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上周，在經(jīng)過數(shù)據(jù)權(quán)重調(diào)整、高官頻頻吹風(fēng)等操作后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步強(qiáng)化“短期內(nèi)繼續(xù)加息”預(yù)期。此舉不僅加劇了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)加速下行的憂慮，而且在全球貿(mào)易增長持續(xù)放緩背景下，這或許將進(jìn)一步抑制需求。

2月14日，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，今年1月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.5%、同比上漲6.4%，兩項(xiàng)指標(biāo)漲幅均超出預(yù)期，其中環(huán)比漲幅升至3個(gè)月來的高點(diǎn)。2月16日，美國發(fā)布的1月終端需求生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）較上月上漲0.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，是去年6月以來的最大月度增幅。有分析指出，這兩項(xiàng)指標(biāo)加上此前超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不得不修正觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)而認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間比之前預(yù)計(jì)得久”。

美聯(lián)儲(chǔ)樂見市場(chǎng)機(jī)構(gòu)這種預(yù)期轉(zhuǎn)變。就在數(shù)據(jù)發(fā)布后不久，美國克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長洛蕾塔·梅斯特、圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長詹姆斯·布拉德“趁熱打鐵”，先后公開呼吁進(jìn)一步加息以確保通脹率的下降趨勢(shì)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員認(rèn)為，通脹數(shù)據(jù)有所放緩，但通脹水平仍然太高，因此即使面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)近期也頻頻表態(tài)支持進(jìn)一步收緊貨幣政策。

不過，也有觀點(diǎn)指出，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化加息預(yù)期所依憑的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)存在修飾和失真問題，貨幣政策面臨的調(diào)控難度在增加而非消退。

從通脹數(shù)據(jù)看，美國勞工部此次發(fā)布的是CPI支出權(quán)重更新后的數(shù)據(jù)，其中住房項(xiàng)權(quán)重上升，交通運(yùn)輸項(xiàng)、食品項(xiàng)權(quán)重下調(diào)，權(quán)重更新頻率也從兩年一次變?yōu)榻衲觊_始的一年一次。有分析指出，去年美國住房租金持續(xù)走高，盡管近期出現(xiàn)回落，但整體水平較去年同期依然有較大增長，因而此次增加住房項(xiàng)權(quán)重，成為1月通脹數(shù)據(jù)上升的直接原因。

從就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，是市場(chǎng)預(yù)期值18.7萬人的近3倍。美聯(lián)儲(chǔ)據(jù)此認(rèn)為，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)需求強(qiáng)勁為員工薪資水平和服務(wù)價(jià)格帶來上行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美國通脹壓力持續(xù)存在，需要繼續(xù)加息。不過，也有分析認(rèn)為，美國的勞動(dòng)參與率跟疫情前水平差距較大、新增就業(yè)兼職崗位多而全職崗位減少、勞動(dòng)力需求持續(xù)下降等問題比較突出，目前的就業(yè)指標(biāo)不能準(zhǔn)確反映美國勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)情。

美聯(lián)儲(chǔ)希望讓市場(chǎng)相信，可能需要將利率持續(xù)提升到此前預(yù)期的5%甚至更高水平，直至有讓人信服的跡象表明通脹下滑。不過，既要通過加息降低通脹，又要維系失業(yè)率不至于過高，還要確保經(jīng)濟(jì)不至于過度收緊而陷入衰退，其中的難度著實(shí)不小。

持續(xù)加息的外部影響需更加值得警惕。今年1月達(dá)沃斯論壇期間，世界貿(mào)易組織（WTO）總干事伊維拉曾呼吁關(guān)注影響貿(mào)易的不確定性因素，利率走勢(shì)正是其中重要一項(xiàng)。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息是通過抑制需求來降低通脹，因而持續(xù)加息在加大美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，勢(shì)必抑制需求增長，對(duì)全球貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面外溢影響。在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象、正值發(fā)揮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐作用之際，美國令人意外地冒著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整通脹數(shù)據(jù)、強(qiáng)化加息預(yù)期，由此產(chǎn)生的影響沖擊，不可不察。（連俊）

關(guān)鍵詞： 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 加息預(yù)期 貨幣政策