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世界今亮點!通用股份:增資28億瘋狂擴產(chǎn),凈利下滑88%,造血能力何時行?
2023-04-12 18:58:05來源: 鈦媒體APP

圖片來源@視覺中國

文 | 數(shù)科社,作者 | 面包

國內(nèi)輪胎市場飽和,頭部企業(yè)搶灘海外

2013年,國內(nèi)輪胎行業(yè)結(jié)束了持續(xù)10多年的正增長。這一年,我國主要輪胎企業(yè)銷售收入達到創(chuàng)紀錄的2124 億元。此后10年,行業(yè)開始波動下滑,2015 年后基本維持在1700億元上下。


(資料圖)

與輪胎高度相關(guān)的汽車行業(yè)也走出了相似軌跡。自2018年開始,我國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)三年下滑,直到2021年才站穩(wěn)腳跟,但增長勢能不強。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2021至2022年我國汽車銷量分別同比增長了3.8%、2.1%。

日漸穩(wěn)定飽和的汽車市場,讓中國輪胎行業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)定在6.5億條左右。

與輪胎產(chǎn)量的需求決定論不同,行業(yè)利潤主要受原材料以及國際政策環(huán)境影響。比如2008年天然橡膠原材料價格高企,我國主要輪胎企業(yè)利潤跌至16億元,不及上年一半。2013年原材料價格較低,當年利潤又飆升至94 億元,幾乎實現(xiàn)翻倍增長。

2018-2020年,輪胎行業(yè)利潤從40億元增長到121 億元,三年同比增速達到驚人的33%、73%、75%。連續(xù)兩年超70%的利潤增速,更是過去20年從未出現(xiàn)過的,原材料價格低位運行是重要原因。

但黑天鵝正在孕育。2018年9月,美國宣布開始對產(chǎn)自中國的2000億美元產(chǎn)品(包括輪胎)加征10%關(guān)稅。2019 年5月,上述商品關(guān)稅由10%升至25%。同年,美國商務(wù)部發(fā)布對中國卡客車輪胎“雙反”稅令,部分中國輪胎出口企業(yè)需繳納反補貼稅和反傾銷稅。

為規(guī)避貿(mào)易風險,中國實力較強的輪胎企業(yè)開始“搶跑”籌建海外工廠。比如,賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟等早期布局者,便享受到巨大的海外紅利。以2017年為基點,上述三家輪胎企業(yè)2021 年實現(xiàn)了30%以上的高增長。

但這一時期,那些海外步伐較慢者迎來了新危機。

泰國工廠毛利大幅下滑,通用股份豪賭柬埔寨

2020年1月,泰國高性能子午胎項目正式投產(chǎn)。不久后,泰國項目100萬條全鋼子午胎和600萬條半鋼子午胎項目已經(jīng)開始量產(chǎn)。

顯然不是海外擴張最遲滯的,但卻是最尷尬的。在中國市場被“雙反”之后,又跳進了另一個火坑。

2021年5月,美國對韓國、臺灣、泰國、越南的雙反終裁結(jié)果落地,泰國反傾銷稅率達到17.08%-21.09%。相比,越南意外獲得特赦-沒有反傾銷稅,反補貼稅率大致在6.46%左右。根據(jù)信達證券研究中心數(shù)據(jù)顯示,美國從泰國進口的乘用車輪胎占比自2019年后開始下滑,相比越南卻在節(jié)節(jié)攀升。

美國對泰雙反全方位影響的業(yè)績增長。2021年,國外業(yè)務(wù)(主要是泰國)營收17.98億元,同比增長102.09%,占公司整體營收比例升至近43%,但毛利率卻同比下滑了5.51個百分點。當年銷售費用超過1億元,同比大幅增長了34.28%,公司財報亦將其歸因于“本期反傾銷稅增加所致”。

受毛利大幅下滑因素影響,2021年營業(yè)收入(42.56 億元)同比增長 了23.43%;但歸母凈利潤只有1161.04萬元,逆勢下滑了88.37%;歸母扣非凈利潤更是虧損近5000萬元。

這讓2020年定下的2021年凈利潤增長率不低于70%的目標,淪為行業(yè)談資。財報描述泰國工廠產(chǎn)銷兩旺,更像是一場賠本賺吆喝。

面對雙反壓力,開始尋找新的海外增量市場。2021年,啟動了柬埔寨項目。這一項目位于柬埔寨西哈努克港經(jīng)濟特區(qū),總投資3億美元,占地18萬平方米。按照規(guī)劃,2023年3月首胎下線,4月首柜產(chǎn)品將發(fā)往美國,目標是“當年投產(chǎn),當年盈利”。

