2月17日，有關(guān)部門正式發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

(資料圖)

注冊制不是個新概念。無論是在成熟的美國資本市場還是稍早前國內(nèi)推出的科創(chuàng)板，都施行的是注冊制的企業(yè)上市制度。

相較于之前主板實行的核準制，注冊制在上市程序上減少了有關(guān)部門對企業(yè)上市資格的過度評判，減輕企業(yè)上市的硬性要求，釋放更多的市場活力。

有行業(yè)分析人士認為，注冊制施行之后，將深度改變目前主板市場業(yè)態(tài)，諸多機構(gòu)和市場投資者對新政抱有積極態(tài)度。不過，相較于整體市場反應(yīng)的熱烈，汽車行業(yè)似乎對落地的注冊制反應(yīng)平淡。相比科創(chuàng)板剛剛推出時候，汽車行業(yè)對其的高度關(guān)注。當前注冊制改革卻并沒有在汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)，激起過多的想象的“漣漪”。

搶回出海的“蔚小理”

在注冊制改革落地之前，汽車企業(yè)在A股主板上市并不容易。尤其是對于像“蔚小理”一類尚在投入期的企業(yè)而言，上市之路更是難上加難。

長期從事上市公司保薦工作的權(quán)威人士對汽車預(yù)言家透露，此前A股主板上市難度堪比高考，甚至比高考的難度還要大。除了顯性的注冊超過三年、連續(xù)三年凈利達到3000萬等硬性條件之外，其它產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性的隱形條件更是五花八門。

在此背景下，蔚小理這一類尚在投入期的新企業(yè)沒有登陸A股主板的任何可能。實際上在過去很長的一段時間內(nèi)，國內(nèi)科技創(chuàng)業(yè)性公司都是沒有辦法直接在A股上市，需要輾轉(zhuǎn)到更具開放性的海外市場。

資本不是洪水猛獸。在一定程度上，登陸資本市場能夠為企業(yè)的正向發(fā)展提供強有力的支撐。該人士認為，當前中國是全球新能源汽車發(fā)展最為迅猛的市場，中國資本市場應(yīng)當發(fā)揮好主場作戰(zhàn)力量，助推新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的進一步提質(zhì)增量、成熟穩(wěn)定。

相比與其它產(chǎn)業(yè)，汽車產(chǎn)業(yè)在A股市場當中的市值占比并不高。

有資料顯示，作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一，汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈占整體經(jīng)濟總量的20%左右；但汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的市值卻只占到A股市場5%。

相較于其它產(chǎn)業(yè)，資本市場尤其是A股市場對于汽車產(chǎn)業(yè)的促進作用并不強。至少對于大多數(shù)中國汽車企業(yè)而言，仍然處在產(chǎn)品銷售推動企業(yè)進步的深層次邏輯之中。

不過在新一輪產(chǎn)業(yè)革命帶來的契機下，不借助資本市場力量的發(fā)展是不可想象的。著名財經(jīng)評論家水皮曾向汽車預(yù)言家表示，汽車產(chǎn)業(yè)與資本市場深度綁定，尤其是造車新勢力車企發(fā)展更是離不開資本市場的多輪融資。很難想象，如果當初特斯拉不上市，特斯拉估計很難活到今天。

對于汽車行業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)，目前A股市場上涉及汽車相關(guān)的上市企業(yè)約有100多家，其中整車汽車公司有24家，與目前超千家的整車企業(yè)對比，A股上市的整車企業(yè)可謂是鳳毛麟角。

浙江大學(xué)公共政策研究院執(zhí)行院長金雪軍在接受媒體采訪時表示，全面實行股票發(fā)行注冊制將為企業(yè)對接資本市場提供新的機遇。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，A股上市公司數(shù)量由3500余家快速增加至5000多家。

可以確信的是，全面注冊制的實施，將進一步提升汽車產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化率，更有助于一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)快速成長。甚至有行業(yè)人士說到，注冊制的開放，將實現(xiàn)“蔚小理”企業(yè)從美股、港股回流A股。

注冊制不是“注銷”了門檻

正如本文開始所言，盡管當前行業(yè)內(nèi)外對注冊制施行之后A股的新變化寄予了高度的期待。但落實到具體的行動上，相比過去對科創(chuàng)板的關(guān)注，當前注冊制改革并沒有喚起外界汽車產(chǎn)業(yè)過多的關(guān)注。

雖說注冊制放寬了準入的門檻，但不代表沒有門檻。行業(yè)觀察人士對汽車預(yù)言家指出，相比過去看得到的門檻，注冊制改革下的門檻變成了企業(yè)自身的競爭力。

過去進入門內(nèi)的企業(yè)，盡管經(jīng)營不善，但依然能夠得到有關(guān)部門的“紅戳認證”。借助殼資本、憑借虛無的概念，也可在市場當中博的關(guān)注，實現(xiàn)資本融資賦能。很顯然，在注冊制的模式下，這種發(fā)展路徑會愈發(fā)的艱難。

過去三年，中國經(jīng)濟深受疫情困擾，車市融資進入“資本寒冬”，募資難成為諸多車企的共識。據(jù)據(jù)統(tǒng)計，2017年全國各地新建的新能源整車投資項目多達70余件,計劃投資總金額達到4500億元。而到了2022年，車企融資事件下滑至40起，融資金額約800億元。

