中國(guó)基金報(bào)記者 張玲

2月以來(lái)，盡管港股市場(chǎng)不斷震蕩下跌，港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益欠佳，但資金仍“越跌越買(mǎi)”，多只港股ETF基金份額年內(nèi)增幅明顯，且紛紛創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管港股市場(chǎng)短期承壓，但從ETF的資金流入趨勢(shì)就可以看出市場(chǎng)信心有所提升，而目前來(lái)看大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。具體細(xì)分領(lǐng)域上，創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、高分紅國(guó)企等板塊的投資價(jià)值值得關(guān)注。

(資料圖)

最高激增1437%

多只港股ETF份額創(chuàng)新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，超6成港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)，不過(guò)年內(nèi)基金產(chǎn)品合計(jì)份額達(dá)2483.96億份，相較于年初增幅超29%，年內(nèi)港股ETF產(chǎn)品資金合計(jì)凈流入達(dá)226.96億元。

具體來(lái)看，有多只ETF產(chǎn)品份額增幅明顯，且創(chuàng)下歷史新高。其中，廣發(fā)恒生科技ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增幅分別高達(dá)1437.61%、1185.28%；而華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF年內(nèi)份額增幅超26%，最新份額高達(dá)671.71億份，再創(chuàng)歷史新高，并繼續(xù)蟬聯(lián)市場(chǎng)規(guī)模最大的港股ETF產(chǎn)品。此外，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF最新份額分別為206.69億份、175.63億份，年內(nèi)份額漲幅分別為35.65%、52.72%。

對(duì)此，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部表示，截至5月4日，Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的市凈率水平均位于歷史10%分位以下，下行空間較為有限，此時(shí)布局勝率可能較高，從ETF的資金流入趨勢(shì)就可以看出市場(chǎng)信心有所提升。

另一方面，從港股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自去年11月初開(kāi)啟回暖至今年1月底攀至高位后，港股市場(chǎng)又開(kāi)始了震蕩下跌趨勢(shì)，近期即4月下旬以來(lái)更是跌幅明顯。具體三大指數(shù)上，截至5月5日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)2月以來(lái)跌幅分別為8.21%、14.24%、8.45%。其中，恒生科技指數(shù)近12個(gè)交易日內(nèi)跌7.31%。

對(duì)于港股持續(xù)下跌，工銀國(guó)證港股通科技ETF基金經(jīng)理趙栩分析，主要有兩方面原因，一是自2022年11月開(kāi)始的快速上漲之后，市場(chǎng)預(yù)期回歸理性，階段性的港股估值修復(fù)得以實(shí)現(xiàn)，因此港股從2月開(kāi)始下跌，3月下旬后進(jìn)入振蕩區(qū)間。二是近期美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)較差，引起市場(chǎng)對(duì)于全球衰退的擔(dān)憂，對(duì)于港股形成一定的壓制。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬(wàn)瓊認(rèn)為系地緣與政策擔(dān)憂拖累港股大跌，延續(xù)近期疲弱態(tài)勢(shì)。板塊上看，除電信與能源等國(guó)企高分紅主線相關(guān)板塊體現(xiàn)較強(qiáng)韌性外，其余各板塊普跌，尤其是成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的醫(yī)療保健、信息科技跌幅較大。

萬(wàn)瓊直言，盡管近期公布的多數(shù)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但目前對(duì)于市場(chǎng)而言，更重要的并非“過(guò)去”數(shù)據(jù)多么強(qiáng)勁，而是“未來(lái)”的后勁。部分投資者仍然對(duì)如此強(qiáng)勁增長(zhǎng)的持續(xù)性持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前超預(yù)期的動(dòng)能更多是疫后報(bào)復(fù)性修復(fù)的結(jié)果。相反，過(guò)強(qiáng)的數(shù)據(jù)反而會(huì)使得部分投資者擔(dān)心會(huì)降低接下來(lái)政策利好措施進(jìn)一步出臺(tái)的可能性。

