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文 | 侃見財(cái)經(jīng)

(資料圖片僅供參考)

今年三月份，董明珠在接受央視財(cái)經(jīng)采訪時(shí)，對(duì)多元化轉(zhuǎn)型的又一次表態(tài)。

雖然董明珠對(duì)的多元化轉(zhuǎn)型抱以肯定的態(tài)度，但從財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)來(lái)看，的多元化還是難言成功。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年的第一大營(yíng)收業(yè)務(wù)仍來(lái)自空調(diào)業(yè)務(wù)，空調(diào)業(yè)務(wù)的營(yíng)收高達(dá)1348.59億，占總營(yíng)收的比例高達(dá)71.36%，而被寄予厚望的綠色能源、生活電器和智能裝備業(yè)務(wù)，2022年?duì)I收分別為47.01億、45.68億和4.32億，占總營(yíng)收的比例分別為2.49%、2.42%和0.23%，三項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比依舊不高。

多元化轉(zhuǎn)型，一直是近幾年來(lái)被討論得最多的話題，畢竟如今整個(gè)空調(diào)行業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)瓶頸，只有多元化轉(zhuǎn)型成功，才有可能打開新的增長(zhǎng)空間。實(shí)際上，近年來(lái)在多元化上做出過不少的努力，不過從最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，目前仍以空調(diào)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，而多元化轉(zhuǎn)型依舊“收效甚微”。

作為家電三巨頭之一，在海爾、美的都已經(jīng)完成多元化轉(zhuǎn)型的背景下，為何的多元化轉(zhuǎn)型如此吃力？面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的家電市場(chǎng)，多元化轉(zhuǎn)型已經(jīng)落后的，還能迎頭趕上嗎？

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?

4月28日的深夜，幾乎是在最后一刻才披露了2022年的財(cái)報(bào)和2023年的一季報(bào)。

財(cái)報(bào)披露的時(shí)間放得這么晚，的這份財(cái)報(bào)自然也不會(huì)好看到哪里去。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1901.51億，同比增長(zhǎng)0.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為245.07億，同比增長(zhǎng)6.26%，營(yíng)收已經(jīng)是在“原地踏步”了。

如果說全年的業(yè)績(jī)還算說得過去，那么單季度業(yè)績(jī)就不是那么樂觀了。2022年第四季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為418.07億，同比大幅下滑了16.58%，單季度營(yíng)收下滑的速度創(chuàng)出了自2020年一季度以來(lái)的新低；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為62.02億，同比也是大幅下滑了16.4%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”，表現(xiàn)足可以用糟糕兩個(gè)字來(lái)形容。

此外，從最新的一季報(bào)來(lái)看，今年一季度實(shí)現(xiàn)為356.92億，同比微增0.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為41.09億，同比增長(zhǎng)2.64%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速都不算高，近兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯放緩，增長(zhǎng)瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)。

除了營(yíng)收和凈利潤(rùn)之外，的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都有所下滑。在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，今年一季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為137.89天，和去年四季度的104.41天相比增加超過30天；一季度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)率分別為40.86天和0.65次，而去年四季度這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為27.3天和0.81次，數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的下滑。

負(fù)債數(shù)據(jù)方面，今年一季度的負(fù)債總額為2777.62億，資產(chǎn)負(fù)債率為72.22%；而在去年同期，的總負(fù)債為2327.01億，資產(chǎn)負(fù)債率為69.74%，今年一季度的負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率都有了一定程度的提升。

值得一提的還有2022年的分紅計(jì)劃。根據(jù)公告顯示，2022年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣56.14億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例為22.91%，且不送紅股、不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本，在此之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期的分紅規(guī)模為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣20元，現(xiàn)在明顯不及預(yù)期。

整體而言，的這份財(cái)報(bào)實(shí)在是乏善可陳。

多元化轉(zhuǎn)型困局難解

除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳之外，的業(yè)務(wù)發(fā)展情況同樣也不樂觀。

按照產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行分類，目前的業(yè)務(wù)分為空調(diào)、其他業(yè)務(wù)、工業(yè)制品、綠色能源、生活電器以及其他六大類，其中空調(diào)仍是最主要的業(yè)務(wù)，其2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1348.59億，占收入的比例為71.36%，其次這是其他業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為358.23億，占收入的比例為18.39%，而剩下的4項(xiàng)占總營(yíng)收的比例僅在10%左右。

從目前來(lái)看，高度依賴空調(diào)業(yè)務(wù)的情況仍沒有好轉(zhuǎn)，這種情況其實(shí)蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)《中央空調(diào)市場(chǎng)》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)下滑2.96%，整個(gè)空調(diào)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的“觸頂”跡象，而且在樓市探底、民間投資觀望、工程進(jìn)度放緩、缺貨嚴(yán)重等諸多不利因素的影響下，未來(lái)空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇的前景并不樂觀，對(duì)于高度依賴空調(diào)業(yè)務(wù)的而言，行業(yè)邁入下行周期顯然不是一個(gè)好消息。

