投資要點(diǎn)：

A股：1月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，多位聯(lián)儲(chǔ)官員放鷹，海外市場(chǎng)回落，同時(shí)國(guó)內(nèi)銀行間流動(dòng)性趨近，短端利率上行，加之外交事件引發(fā)地緣擔(dān)憂，影響A股市場(chǎng)情緒。本周A股震蕩回落，主要寬基指數(shù)全面下跌，其中上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300和國(guó)證2000跌幅分別為1.12%、3.76%、1.75%、1.58%。

(資料圖)

風(fēng)格方面，消費(fèi)>周期>金融>成長(zhǎng)。具體來(lái)看，消費(fèi)板塊內(nèi)部分化，在醫(yī)美節(jié)后經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)保持高增，茅臺(tái)近9年首次增持等利好因素影響下，美容護(hù)理、食品飲料領(lǐng)漲兩市，在二手房成交回暖帶動(dòng)下，地產(chǎn)鏈消費(fèi)也有較好表現(xiàn)但商貿(mào)零售、汽車下跌；周期板塊中，上游行業(yè)分化，石油石化、鋼鐵、煤炭等低估值漲幅靠前，而受外圍緊縮預(yù)期升溫影響，有色跌幅超2%，中游行業(yè)多數(shù)下跌；金融板塊下跌，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)稱“要防止房?jī)r(jià)重回過(guò)快上漲軌道”，房地產(chǎn)跌幅達(dá)3.16%，銀行、非銀下跌2.28%、2.30%；近期TMT板塊交易熱度來(lái)到歷史高位，市場(chǎng)的止盈行為力度加劇，科技成長(zhǎng)板塊全面下跌，電力設(shè)備、電子以4.06%、3.29%的跌幅領(lǐng)跌兩市，計(jì)算機(jī)跌超2%。

海外：美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹下行斜率趨緩，加之美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需緊張局面延續(xù)，經(jīng)濟(jì)維持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)官員支持繼續(xù)加息，寬松預(yù)期再次松動(dòng)。本周美國(guó)股市小幅波動(dòng)，其中納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.59%，標(biāo)普500下降0.28%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下降0.13%。歐洲股市表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)，英國(guó)富時(shí)100上漲1.55%，德國(guó)DAX上漲1.14%，法國(guó)CAC40上漲3.06%。亞太市場(chǎng)全面下跌，其中恒生指數(shù)下降2.22%、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)下降0.69%，韓國(guó)綜合指數(shù)下降0.56%，日經(jīng)225下降0.57%。

一周資金面回顧：

上周美元指數(shù)上漲，人民幣匯率貶值。截止2月17日，美元指數(shù)收103.8812，周漲幅0.29%；美元兌離岸人民幣（USDCNH）收于6.8743，離岸人民幣本周貶值0.75%。本周外資流入速度回升，北向資金單周累計(jì)凈流入83億（前值凈流入29億）。

從估值來(lái)看，近一周寬基指數(shù)估值全數(shù)下跌，其中中小指數(shù)跌幅優(yōu)于大盤權(quán)重指數(shù)。具體看，滬深300、上證50的估值分位分別下跌2.5%、1.7%，而中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的估值分位分別下跌3.0%、4.1%，中證500、中證1000指數(shù)的估值分位分別下跌0.7%、2.1%。橫向比較看，當(dāng)前多數(shù)寬基指數(shù)的估值分位水平仍處于30%以下的歷史低位區(qū)間。

具體到板塊來(lái)看，上周各板塊估值水平漲跌不一，其中消費(fèi)板塊的估值分位上漲幅度相對(duì)更大。具體來(lái)看，消費(fèi)板塊中，美容護(hù)理、食品飲料估值分位上漲3.9%、2.7%，但商貿(mào)零售、汽車、家用電器估值分位小幅下降，其他消費(fèi)行業(yè)估值分位波幅均在1%以內(nèi)；周期板塊中，環(huán)保、公用事業(yè)等行業(yè)估值分位跌幅較大，而煤炭、石油石化等行業(yè)由于本身處于低估狀態(tài)，其估值分位變化程度相對(duì)較??；科技行業(yè)估值水平下跌，其中電力設(shè)備估值分位以2.9%的跌幅領(lǐng)跌，其他行業(yè)估值分位小幅波動(dòng)；大金融板塊估值水平全面下跌，房地產(chǎn)、銀行、非銀金融估值分位分別下跌1.9%、1.7%、2.0%。

注：1）單元格越紅，代表同期數(shù)值排名越高，反之越低；2）歷史分位取自2005年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)，表現(xiàn)當(dāng)下估值所處歷史的位置，數(shù)值越高，所處歷史估值越高。

從情緒面來(lái)看，市場(chǎng)交投活躍度有所回升，A股日均成交額上升至0.99萬(wàn)億的水平（前值0.86萬(wàn)億）；三大指數(shù)換手率均有所抬升，其中上證綜指換手率64%、滬深300換手率40%，創(chuàng)業(yè)板指換手率138%。

