投資日股也許不止是要抄股神巴菲特的“作業(yè)”，還有一個很現(xiàn)實的理由：對沖通脹。

當(dāng)?shù)貢r間本周五，日本央行行長植田和男上任后的首次貨幣政策會議將公布政策決議。市場普遍預(yù)計日央行將保持現(xiàn)有的寬松不變。匯豐認為，日央行調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策的概率很低，但同時可能性和匯市的反應(yīng)是不對等的，若央行按兵不動，日元不可能走軟，而一旦政策有任何變動，日元就可能明顯走強。

【資料圖】

無論日元波動如何，投資日股可能都是好選擇。宏觀策略師Simon White認為，對全球投資者來說，日本提供了全球最佳通脹對沖工具之一，投資日本股市可以抵御通脹日益根深蒂固的全球物價上漲沖擊。

為什么這么看？White首先指出，日本國內(nèi)的價格上漲速度比過去幾十年都快，而且越來越多的跡象表明，這種價格上漲的趨勢正在變得根深蒂固。事實可能證明，日本的結(jié)構(gòu)性通脹可能更持久、更難以遏制?；仡欉^往，每當(dāng)消費稅上調(diào)時，日本的通漲只會更高。

White認為，日本過去幾十年的低通脹掩蓋了該國非常接近通脹上升風(fēng)口的事實。21世紀(jì)前十年，日本曾非常接近這一門檻。新冠疫情爆發(fā)后，日本堅持貨幣寬松，同時政府赤字擴大，后疫情時代，日本可能陷入大規(guī)模財政赤字貨幣化的風(fēng)險增加，那可能導(dǎo)致通脹顯著升高。

日本的通脹潛力有多大？看一看日本央行的資產(chǎn)負債表，其規(guī)模和GDP之比已超過了全球其他央行。

White形容日本的形勢是通脹的導(dǎo)火索已經(jīng)點燃、有可能演變成一場大火，結(jié)果就是，

可能促使日本國內(nèi)市場的投資組合出現(xiàn)從債券轉(zhuǎn)向股票的劃時代轉(zhuǎn)變。因此，對希望免受本國通脹壓力影響的海外投資者而言，日本股票的貨幣對沖頭寸開始顯得極具吸引力。

為什么投資者應(yīng)該預(yù)計，日本的通脹可能產(chǎn)生大問題？因為日本國內(nèi)的私人部門嚴(yán)重超配國內(nèi)債券，同時低配日股。

這種特點在日本國內(nèi)銀行的持倉中就有體現(xiàn)，這些銀行過去幾年的日債持倉——即以下日本央行圖表中的淺藍色部分不斷增加。

由于投資者認為，股票比債券更適合對沖通脹，所以，通脹快速上升就可能引發(fā)大量債市的資金轉(zhuǎn)投股市。持有日股的海外投資者將擁有可能跑贏大多數(shù)發(fā)達國家債券和股票、同時還能抗通脹的資產(chǎn)。

本月稍早華爾街見聞提到，2020年8月，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾?哈撒韋宣布收購日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了選擇投資日股的一些理由。無論是經(jīng)典“價值股”、高股息還是高自由現(xiàn)金流，這五家商社符合巴菲特選股的每一個標(biāo)準(zhǔn)。他還強調(diào)，看好日股，并考慮加碼對日股的投資。

White則更看重日本的小盤股。他認為，股票總體而言不一定是最好的對沖通脹工具，但假如通脹上升成為日本國內(nèi)的一大問題，日本的小盤股就可能像上世紀(jì)70年代美股的小盤股一樣，表現(xiàn)優(yōu)于其他主要板塊以及債券、商品、黃金這些資產(chǎn)。

考慮到日股的小盤股估值比大盤股更便宜，其相比大盤股的市凈率估值折扣超過美國、歐洲和英國股市小盤股，投資日本的小盤股就更有說服力。

而且，Jefferies 的數(shù)據(jù)顯示，日本小盤股的久期低、不被主流投資者看好，幾乎四分之三的小盤股被不超過三名分析師覆蓋，而歐美的這種小盤股占比約一半。

下圖可見，日本的小盤股一直穩(wěn)步跑贏其他地區(qū)的小盤股。White認為，這可能反映了，全球投資環(huán)境在經(jīng)歷深遠改變的長期趨勢。

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