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反向投資者押注美國(guó)股市將在4月份陷入困境。

這是因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)為，4月是一年中股市表現(xiàn)最好的月份。這個(gè)前提要么是高度誤導(dǎo)，要么是完全錯(cuò)誤的，這取決于你如何看待這些數(shù)據(jù)。這種錯(cuò)誤的敘述正在幫助制造“希望之坡”，與市場(chǎng)喜歡攀爬的“擔(dān)憂之墻”相反。

以《股票交易者年鑒》編輯杰弗里?赫希最近給客戶的一封信為例。他寫道，4月是“自1950年以來道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)最好的月份”?；蛘咭择R修·卡爾為例，他是First Bar with Matthew Carr網(wǎng)站的編輯。他分析了過去30年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)4月是所有月份中成功概率最高的月份?？柨偨Y(jié)說，4月“通常是一年中股市表現(xiàn)最好的月份”，他將這個(gè)月稱為“了不起的4月”。

我并不是挑刺赫希和卡爾，在通訊編輯中，他們并不是唯一相信季節(jié)性趨勢(shì)有利于強(qiáng)勁的4月份的人。但在某種程度上，這些時(shí)事通訊編輯只關(guān)注一些歷史數(shù)據(jù)，而忽略了其他部分。不關(guān)注所有可用數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)學(xué)上是大忌。

當(dāng)你分析道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)時(shí)，4月份的情況并不例外。自1896年道指創(chuàng)立以來，在統(tǒng)計(jì)學(xué)家用來確定一種模式是否真實(shí)的95％置信水平上，4月份的平均回報(bào)率與其他11個(gè)月的平均回報(bào)率沒有什么不同。此外，股市在4月份成功的概率也不大，只有60％。相比之下，其他11個(gè)月的這一比例為58％。

這是一個(gè)明確的跡象，表明投資者是受情緒而不是基本面因素的推動(dòng)，他們的看漲基于如此脆弱的歷史論據(jù)。反向投資者認(rèn)為，當(dāng)投資者忽視他們觀點(diǎn)中的明顯漏洞時(shí)，與共識(shí)對(duì)賭是一個(gè)特別好的主意。

為了達(dá)成共識(shí)，關(guān)注的是幾十個(gè)短期股市投資者的平均建議股票敞口水平。上圖顯示的是關(guān)注納斯達(dá)克綜合指數(shù)（Nasdaq Composite COMP）的投資者的這一平均值，以Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment index （HNNSI）衡量，該指數(shù)跌幅尤其為-0.13％。由于關(guān)注納斯達(dá)克的投資者在華爾街哪怕有一絲情緒變化的跡象時(shí)，都會(huì)迅速改變建議的敞口水平，HNNSI是我衡量市場(chǎng)情緒的最敏感指標(biāo)。

正如你所看到的，HNNSI在過去兩周大幅飆升，現(xiàn)在距離2000年以來的每日讀數(shù)分布的前十分之一僅一步之遙。這個(gè)最高的十分位數(shù)在圖表中用陰影表示；在之前的專欄文章中，我用這個(gè)十分位數(shù)來表示過度看漲。因此，雖然基于反向因素的4月份下跌的可能性不如HNNSI處于最高十分位數(shù)時(shí)那么大，但其目前高于平均水平的水平表明，美國(guó)股市在未來幾周可能會(huì)陷入困境。

至少，沒有跡象表明這個(gè)月將是“了不起的四月”。

來源：金融界

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