實(shí)際上，也并非不知道高度依賴空調(diào)業(yè)務(wù)背后的風(fēng)險(xiǎn)。早在2012年，就已經(jīng)開始探索多元化轉(zhuǎn)型，其先是成立了自動(dòng)化辦公室，開始向自動(dòng)化方向探索，一年后由自主研發(fā)的工業(yè)機(jī)器人等智能裝備開始小規(guī)模外銷；同時(shí)，還宣布啟用“大松”品牌，作為其小家電的獨(dú)立品牌，開始大力推動(dòng)小家電業(yè)務(wù)的發(fā)展。

當(dāng)下，的多元化轉(zhuǎn)型主要分為三個(gè)方向：消費(fèi)品業(yè)務(wù)、智能裝備業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)。

不過，這三個(gè)方向的多元化轉(zhuǎn)型都不算順利。以新能源方向?yàn)槔?016年董明珠想要通過收購(gòu)珠海銀隆切入新能源領(lǐng)域，但因股東反對(duì)，這起收購(gòu)以失敗告終，最終董明珠不得不以個(gè)人名義投資了銀?。欢诤髞?lái)的發(fā)展中，珠海銀隆與董明珠又爆發(fā)了股權(quán)紛爭(zhēng)，雖然最終成功將珠海銀隆收歸旗下，但珠海銀隆的發(fā)展卻逐漸掉隊(duì)。

回看最近幾年在多元化方面的探索，其實(shí)大方向的判斷上并沒有錯(cuò)誤，但和海爾以及美的都傾向于直接收購(gòu)?fù)獠科髽I(yè)不同，更喜歡通過自主研發(fā)的方式去開拓新的業(yè)務(wù)。從財(cái)報(bào)來(lái)看，2023年一季度的商譽(yù)不過16.59億，遠(yuǎn)低于美的集團(tuán)的287.31億和海爾智家的233.8億，很顯然對(duì)于外部收購(gòu)有較大的抵觸情緒，但也是因?yàn)檫^于信賴自主研發(fā)，才導(dǎo)致了多元化的掉隊(duì)。

渠道“生變”，護(hù)城河變窄？

如果說多元化乏力是長(zhǎng)期存在的問題，那么線下渠道的變化或許更值得我們?nèi)リP(guān)注。

2022年，曾多次因?yàn)榫€下渠道的相關(guān)消息沖上熱搜，特別是在2022年8月，網(wǎng)上甚至傳出了“停止對(duì)河北經(jīng)銷商供貨”的傳聞，董明珠也因此被推上了風(fēng)口浪尖，一度引發(fā)媒體和投資者的熱議。

作為家電三巨頭之一，線下渠道一直是最大的護(hù)城河，其之所以能有如今的體量，離不開經(jīng)銷商的支持。

在2006年，為進(jìn)一步擁抱供應(yīng)商，在進(jìn)行史上最大股權(quán)改制時(shí)，格力集團(tuán)還向經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)聯(lián)手成立的河北京海擔(dān)保投資有限公司轉(zhuǎn)讓了10%的股份，而也因此和三萬(wàn)家經(jīng)銷商牢牢捆綁在了一起。

不過，隨著渠道的改革，近年來(lái)出現(xiàn)了經(jīng)銷商出走的情況，而其最為核心的護(hù)城河也在減弱。據(jù)媒體報(bào)道，2020年，原山東格力銷售總監(jiān)苗培成立新公司，投奔美的；今年6月，格力經(jīng)銷商渠道聯(lián)盟京?；ヂ?lián)也大幅減持了1.1億股的股份；此外，許多的渠道代理也選擇轉(zhuǎn)投飛利浦，的線下渠道“生變”。

不可否認(rèn)，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，線上渠道的重要性已經(jīng)逐漸和線下渠道持平，而美的集團(tuán)更是憑借著線上渠道對(duì)實(shí)現(xiàn)了反超；但對(duì)于而言，雖然近年來(lái)持續(xù)發(fā)力線上渠道，董明珠甚至親自下場(chǎng)，但線下渠道仍是營(yíng)收的大頭，據(jù)賽迪研究院報(bào)告，2021年格力線上渠道收入占比僅在13%至14%左右，明顯低于行業(yè)平均值52.9%。

對(duì)于而言，大家或許能夠容忍其多元化的緩慢，但線下渠道這個(gè)核心護(hù)城河的變化卻是難以忍受的。從股價(jià)來(lái)看，截至4月28日收盤，股價(jià)報(bào)收39.31元/股，總市值為2215億；雖然近期股價(jià)已經(jīng)有所回升，但相較于2020年的最高點(diǎn)62.79元/股相比仍跌去了37%，市值則蒸發(fā)超過了1300億。

當(dāng)下，一邊面臨著多元化轉(zhuǎn)型乏力這個(gè)“老生常談”的問題，另一邊隨著渠道的改革，曾經(jīng)倚重的線下渠道又出現(xiàn)了明顯的“裂痕”，再加上其自身也已經(jīng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)瓶頸，所以董明珠必須盡快解決格力的多元化問題。

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