不久之前才公布了一份iPhone銷售和服務(wù)收入創(chuàng)紀(jì)錄的3月財(cái)季業(yè)績(jī)，蘋(píng)果（AAPL.US）卻又計(jì)劃發(fā)行債券籌資逾50億美元。

這次分為五個(gè)系列的債券發(fā)行，最長(zhǎng)期限或?yàn)?0年（到2053年），利率或?yàn)?0年期美國(guó)國(guó)債利率加100多個(gè)基點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

蘋(píng)果上一次是在2022年8月發(fā)債籌資55億美元。目前，這家全球市值最高的科技巨頭，是企業(yè)債市場(chǎng)中評(píng)級(jí)最高的公司之一，穆迪于2021年12月給予最高的AAA級(jí)，標(biāo)普的評(píng)級(jí)為AA+，惠譽(yù)給予AAA級(jí)。

從蘋(píng)果于2023年5月8日提供給證監(jiān)會(huì)的文件來(lái)看，該公司計(jì)劃用發(fā)債所得用于一般企業(yè)用途，包括回購(gòu)普通股和支付股息，以及用于運(yùn)營(yíng)資本、資本開(kāi)支、收購(gòu)和償還現(xiàn)有債務(wù)。

據(jù)其3月財(cái)季業(yè)績(jī)披露，蘋(píng)果于期內(nèi)向股東回饋230億美元現(xiàn)金，包括37億美元股息以及回購(gòu)191億美元股份，或1.29億股。

此外，在公布業(yè)績(jī)時(shí)，董事會(huì)再批準(zhǔn)900億美元的股份回購(gòu)授權(quán)，而且該公司還將股息提高4％，至每股0.24美元。

蘋(píng)果并不缺錢(qián)

盡管股份回購(gòu)計(jì)劃很龐大，相當(dāng)于當(dāng)前市值2.73萬(wàn)億美元的3.3％，而且增加了派息，但值得留意的是，蘋(píng)果本身就持有龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，根本不差錢(qián)。

2023年3月31日，蘋(píng)果持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物246.87億美元，可買賣證券（流動(dòng)資產(chǎn)）311.85億美元，而屬于非流動(dòng)性資產(chǎn)的可買賣證券亦高達(dá)1104.61億美元，合起來(lái)可動(dòng)用的資金高達(dá)1663.33億美元。

債務(wù)方面，應(yīng)在一年內(nèi)償付的附息債務(wù)只有125.74億美元，長(zhǎng)期附息債務(wù)為1499.27億美元，可見(jiàn)其當(dāng)前掌握的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和可買賣證券足以應(yīng)付這些債務(wù)。

除此以外，蘋(píng)果的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)產(chǎn)生巨額凈現(xiàn)金流入。截至2023年3月31日的六個(gè)月，蘋(píng)果的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入額高達(dá)625.65億美元。

財(cái)華社依其四個(gè)財(cái)季業(yè)績(jī)計(jì)算，截至2023年3月31日止的12個(gè)月，蘋(píng)果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入1095.84億美元，足以應(yīng)付900億美元的股份回購(gòu)，也足以應(yīng)付未來(lái)一季或達(dá)38.03億美元的股息。

發(fā)債計(jì)劃擬籌的50多億美元，也僅相當(dāng)于其當(dāng)前現(xiàn)金水平的20％而已，相當(dāng)于其股份回購(gòu)計(jì)劃900億美元的5.6％，頂不上什么用。

那蘋(píng)果發(fā)債是為了什么？

財(cái)華社認(rèn)為：1）有效避稅；2）提高資金效用；3）以較低成本的債務(wù)為效益更高的股份回購(gòu)融資更為劃算，應(yīng)是其主要原因。

發(fā)行債務(wù)需要支付利息，利息開(kāi)支或多或少可沖減蘋(píng)果的報(bào)稅利率，起到降低稅務(wù)開(kāi)支的作用。

這些含稅的債務(wù)，由于能抵稅，其實(shí)際利息成本有了折讓。而蘋(píng)果可以將這些資金用于回報(bào)更高的投資和用途，包括投資國(guó)庫(kù)債券（其債券的利率成本僅比國(guó)庫(kù)債券高100多個(gè)基點(diǎn)，還可獲得稅務(wù)折讓），對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，更加劃算。