多位證券人士向汽車預(yù)言家表示，全面注冊制雖可降低IPO門檻，但也會讓企業(yè)上市數(shù)量提升，但不良股的退市率也會同步提高。如注冊制顯著降低了殼資源的價值，破發(fā)、退市或?qū)⒊B(tài)化，“無腦打新”將成為過去時，未來長期價值才是投資之道。

與此同時，證券人士表示，全面注冊制的實施盡管會讓企業(yè)上市會越來越容易，但上市公司的流動性會越來越寶貴。因此，有必要向投資者提個醒：千萬不要買到?jīng)]有流動性的股票！畢竟市場有風險，投資需謹慎。

相比科創(chuàng)板，A股全面注冊制帶來的汽車產(chǎn)業(yè)上下游的想象空間較為狹窄。所有產(chǎn)業(yè)都在期待政策落地之后帶來的市場紅利。相比其它互聯(lián)網(wǎng)公司的造夢能力，汽車企業(yè)還有很大的思維定勢需要突破。

行業(yè)分析人士認為，從長效來看，注冊制改革將會讓A股汽車上下游產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)更高維度的躍升。但對于當下而言，或許還不能抱有高度的期望。之前的科創(chuàng)板能夠賦予企業(yè)科技的屬性，也是很多企業(yè)追捧的原因。這也是科創(chuàng)板和A股全面注冊制施行之后，汽車產(chǎn)業(yè)冷熱不均的根本原因。

不過對于汽車產(chǎn)業(yè)而言，一個顯而易見的結(jié)論是：全面注冊制對于汽車企業(yè)來說將加速淘汰那些不良業(yè)績車企。這將加速汽車企業(yè)的資源優(yōu)化整合。股市資金也將加速流向優(yōu)質(zhì)車企，這會進一步促進優(yōu)質(zhì)車企在人才、研發(fā)等方面的投入，形成“強者愈強”的發(fā)展業(yè)態(tài)。

汽車帶動A股進入長牛周期？

從去年試點注冊制到目前政策要求全面實行注冊制，資本市場制度建設(shè)持續(xù)加速度。全面推行注冊制可以說是近10年來資本市場最重要的改革，而上個10年最重要的改革是股權(quán)分置改革。

行業(yè)專家認為，中國正處于新一輪創(chuàng)新周期當中，政策正在加大力度扶持新興企業(yè)。新中國成立以來，我們的經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了生產(chǎn)要素驅(qū)動、投資驅(qū)動兩大發(fā)展階段，目前正處在以技術(shù)為核心的創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動新階段。全面推行注冊制，體現(xiàn)出監(jiān)管層對于戰(zhàn)略新興成長企業(yè)的支持。

隨著汽車電動化、智能化變革加劇，這使得汽車行業(yè)對上下游零部件產(chǎn)業(yè)鏈的依賴程度也空前加劇，其中有整車企業(yè)需要掌握產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)安全的需求，也包括企業(yè)出于業(yè)務(wù)創(chuàng)收的需要。因此一些汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也在積極布局上市。

此次全面注冊制的實施，給汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來更大資本發(fā)展可能。

據(jù)悉，2022年底，蜂巢能源的科創(chuàng)板IPO申請已經(jīng)被受理，其擬募資額將達到150億元。同時，縱目科技向上交所遞交招股書申請科創(chuàng)板上市，沖擊A股自動駕駛第一股。除此之外，汽車預(yù)言家根據(jù)公開信息梳理，目前有動力電池產(chǎn)業(yè)鏈、汽車配件企業(yè)、電連接組件企業(yè)、質(zhì)量檢測和新能源汽車充電模塊等十余家企業(yè)在沖刺IPO。

分析人士指出，全面注冊制后，上市公司數(shù)量短期內(nèi)會明顯增加，這將加劇市場中的炒作情緒?！癆股目前仍存在著估值偏高、散戶多、退市難等問題，過快地推出全面注冊制，會使估值較高的白馬股回歸合理區(qū)間，散戶的過度投機可能會加劇市場的波動?！钡L期卻不是這樣，他表示，從長期來看，信息披露、退市制度的完善會增強投資者的信心，尤其是外部資金的大量涌入可能會帶來A股的牛市行情。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受媒體采訪時稱，全面注冊制會帶來資源的優(yōu)化配置，提升優(yōu)質(zhì)公司的流動性，帶來劣質(zhì)公司的邊緣化，形成流動性的分流。全面注冊制能夠推動我國上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，進而帶來我國資本市場的長足健康發(fā)展。鑒于我國經(jīng)濟長期增長和優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期成長可期，全面注冊制下的我國資本市場應(yīng)該逐步呈現(xiàn)牛市格局。

以美國為例來看，美國于1933年實現(xiàn)注冊制，這為美國奠定了長牛的根基。截至2021年12月15日，在美股437萬億以人民幣計價的總市值中，近10年上市的公司市值為91萬億，占比21%，接近于滬深股市30年的累計（90萬億）。

在行業(yè)人士看來，中國A股的全面注冊制放開，加之中國作為全球最大的新能源汽車產(chǎn)銷市場，同時又在引領(lǐng)全球汽車行業(yè)智能化變革。在“強者愈強”的發(fā)展業(yè)態(tài)下，這不排除未來中國A股與美國納斯達克相對壘的局面出現(xiàn)，中國A股或?qū)⒊蔀槲蚋呖萍计髽I(yè)IPO的新高地。

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