華泰柏瑞基金表示，港股近期下跌的原因可以分為兩方面來(lái)看，一方面是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景脆弱性相關(guān)的部分長(zhǎng)期因素對(duì)股價(jià)上行構(gòu)成阻力，包括IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)時(shí)著重提到的全球化退潮和近岸化、“友岸化”崛起對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的永久性破壞，西方國(guó)家黏性極強(qiáng)的核心通脹水平與懸而未決的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)給其貨幣政策決定帶來(lái)的兩難局面，居民收入增速放緩疊加債務(wù)負(fù)擔(dān)抬升對(duì)全球需求的持續(xù)抑制，以及俄烏沖突延宕至今等，導(dǎo)致資金對(duì)市場(chǎng)行情的更大幅度反彈始終缺乏信心。

另一方面是個(gè)別短期因素的直接刺激對(duì)股價(jià)下行形成較大壓力。首先，近期可能對(duì)境外資金而言港股市場(chǎng)環(huán)境不確定性增加，避險(xiǎn)情緒上升，更傾向于短期獲利了結(jié)并持觀望態(tài)度；其次，一季度超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布之后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)4月政治局會(huì)議出臺(tái)相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期，或也使港股市場(chǎng)短期承壓。

關(guān)注創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、

高分紅國(guó)企等投資機(jī)會(huì)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)于中長(zhǎng)期港股市場(chǎng)前景抱以樂(lè)觀態(tài)度，并認(rèn)為年內(nèi)的持續(xù)回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。

工銀瑞信基金趙栩表示，當(dāng)前港股投資價(jià)值主要有幾個(gè)方面，首先中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)逐步得到驗(yàn)證，企業(yè)盈利水平有改善的預(yù)期，基本面整體向好，隨著盈利改善的預(yù)期，估值修復(fù)有延續(xù)的可能；其次，國(guó)內(nèi)資金對(duì)于港股的配置仍在不斷增加，形成對(duì)港股的一定支撐；最后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息尾聲，雖不法確定何時(shí)停止加息或進(jìn)入降息周期，但是對(duì)于港股流動(dòng)性的壓制已經(jīng)面臨拐點(diǎn)。具體細(xì)分板塊上，一方面可以繼續(xù)持續(xù)的關(guān)注隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線下受益的科技及平臺(tái)類(lèi)企業(yè)，另一方面可以關(guān)注港股中高股息品種，尤其是經(jīng)濟(jì)逐漸向好，出口轉(zhuǎn)好的過(guò)程中受益的航運(yùn)等高股息成分。

華泰柏瑞基金分析，在長(zhǎng)期阻力因素已經(jīng)較為充分price-in的情況下，近期的回調(diào)使港股估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，此外，前述短期因素的后續(xù)演化可能與市場(chǎng)普遍認(rèn)知存在預(yù)期差。地緣環(huán)境方面，4月政治局會(huì)議通稿中更多聚焦于內(nèi)部的障礙和困難，說(shuō)明實(shí)際上結(jié)合各方談判進(jìn)展之后的判斷可能是緩和與合作的需要大于競(jìng)爭(zhēng)與對(duì)抗的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)中美、中歐之間關(guān)系的發(fā)展有望通過(guò)一系列代表性事件消除圍繞港股市場(chǎng)的不確定性。政策預(yù)期方面，在一季度數(shù)據(jù)超預(yù)期，且海外通脹水平仍處高位的情況下，目前我國(guó)可能確實(shí)不具備實(shí)施大規(guī)模需求側(cè)刺激的客觀環(huán)境，但重要會(huì)議表明擴(kuò)大內(nèi)需依然是今年工作的重點(diǎn)，因此政策預(yù)期可能只是延后而非徹底落空，后續(xù)條件成熟時(shí)政策工具箱有望更加豐富、靈活、有效，對(duì)市場(chǎng)信心的提振也有望會(huì)更加強(qiáng)勁有力。