蘋(píng)果的大型回購(gòu)和持續(xù)派息舉措，正是巴菲特所看中的優(yōu)勢(shì)。回購(gòu)并注銷股份，有利于提升現(xiàn)有股東的權(quán)益，對(duì)于蘋(píng)果的持有人來(lái)說(shuō)，這比什么都強(qiáng)，是現(xiàn)有股東堅(jiān)守的理由，也是吸引新投資者買入的優(yōu)勢(shì)，有助于為蘋(píng)果的股價(jià)提供支持，尤其在美國(guó)通縮不確定性壓頂之際，對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)起到很大作用。

美國(guó)流動(dòng)性在收緊

除了蘋(píng)果之外，其他大型企業(yè)也在計(jì)劃進(jìn)行融資。

全球領(lǐng)先的制藥巨頭默沙東（MRK.US）也計(jì)劃發(fā)行60億美元債券，財(cái)華社從其證監(jiān)會(huì)文件了解到，該藥廠計(jì)劃將籌得的資金用于收購(gòu)以及償還商業(yè)票據(jù)以及其他債務(wù)。2023年4月16日，默沙東宣布計(jì)劃以108億美元收購(gòu)生物技術(shù)公司Prometheus，以擴(kuò)充其產(chǎn)品線和增加免疫疾病治療產(chǎn)品。

另外，剛剛公布3月財(cái)季業(yè)績(jī)的電動(dòng)汽車生產(chǎn)商Lucid（LCID.US）也有意以多種方式發(fā)行證券籌資74億美元，主要用于其運(yùn)營(yíng)資本和資本開(kāi)支。

最近，美國(guó)財(cái)政部債務(wù)壓頂，對(duì)于債務(wù)上限的爭(zhēng)論依然未得到解決。

美國(guó)債務(wù)持續(xù)膨脹，不論誰(shuí)入主白宮，似乎都需要面對(duì)調(diào)整債務(wù)上限的挑戰(zhàn)，這由其政治特色所決定。

對(duì)上一次上調(diào)債務(wù)上限是在2021年12月16日，將債務(wù)上限調(diào)整到31.38萬(wàn)億美元，而到2022年10月，美國(guó)債務(wù)已突破31萬(wàn)億美元，財(cái)政部表示自2020年初疫情以來(lái)就已增加了8萬(wàn)億美元。

今年4月末時(shí)，暫時(shí)將上限提高了1.5萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)來(lái)到32.88萬(wàn)億美元，但顯然并未足夠。

當(dāng)前的美國(guó)債務(wù)高達(dá)31.73萬(wàn)億美元。財(cái)長(zhǎng)耶倫表示，到6月份將耗盡現(xiàn)金，亟需提高債務(wù)上限，以避免違約風(fēng)險(xiǎn)，履行政府義務(wù)，也就是說(shuō)，財(cái)政部急于擴(kuò)大發(fā)債來(lái)支付賬單。

事實(shí)上，在此刻，投資者可能更擔(dān)心美國(guó)債務(wù)持續(xù)增加，財(cái)政部發(fā)債對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的擠壓。美國(guó)債務(wù)增加，財(cái)政部需要不斷發(fā)債融資，而其最大買家美聯(lián)儲(chǔ)卻在縮表以應(yīng)對(duì)通脹，這可能導(dǎo)致擠出效應(yīng)——市場(chǎng)上充斥著大量國(guó)債，投資者買入風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)債，使得企業(yè)債吸引力下降，造成企業(yè)與政府爭(zhēng)資金的情況，進(jìn)一步加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的收縮。

也許，企業(yè)預(yù)見(jiàn)到這種情況，所以提前進(jìn)行融資舉措，以避開(kāi)擁擠帶來(lái)的高成本風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：港股解碼

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