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作者｜葉子沛

7月28日盤后，水井坊發(fā)布2023年半年報。

(資料圖片僅供參考)

今年上半年，水井坊實現營業(yè)收入15.27億元，同比下降26.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.03億元，同比下降45.15%，營收、凈利均呈現一定幅度的下滑。

一季度的業(yè)績大幅縮水是水井坊上半年營收凈利雙降的主要原因，單看二季度，水井坊實現營收約6.73億元，同比增長約2.22%；實現歸母凈利潤4330.4萬元，同比增長約509%。

高額的銷售費用是水井坊凈利潤下滑幅度遠超其營收降速的主要原因，上半年水井坊銷售費用達5.5億元，銷售費用率達到了幾乎歷史最高的36%。

營收下滑方面，水井坊表示主要系一季度為降庫存穩(wěn)價值鏈而主動減少發(fā)貨量所致，而截至目前，水井坊的存貨達26億元，有進一步的上漲。

營收15.3億元、凈利潤2億，同比均下滑

中報顯示，今年上半年，水井坊實現營業(yè)收入15.27億元，同比下降26.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.03億元，同比下降45.15%，營收、凈利均呈現一定幅度的下滑。

分季度來看，今年二季度，水井坊實現營收約6.73億元，同比增長約2.22%；實現歸母凈利潤4330.4萬元，同比增長約509%。

不過，水井坊二季度凈利潤的大幅增長來源于去年二季度的過低基數，2022年二季度，水井坊僅實現約700萬元的凈利潤。

針對營收、凈利大幅下滑，水井坊表示是由于一季度主動降低庫存、保價值鏈從而減少發(fā)貨所致。

“二季度以來，經銷商庫存回到健康水平，門店庫存也顯著減少，恢復正常水平，Q2收入同比增長2%，凈利潤同比增長509%，符合公司預期。”

此外，水井坊預計從今年三季度開始，公司營業(yè)收入恢復雙位數成長，2023年公司預期凈利潤與營業(yè)收入同比2022年保持增長。

銷售費用率高企，下半年預計加大投入

水井坊歷來保持較高的銷售費用率，過去的五年里，水井坊合計投入的銷售費用達到了約53億元，而其所實現的凈利潤則合計不超過46億元。

同時，過高的銷售費用同樣也是在多年內持續(xù)影響水井坊凈利潤水平的一個重要因素。

2023年上半年，水井坊的銷售費用為約5.5億元，同比下滑約21%。

不過，水井坊銷售費用的下滑并不是來自于其高營銷投入打法的改變，而是來源于營收的大減。

2023年上半年，水井坊的銷售費用率達到了約36%，與2020年持平，達到歷年中較高的水平，相同的是，2020年上半年，水井坊的營收同樣大幅縮水。

2023年半年報中，水井坊表示，結合水井坊考古發(fā)現 25 周年及中秋營銷計劃，公司將在下半年加大在品牌媒體和公關方面的投入，同時也將進一步加大對新井臺的資源投放力度，舉辦更聚焦于新井臺的營銷活動。

庫存同比增長11%，上半年投資4億擴產

去庫存以及挺價，是近期各大酒企的重要課題，水井坊同樣不例外。

在社會庫存以及價值鏈的穩(wěn)定上，水井坊付出了不小的代價。

據其說法，為了降低社會庫存以及穩(wěn)定價值鏈，水井坊主動降低了發(fā)貨量，而這也導致了水井坊營收的大幅縮水。

同時，水井坊自身的存貨規(guī)模也在進一步的增長。

中報顯示，截至2023年中，水井坊的存貨達到了25.7億元，較年初增長了約5%，較去年同期增長約11%，存貨同比依舊保持了雙位數的增長，占總資產比36.6%。

庫存量進一步增長的同時，為了實現高端化，水井坊仍在擴產項目上繼續(xù)投資。

水井坊目前正在推進邛崍全產業(yè)鏈基地一、二期項目，合計投資金額將達到68.04億元。

根據其二期項目投資公告，項目完成后預計將形成曲藥生產能力3.5萬噸/年、釀酒生產能力1.3萬噸/年、罐區(qū)儲存能力6.4萬噸、陶壇庫儲存能力5.27萬噸、包裝車間生產能力3.3萬噸/年。

2023年上半年，水井坊的在建工程增長了近4億元，其中絕大部分都投入了邛崍全產業(yè)鏈基地的一期項目。

同時，2023年上半年，水井坊構建固定資產、無形資產以及其他長期資產的現金投入達到近6.7億元。

自2019年水井坊投建邛崍項目開始，其投資現金凈流出以及達到了近26億元，其中大部分用于投資這一擴產項目，目前邛崍全產業(yè)鏈項目賬面價值已經超過了20億元。

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