未來(lái)市場(chǎng)策略、投資展望，金鷹基金分析：

重點(diǎn)關(guān)注

短期市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整波段，海外內(nèi)流動(dòng)性均出現(xiàn)收斂情況，加之外交事件引發(fā)地緣擔(dān)憂（主要為國(guó)內(nèi)資金情緒，北上資金相對(duì)平穩(wěn)），但國(guó)內(nèi)復(fù)蘇等中期趨勢(shì)驗(yàn)證并未證偽，且近一周工業(yè)開工端已出現(xiàn)明顯改善，利于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)。后續(xù)隨著2月下旬開工推進(jìn)，加之3月兩會(huì)召開后，各項(xiàng)工作推進(jìn)有望進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將有較大的修復(fù)空間，投資信心也有望跟上。海外方面，在美國(guó)債務(wù)壓力、通脹回落和經(jīng)濟(jì)走軟的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息逐漸走向落幕，短期雖有3月還是5月暫停加息節(jié)奏的預(yù)期差，引發(fā)外圍交易流動(dòng)性寬松暫緩，但緩和方向未變，邊際影響較小。

2）投資策略

行業(yè)配置上，短期TMT總體賺錢效應(yīng)和行情擴(kuò)散相對(duì)充分，性價(jià)比相對(duì)較低，內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境亦不支持，科技主題演繹順勢(shì)調(diào)整，而受益“經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期”的消費(fèi)和周期板塊或更受益，但新買入整體思路需兼顧估值，建議關(guān)注地產(chǎn)鏈以及自下而上擇股。中期來(lái)看，仍需兼顧均衡配置?？萍寂渲梅矫妫萍及踩允俏磥?lái)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展和安全的重要政策抓手，信創(chuàng)、航天航空、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、自動(dòng)化設(shè)備等是自主可控發(fā)展的重要領(lǐng)域，短期雖有調(diào)整，但中期景氣方向依然未變。消費(fèi)配置方面，建議關(guān)注新冠共存過(guò)后，需求場(chǎng)景恢復(fù)下，仍具有自身行業(yè)發(fā)展動(dòng)能（低滲透率、產(chǎn)品升級(jí)）的消費(fèi)領(lǐng)域（白酒/啤酒/免稅/醫(yī)療服務(wù)/醫(yī)美），回調(diào)中仍具配置價(jià)值。穩(wěn)增長(zhǎng)方面，后續(xù)需求端刺激政策有望跟進(jìn)，但從政策效果而言，竣工端好于新開工端，穩(wěn)增長(zhǎng)配置主線仍建議優(yōu)先考慮地產(chǎn)竣工鏈（廚電/消費(fèi)建材/家裝家居）。

【研究隨筆】

金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理 李恒

今年新能源行業(yè)表現(xiàn)弱于大盤，年初以來(lái)中證新能指數(shù)上漲2.21%，而同期滬深300上漲4.21%。目前新能源板塊性價(jià)比較高，基本面在一季度是全年低谷，二季度向好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出。

新能源汽車主要因?yàn)榻衲瓿跹a(bǔ)貼退出、春節(jié)較早，1月國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷偏弱（銷量40.8萬(wàn)輛，同比-6.3%，環(huán)比-49.9%）。今年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇，整車、鋰電池及材料都正在或醞釀降價(jià)，消費(fèi)者觀望情緒較高，預(yù)計(jì)3月更多車企降價(jià)落地后需求將激活。2022年全國(guó)新能源汽車保有量達(dá)到1310萬(wàn)輛，占汽車4.1%，配套充換電設(shè)施對(duì)行業(yè)發(fā)展的制約顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)充換電投資增速將高于新車消費(fèi)；歐美公共充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不足，今年起多國(guó)補(bǔ)貼刺激充電投資。

光伏去年底經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)鏈快速降價(jià)后，今年春節(jié)后價(jià)格快速反彈，硅料價(jià)格重新回到博弈狀態(tài)。硅料企業(yè)庫(kù)存高企，但頭部三家市占率依然較高，暫時(shí)結(jié)盟挺價(jià)，但是不改變硅料降價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)，本周報(bào)價(jià)24萬(wàn)元/噸尚有很大降價(jià)空間。2月產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)較1月有10%左右恢復(fù)，但3月尚不明朗，因組件價(jià)格隨硅料反彈，下游電站開發(fā)延期意愿增加，預(yù)計(jì)3月可能量能不強(qiáng)倒逼上游降價(jià)，二季度需求有望明顯走強(qiáng)。

風(fēng)電行業(yè)在疫情解封后，電站建設(shè)趨于正常，去年延遲項(xiàng)目今年將加快并網(wǎng)。風(fēng)機(jī)招標(biāo)量保持高景氣，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，但上游零部件在風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下競(jìng)爭(zhēng)格局較好，鑄鍛件、葉片等環(huán)節(jié)未有明顯壓價(jià)，同時(shí)原材料價(jià)格仍在低位，預(yù)計(jì)今年部分零部件企業(yè)盈利能力將有改善。

儲(chǔ)能行業(yè)在全球交替爆發(fā)：去年歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)受益于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源價(jià)格暴漲，今年歐洲終端電價(jià)仍然高企，歐洲戶儲(chǔ)需求將延續(xù)高景氣；美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目今年將享受ITC優(yōu)惠，收益率大幅提升，行業(yè)需求即將爆發(fā)；我國(guó)電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)中，中央及各地政策密集發(fā)布，峰谷電價(jià)差拉大、調(diào)峰調(diào)頻收益明確。

來(lái)源:金融界

關(guān)鍵詞： 分別下跌 金鷹基金 創(chuàng)業(yè)板指