資本開支影響。

一般而言，礦山裝備業(yè)務表現(xiàn)與下游景氣度高度相關，近兩年全球能源危機促使國際市場能源價格高企，催化國內(nèi)煤價一路走高，出于保供考慮，國家相關煤炭保供政策持續(xù)出臺，緩解了供需緊張局面。在這樣的高景氣度下，煤炭行業(yè)的利潤進入了上行通道，這為后續(xù)兩年行業(yè)維持較高的資本開支奠定了基礎。

從更長期的角度考慮，我國依然是全球最大的能源消費國和生產(chǎn)國，而“富煤、貧油、少氣”的自然稟賦在短期內(nèi)難以改變，這注定了保證煤炭供應是實現(xiàn)能源安全自主的重要基礎。此外，煤炭行業(yè)的供給側改革仍在進行中，淘汰落后產(chǎn)能將會是較長時間內(nèi)的主旋律，由此帶來的替換需求，有助于進一步提升了行業(yè)資本開支額度。

由此觀之，無論是短期還是長期，三一國際的礦山裝備業(yè)務板塊保持平穩(wěn)增長的概率是很高的。

2）其次是物流裝備板塊，尤其是其中的港口機械則充分受益于全球經(jīng)濟復蘇以及行業(yè)智能化發(fā)展趨勢。

隨著公共衛(wèi)生事件過去，全球經(jīng)濟開始進入復蘇階段，作為全球最大貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟體，我國約95%的進出口貿(mào)易貨物量通過海運完成，由此派生的港口機械需求有望繼續(xù)維持著較高景氣度。

此外，隨著智能化時代到來，傳統(tǒng)港口作業(yè)的弊端愈發(fā)明顯，智慧港口的升級改造隨之被提到較高的戰(zhàn)略地位，從而催生了相關港口機械產(chǎn)品的迭代升級需求。

順應這一趨勢，三一國際不斷推出符合行業(yè)智能化發(fā)展趨勢的新產(chǎn)品，覆蓋正面吊、堆高機、抓料機、集卡等多個產(chǎn)品品類，鞏固自身市場地位。2022年，公司在正面吊、堆高機方面的市占率分別高達69%、65%。

得益于自身優(yōu)秀的產(chǎn)品力，三一國際的港口機械業(yè)務在海外市場亦獲得了廣泛認可。2022年，三一國際的電動正面吊、電動堆高機、電動集卡等產(chǎn)品遠銷新加坡、新西蘭、印度等地，大港機項目也相繼落地新加坡、越南、泰國、印度、柬埔寨、菲律賓等市場。

根據(jù)近期招銀國際在參加三一國際珠海港機生產(chǎn)基地的反向路演內(nèi)容，三一國際有信心2023年和2024年港口機械的海外收入可以實現(xiàn)大幅增長。此外，得益于龐大的海外市場，公司的伸縮臂叉車業(yè)務營收有望在2023年跨過10億元人民幣大關，2024年或能翻倍增長。

3）除了兩大穩(wěn)固的核心業(yè)務基本盤之外，三一國際還注重“晴天修屋頂”，不斷吸納優(yōu)質資產(chǎn)，探索更多增長點。

自2019年以來，三一國際加快了擴張步伐，通過收并購以及合資等多種模式，逐步完成了對機器人、鋰電裝備、油氣裝備等業(yè)務的覆蓋，形成了更多潛在增長點。

以機器人為例，該產(chǎn)業(yè)雖然仍在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，但在我國人口老齡化的趨勢下，“機器替代人力”帶來生產(chǎn)效率提升的邏輯不斷強化，在此布局不僅有利于公司集團內(nèi)部生產(chǎn)效率提升，也能捕捉新能源、醫(yī)療、化工、交通等其他行業(yè)智能化轉型帶來的龐大機遇。

三一國際將其一貫的優(yōu)秀產(chǎn)品研發(fā)能力遷移至此，從智能產(chǎn)線、智能立庫、智能叉車和AGV四個方向進行針對性布局。2022年，三一國際推出了王牌C6電動叉車等產(chǎn)品，正是符合新能源汽車產(chǎn)業(yè)智慧升級的發(fā)展方向。

此外，三一國際還通過并購三一技術裝備和三一石油科技完成了對鋰電裝備以及油氣裝備的業(yè)務覆蓋，體現(xiàn)了大股東對于三一國際全力支持，且這兩個子公司預計可以在今年實現(xiàn)并表，有助于三一國際業(yè)績再上一個臺階。

總的來看，三一國際能夠突破新高的秘密在于不斷進化，在做優(yōu)原有業(yè)務的前提下，向其他領域的機械設備持續(xù)擴張，不僅能夠帶來更多增長動能，還能平抑單個行業(yè)周期產(chǎn)生的波動。即便經(jīng)過一輪上漲，考慮到其業(yè)績增長的確定性和廣闊空間，當前不足19倍的市盈率也不算高，對于其今年中期業(yè)績可以留有多一分期待。

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