在具體細(xì)分板塊上，華泰柏瑞基金認(rèn)為，成長(zhǎng)領(lǐng)域或可以重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)企業(yè)占比較高的恒生科技板塊。一方面，平臺(tái)企業(yè)涉及數(shù)據(jù)收集、處理加工、模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)云存儲(chǔ)、算力基礎(chǔ)設(shè)施、下游應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全等多個(gè)環(huán)節(jié)，在數(shù)據(jù)要素相關(guān)制度體系建設(shè)完善之后，無(wú)論是參與數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)交易，提供算力或云服務(wù)，收取AI大模型授權(quán)費(fèi)用，還是利用數(shù)據(jù)提升自身游戲、視頻、社交、電商，乃至物流、汽車(chē)、地圖等應(yīng)用端產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，都有望能創(chuàng)造出較為可觀的價(jià)值，預(yù)計(jì)企業(yè)基本面也或?qū)⒅匦掠瓉?lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能，但在本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情中并未受到相匹配的關(guān)注，后續(xù)可能存在補(bǔ)漲空間。另一方面，4月政治局會(huì)議中增加了“鼓勵(lì)頭部平臺(tái)企業(yè)探索創(chuàng)新”的表述，平臺(tái)企業(yè)對(duì)于新產(chǎn)業(yè)新模式新業(yè)態(tài)的探索可能獲得更多“綠燈”，結(jié)合服務(wù)消費(fèi)的提升，有望產(chǎn)生新的“故事”和投資邏輯。

“此外，可以重點(diǎn)關(guān)注港股紅利因子的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。”華泰柏瑞基金表示，一方面，今年總體上或仍將處于貨幣緊縮和經(jīng)濟(jì)下行周期，滯漲風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視，穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流和高股息率賦予了上市公司更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以及在行業(yè)格局洗牌后獲取市場(chǎng)集中度提升收益的潛力。另一方面，通過(guò)紅利因子篩選出來(lái)的港股上市公司以央企為主，在“中特估”的持續(xù)催化下或許還有進(jìn)一步上行的空間。

“中期看，我們對(duì)于市場(chǎng)前景并不悲觀?！辈r(shí)基金萬(wàn)瓊表示，主要宏觀邏輯是中國(guó)溫和增長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)不進(jìn)一步加速緊縮。這一大環(huán)境下，市場(chǎng)下行有保護(hù)，但上行空間打開(kāi)還需要更多內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能打開(kāi)和政策持續(xù)發(fā)力。目前來(lái)看，大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C(jī)。至于值得關(guān)注的細(xì)分板塊，主要有三方面，首先創(chuàng)新藥仍然是金庫(kù)，其次是科技互聯(lián)網(wǎng)，最后是高分紅國(guó)企。

談及對(duì)投資者的投資建議，萬(wàn)瓊表示，在短期這一宏觀增長(zhǎng)和市場(chǎng)格局下，建議投資者做 “啞鈴”配置，一頭為紅利（分紅現(xiàn)金流）、一頭為醫(yī)藥、科技互聯(lián)網(wǎng)（成長(zhǎng)現(xiàn)金流），這一策略不僅有助于平滑組合波動(dòng)，也能夠提供超額收益。

趙栩直言，港股市場(chǎng)波動(dòng)相比A股市場(chǎng)更大，因此對(duì)于港股的投資可以通過(guò)指數(shù)基金配置，目前涉及港股標(biāo)的的指數(shù)較多，在不同指數(shù)中需要關(guān)注差異性。當(dāng)前配置港股一方面注重性價(jià)比，如港股通科技中帶有生物醫(yī)藥權(quán)重較大的指數(shù)，另一方面注重規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)，如高股息中的地產(chǎn)等行業(yè)。

華泰柏瑞基金表示，目前，市場(chǎng)上主流的港股ETF包括寬基ETF、主要投向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的恒生科技ETF、聚焦港股特色醫(yī)療板塊的港股醫(yī)藥類(lèi)ETF，以及重點(diǎn)拓展港股低估值高分紅優(yōu)勢(shì)的港股紅利類(lèi)ETF，基本覆蓋了港股的主要投資方向，互相之間也有非常明顯的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異。對(duì)投資者而言，可以針對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和其他投資需求，自由選擇四類(lèi)產(chǎn)品的配置比例，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化動(dòng)態(tài)調(diào)整或者進(jìn)行適當(dāng)輪動(dòng)，整體把握港股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

編輯：艦長(zhǎng)

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