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上周五，國(guó)際油價(jià)夜盤大幅下挫，在經(jīng)歷了多日的拉鋸之后，EIA連續(xù)超預(yù)期累庫(kù)數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂(lè)觀預(yù)期，國(guó)際油價(jià)全周跌幅約4％。過(guò)去一周表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的SC原油在周五夜盤大跌過(guò)后也基本清零了一周的漲幅，顯然原油市場(chǎng)在當(dāng)前的供需局面下很難擺脫區(qū)間振蕩模式，投資者的觀點(diǎn)碰撞仍將在短期歐美市場(chǎng)需求疲弱與中國(guó)需求恢復(fù)的博弈下進(jìn)行。

值得注意的是，近期內(nèi)盤SC原油表現(xiàn)明顯強(qiáng)于外盤，一方面是油輪運(yùn)費(fèi)上漲帶來(lái)成本抬升，另一方面近期人民幣匯率走弱讓人民幣計(jì)價(jià)的SC原油表現(xiàn)比美元計(jì)價(jià)的原油強(qiáng)勢(shì)，而中國(guó)需求恢復(fù)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注入樂(lè)觀情緒，可以看到SC原油強(qiáng)于外盤的表現(xiàn)充分反應(yīng)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)與海外市場(chǎng)的差異。

原油市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)差，后期仍易反復(fù)

近期，需求端的區(qū)域強(qiáng)弱差異給油價(jià)帶來(lái)困擾，供應(yīng)端則再次出現(xiàn)不同利益方小規(guī)模博弈。俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬(wàn)桶/日，歐佩克+表示他們不會(huì)通過(guò)增加產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)俄羅斯的減產(chǎn)，歐佩克+仍致力于維持油價(jià)穩(wěn)定，這讓油價(jià)明顯走強(qiáng)。作為應(yīng)對(duì)，上周一美國(guó)迅速做出決策，計(jì)劃從戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備中再出售2600萬(wàn)桶原油，據(jù)稱此次拋售將在4—6月之間，在此期間大約給市場(chǎng)帶來(lái)20—30萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量。上周三，EIA報(bào)告給出了遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的超級(jí)累庫(kù)數(shù)據(jù)，供應(yīng)端大國(guó)之間的博弈給市場(chǎng)帶來(lái)了不確定性，在這樣的局面下顯然投資者變得格外謹(jǐn)慎。而宏觀層面加息預(yù)期增強(qiáng)、美元持續(xù)走強(qiáng)也讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，最終油價(jià)從周初高位回落，并在上周五再次跌入低谷。

美國(guó)超級(jí)累庫(kù)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)“擔(dān)驚受怕”

上周三，EIA公布了一個(gè)超級(jí)累庫(kù)數(shù)據(jù)：美國(guó)原油庫(kù)存猛增1630萬(wàn)桶，達(dá)到4.714億桶，是2021年6月以來(lái)的最高水平，刷新了5年來(lái)同期的最高值。這個(gè)數(shù)據(jù)即便作為月度累庫(kù)量也相當(dāng)可觀，且前一周凈進(jìn)口大幅減少超100萬(wàn)桶/日，顯然這樣的數(shù)據(jù)讓不少投資者推測(cè)EIA基于某種情況做出數(shù)據(jù)調(diào)整，而并非基本面的大幅惡化。超級(jí)累庫(kù)讓市場(chǎng)非常驚訝，成品油方面汽油也出現(xiàn)超預(yù)期累庫(kù)，通常這樣一份數(shù)據(jù)會(huì)給油價(jià)帶來(lái)沉重賣壓，但數(shù)據(jù)公布后油價(jià)的下跌過(guò)程并不流暢，并且當(dāng)日后半場(chǎng)油價(jià)更是從日內(nèi)低點(diǎn)一度報(bào)復(fù)性反彈超2美元/桶，截至收盤價(jià)格仍高于數(shù)據(jù)公布之前，這也充分反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)這樣一份周度數(shù)據(jù)的疑慮。

美國(guó)產(chǎn)量方面，貝克休斯油服的數(shù)據(jù)顯示，最近一周，美國(guó)以石油為目標(biāo)的活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量減少了2臺(tái)，至607臺(tái)。在過(guò)去8個(gè)月里，石油鉆井平臺(tái)數(shù)量一直在緩慢上升，分析師們表示，活動(dòng)增長(zhǎng)放緩阻礙了美國(guó)石油產(chǎn)量（目前為1230萬(wàn)桶/日）回升至疫情前1300萬(wàn)桶/日的水平。鉆井公司表示，產(chǎn)量放緩的部分原因是原油價(jià)格從2022年初的高點(diǎn)下跌，加上相對(duì)較高的通貨膨脹率使得勞動(dòng)力、設(shè)備和土地價(jià)格變得昂貴。整體來(lái)看，雖然美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)超預(yù)期累庫(kù)，但在供應(yīng)端OPEC+減持現(xiàn)有減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日政策到年底以及俄羅斯主動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的大背景下，預(yù)計(jì)供應(yīng)端很難給油價(jià)帶來(lái)很大壓力。

需求方面，中國(guó)需求進(jìn)一步恢復(fù)將繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)能量，本月三大權(quán)威機(jī)構(gòu)月報(bào)均改善了對(duì)2023年全球石油需求的預(yù)測(cè)。IEA強(qiáng)調(diào)，在中國(guó)需求恢復(fù)帶動(dòng)下，2023年全球石油需求料將增長(zhǎng)200萬(wàn)桶/日，達(dá)到1.019億桶/日，航空運(yùn)輸量的上升強(qiáng)調(diào)了航空燃料在2023年需求增長(zhǎng)中的核心作用，中國(guó)需求增量約占全球增量的一半；目前市場(chǎng)的不確定性集中在歐美市場(chǎng)需求會(huì)不會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)惡化。相對(duì)于歐美市場(chǎng)缺乏亮點(diǎn)的表現(xiàn)，被寄予厚望的中國(guó)需求恢復(fù)正處于逐步證實(shí)階段，高頻數(shù)據(jù)顯示中國(guó)原油周度加工量接近2年來(lái)高位，中國(guó)市場(chǎng)需求正在有序恢復(fù)，未來(lái)一段時(shí)間復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求將讓中國(guó)市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，并會(huì)在接下來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)作為市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)擔(dān)心歐美需求持續(xù)疲弱表現(xiàn)，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)柴油消費(fèi)處于五年來(lái)同期低位，而汽油消費(fèi)也比較平淡，柴油裂解差持續(xù)走弱充分顯示了歐美市場(chǎng)的糟糕表現(xiàn)，這種區(qū)域市場(chǎng)的強(qiáng)弱分化也給投資者決策增加了難度。

過(guò)去一周美國(guó)發(fā)布的1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)及通脹仍強(qiáng)勁，這增加了市場(chǎng)的加息預(yù)期，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員也在發(fā)言中重申通脹仍然過(guò)高，需要繼續(xù)加息。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示美國(guó)利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位。美元整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)也限制了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)?？傮w來(lái)看，油價(jià)短期還是受美國(guó)超級(jí)累庫(kù)數(shù)據(jù)影響，沒(méi)能突破區(qū)間上沿阻力，維持了區(qū)間波動(dòng)。投資者需要繼續(xù)觀察供需層面的演繹，現(xiàn)階段在各類影響因素博弈下，油價(jià)趨勢(shì)性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。（作者系海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人）

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