期貨市場(chǎng)幾乎完全消化了美聯(lián)儲(chǔ)將在本月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，投機(jī)者紛紛出手押注美元走軟，美聯(lián)儲(chǔ)今年年尾的降息預(yù)期真的“穩(wěn)”了嗎？

隨著美聯(lián)儲(chǔ)幾十年來最大幅度的利率緊縮運(yùn)動(dòng)接近尾聲，過去政策錯(cuò)誤所導(dǎo)致的慘痛教訓(xùn)將嚴(yán)重影響政策制定者的后續(xù)步伐。

(資料圖)

盡管美聯(lián)儲(chǔ)以幾十年來最快的速度推加息，但聯(lián)邦基金利率會(huì)在高位停留多久是一個(gè)連他們自己都很難回答的問題。沒人知道要多久才能控制高粘性的服務(wù)業(yè)通脹，也沒人知道信貸緊縮會(huì)以多快的速度瓦解需求。

期貨市場(chǎng)幾乎完全消化了美聯(lián)儲(chǔ)將在本月加息25個(gè)基點(diǎn)，并使聯(lián)邦基金利率至5%至5.25%區(qū)間的預(yù)期。目前市場(chǎng)比較關(guān)注的是：鮑威爾及其同事是否會(huì)發(fā)出暫停加息的信號(hào)。

投機(jī)者已出手押注？

因?yàn)轭A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本周加息后暫停，投資者紛紛押注美元即將走軟。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)者將美元兌主要貨幣的凈看空頭寸增至逾7萬份，為2021年6月以來的最高水平。根據(jù)外媒對(duì)美元兌主要貿(mào)易伙伴匯率的衡量，美元將抹去自美聯(lián)儲(chǔ)去年3月開始提高聯(lián)邦基金利率以來的所有漲幅。

由于歐洲央行和英國(guó)央行預(yù)計(jì)將在未來幾個(gè)月采取更為激進(jìn)的行動(dòng)，投機(jī)者正關(guān)注歐元和英鎊延續(xù)漲勢(shì)的可能性。歐元和英鎊已成為今年表現(xiàn)最好的三大主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣之一。野村控股駐悉尼的利率策略師Andrew Ticehurst表示：

“我們?nèi)钥春脷W元，因市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將上演“最后一舞”，而歐洲央行還有更多工作要做。人們認(rèn)為，歐洲央行和英國(guó)央行的后續(xù)加息幅度將超過美聯(lián)儲(chǔ)，尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景籠罩在對(duì)衰退的擔(dān)憂以及對(duì)銀行業(yè)和債務(wù)上限的擔(dān)憂陰影之下。”

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期又錯(cuò)？

包括高盛在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)在6月再次加息的預(yù)期，瑞銀首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)出暫停的信號(hào)，但他也補(bǔ)充說，如果數(shù)據(jù)需要，他們會(huì)再次加息。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)過去三個(gè)加息周期的最后一次加息都附有“免責(zé)聲明”，即下一步行動(dòng)可能是再次加息而不是降息。因?yàn)橥浫赃h(yuǎn)高于目標(biāo)水平，而明確結(jié)束加息可能會(huì)顛覆公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持穩(wěn)定物價(jià)承諾的預(yù)期。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)的想法可能會(huì)受到20世紀(jì)60年代末至80年代初其與通脹的長(zhǎng)期斗爭(zhēng)的啟發(fā)，并努力避免重蹈沃頓商學(xué)院教授杰里米-西格爾（Jeremy Siegel）曾稱為 “戰(zhàn)后美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最大失敗”的覆轍。

在那段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)未能阻止工資價(jià)格的螺旋式上升，經(jīng)過幾次提高和降低利率的嘗試，聯(lián)邦基金利率甚至達(dá)到了20%的峰值，并經(jīng)歷四次經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)最終才將事情控制住。

約翰-漢考克投資管理公司（John Hancock Investment Management）的聯(lián)合首席投資策略師Emily Roland在談到美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)說：

“我們預(yù)計(jì)會(huì)政策制定者可能會(huì)停下來看看他們到目前為止所做的所有加息的影響幾何，但他們肯定不會(huì)同意債券市場(chǎng)的意見，或者說他們不會(huì)在下半年降息，那基本上相當(dāng)于承認(rèn)你已經(jīng)犯了一個(gè)錯(cuò)誤，將不得不在利率上走‘回頭路’?！?/p>

如果鮑威爾或美聯(lián)儲(chǔ)的聲明暗示5月后將暫停加息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)反彈。Roland稱，如果鮑威爾發(fā)表了鴿派的表態(tài)，這將令人意外，可能為市場(chǎng)提供另一股推動(dòng)力。但Roland也表示，仍有保持謹(jǐn)慎的必要。她說：

“我認(rèn)為要警惕追漲，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)幾乎沒有顯示出投資者看空的跡象：波動(dòng)性很低，VIX指數(shù)低于20，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為18倍。在宏觀經(jīng)濟(jì)情況與市場(chǎng)情況完全不同的情況下，注意不要給投資組合增加太多風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

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