另據(jù)規(guī)劃,柬埔寨項目預(yù)計將于2024年末全面達產(chǎn),達產(chǎn)后將新增年均營收22.11億元,新增利潤總額2.50億元。西哈努克港經(jīng)濟特區(qū)由中柬企業(yè)共同開發(fā),母公司紅豆集團亦參與其中,這是選擇新廠的一個因素。

接近的人士表示,泰國項目經(jīng)驗是柬埔寨項目快速復(fù)制的重要原因。但客觀來看,落子西港特區(qū),更多的考量因素是成本。

輪胎對橡膠原材料價格粘性程度較高,柬埔寨是世界第六大天然橡膠產(chǎn)地,公司可以節(jié)約天然橡膠進口稅和運輸費用,也能就地取材、提高生產(chǎn)效率。

中泰證券分析師謝楠亦指出,發(fā)展中國家具有原材料成本和人力資源成本優(yōu)勢,全球輪胎工業(yè)新建產(chǎn)能正逐步向發(fā)展中國家和亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。

比原材料成本更直接的因素,還有通用股份逃離雙反的決心。但這又像是一種豪賭,誰也說不準下一個被雙反的會不會有柬埔寨。

在全球貿(mào)易保護主義抬升,美國加息引發(fā)的需求緊縮背景下,高度依賴美國等海外市場的通用股依然面臨較大的不確定性。

國內(nèi)項目受阻,造血能力不足

主導擴張的不是利潤,而是增資“舉債”。

公告顯示,近期將實施增發(fā)方案,預(yù)計非公開發(fā)行3.87億股,融資超過10億元。此前已通過2次增發(fā),從市場融資17.95億。如果算上本輪增發(fā),公司從市場圈錢將高達28億。

但海外擴張并沒有給帶來增長,反而引發(fā)了業(yè)績滑鐵盧。近5年,營收維持在35億上下,歸母凈利潤更是四連跌:從2018年的1.48億元跌至2021年的1161萬元。

如果以三季度來算,這是一次5連跌。2022年前三季度歸母近利潤2283萬元,同比下降28%。以更長的視角看,這一數(shù)據(jù)甚至不足2018-2020年同期平均水平的1/4。

2022年前三季度,經(jīng)營性現(xiàn)金由正轉(zhuǎn)負,從112萬元降至-3493萬元,同比大幅下滑了3228.5%。表現(xiàn)在股票市場,公司股價早已跌破上次增發(fā)價,近一年雖有反彈,但力度不大。

公開信息顯示,公司控股股東及一致行動人,已將所持公司股份的78.88%用于質(zhì)押。這意味著依靠融資進行擴張這條路,越來越行不通了。

實際上,近期開啟“產(chǎn)能軍備大戰(zhàn)”的不止,還包含賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等一眾頭部輪胎企業(yè)。這些企業(yè)選擇在行業(yè)相對低迷時擴建產(chǎn)能,為的是在行業(yè)景氣周期到來時,迅速搶占市場份額。

但的產(chǎn)能擴張依然面臨巨大的不確定性。3月23日,通用科技董事會通過決議,終止了位于安慶的輪胎項目建設(shè)。據(jù)相關(guān)媒體報道,安慶輪胎項目是2021年6月決定建設(shè)的國內(nèi)第二基地,原計劃投資30.62億元,設(shè)計年產(chǎn)能為1020萬條高性能子午線輪胎。

披露,該項目終止原因,是因產(chǎn)業(yè)政策、地方政策和土地規(guī)劃等有關(guān)客觀因素,相關(guān)手續(xù)不能滿足項目開工建設(shè)和發(fā)展需求。

盡管公司強調(diào),“項目尚未具體實施,不會對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果造成重大影響,也不會對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響?!钡簧傩袠I(yè)人士認為,這對短期產(chǎn)能預(yù)期有較大的影響?!爱a(chǎn)能擴產(chǎn)受阻,一方面增加經(jīng)營壓力,另一方面也倒逼了海外產(chǎn)能加速擴張。”上述分析人士補充道。

2022年海外市場營收已經(jīng)占到了全部營收的42%,未來這一占比還將持續(xù)提升。從當前來看,海外市場具備一定的成本優(yōu)勢與國際政策優(yōu)勢。但輪胎行業(yè)依然要面臨海運運費大幅上漲、主要原材料價格高頻波動、國際貿(mào)易摩擦風險、全球尤其美國經(jīng)濟下行風險等諸多風險。

此外,還要攻克兩大難題,這便是克服對融資的過度依賴,并建立起以業(yè)務(wù)自驅(qū)變現(xiàn)能力支撐業(yè)績增長的發(fā)展能力。

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