來(lái)源：國(guó)投安信期貨研究院

春節(jié)假期需求低迷，節(jié)后貨量回升有限，運(yùn)價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，SCFI在2月10日跌破1000點(diǎn)大關(guān)。需求方面，盡管歐美經(jīng)濟(jì)近期都出現(xiàn)了一些利好信號(hào)，但整體消費(fèi)動(dòng)力不足，疊加庫(kù)存規(guī)模居高不下，預(yù)計(jì)美線(xiàn)和歐線(xiàn)的集運(yùn)貿(mào)易需求將在2023年的春季持續(xù)蕭條。運(yùn)力供給方面，盡管班輪公司將繼續(xù)采取空航措施來(lái)應(yīng)對(duì)需求的不振，但似乎相較于以往的“挺價(jià)策略”，當(dāng)前班輪公司更在意其市場(chǎng)占有率的保持，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)各公司間存在價(jià)格戰(zhàn)的可能性，運(yùn)價(jià)或?qū)⒃诘撞坑休^長(zhǎng)時(shí)間的震蕩。下半年在庫(kù)存壓力逐漸緩解的背景下，傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨或?qū)⑹惯\(yùn)價(jià)獲得一定提振。但今年船隊(duì)規(guī)模大幅增加的壓力難以避免，屆時(shí)可能使得才見(jiàn)起色的市場(chǎng)再次承壓。

運(yùn)費(fèi)速覽：需求低迷，運(yùn)價(jià)持續(xù)下探

(資料圖片僅供參考)

春節(jié)淡季需求疲弱，集裝箱運(yùn)量下滑。1月交通運(yùn)輸部重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量共計(jì)2158.6萬(wàn)TEU，環(huán)比下滑1.3％，吞吐量自1月末開(kāi)始回升。美國(guó)零售聯(lián)合會(huì)（NRF）也預(yù)測(cè)2月美國(guó)集裝箱到港量（1月至2月初發(fā)貨）將降至2020年5月以來(lái)的最低水平。因而盡管春節(jié)期間船東大幅縮減運(yùn)力投放，但集運(yùn)貿(mào)易需求的低迷使得運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓下行。

運(yùn)價(jià)方面，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI延續(xù)下行趨勢(shì)，并在2月10日跌破1000點(diǎn)大關(guān)，報(bào)995.16點(diǎn)，月環(huán)比下滑4％。分航線(xiàn)來(lái)看，在節(jié)后船公司運(yùn)力投放量回升和需求疲弱的壓力下，上海-美西航線(xiàn)和上海-美東航線(xiàn)跌幅在2月初有所走闊，月環(huán)比分別下滑6％和10％。上海-歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)則跌至925美元/TEU，在2020年8月后再次重回1000美元以下水平，月環(huán)比下滑9％。

亞洲區(qū)域間航線(xiàn)表現(xiàn)則有所好轉(zhuǎn)。2月10日東南亞集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SEAFI報(bào)631.80點(diǎn)，至泰越、新馬等航線(xiàn)運(yùn)價(jià)回升，至日本的航線(xiàn)運(yùn)價(jià)月度漲幅超20％。幾家經(jīng)營(yíng)亞洲區(qū)域間貿(mào)易的班輪公司也計(jì)劃在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)推出新的航線(xiàn)。我國(guó)疫情防控政策的轉(zhuǎn)向，RCEP條款的逐步落實(shí)等有利因素有望提振亞洲區(qū)域經(jīng)貿(mào)往來(lái)，預(yù)計(jì)今年集運(yùn)貿(mào)易需求的增速將高于市場(chǎng)整體水平。

租金和資產(chǎn)價(jià)格水平跌勢(shì)不減，其中8500TEU集裝箱船租金水平月內(nèi)環(huán)比下滑13％，5年船齡超巴拿馬型集裝箱船二手價(jià)格在2月7日?qǐng)?bào)5554萬(wàn)美元，月環(huán)比下滑10％。

運(yùn)力需求：歐美經(jīng)濟(jì)承壓，需求復(fù)蘇壓力重重

受歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力，當(dāng)前集運(yùn)貿(mào)易需求持續(xù)走弱。2023年1月我國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)小幅回升至46.1，但仍處收縮空間，趨勢(shì)未見(jiàn)明顯改善?？梢曌飨刃兄笜?biāo)的韓國(guó)出口金額到今年1月為止已連續(xù)5個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，反映出當(dāng)前外需整體仍偏弱，集運(yùn)貿(mào)易需求難有改善。

向前看，歐美經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)需求動(dòng)力不足，疊加庫(kù)存規(guī)模居高不下，歐美經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口需求短期內(nèi)難見(jiàn)起色。集運(yùn)貿(mào)易的蕭條仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

美國(guó)方面，1月未季調(diào)CPI同比升6.4％，前值升6.5％，連續(xù)7個(gè)月回落但降幅不及預(yù)期，加息預(yù)期小幅提升。1月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，絕對(duì)值達(dá)2022年8月以來(lái)最高水平，體現(xiàn)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，但這也意味著薪資環(huán)比增速較難降溫，有再度推升美國(guó)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，因而緊縮的貨幣政策短期內(nèi)難以改變。與此同時(shí)，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至低位，商品和服務(wù)的消費(fèi)支出增速持續(xù)降低，居民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力走軟。庫(kù)存方面，美國(guó)物流經(jīng)理人庫(kù)存水平（LMI Inventory Level）連續(xù)兩月上漲，與當(dāng)下進(jìn)口商主動(dòng)去庫(kù)的策略并不相符，一定程度上說(shuō)明盡管進(jìn)口商已針對(duì)需求的走軟調(diào)低進(jìn)口規(guī)模，但仍低估了消費(fèi)者需求惡化的程度，庫(kù)銷(xiāo)比被動(dòng)抬高，去庫(kù)仍需時(shí)日。消費(fèi)需求動(dòng)力不足，疊加庫(kù)存規(guī)模居高不下，歐美經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口需求短期內(nèi)難見(jiàn)起色。NRF預(yù)計(jì)直至今年6月美國(guó)的進(jìn)口集裝箱量才會(huì)恢復(fù)到200萬(wàn)箱以上，但同比仍將下滑11.3％。

歐洲方面，受能源價(jià)格降溫的影響，歐元區(qū)1月通脹率8.5％，連續(xù)3個(gè)月放緩，但歐洲央行并沒(méi)有放緩加息的步伐，月初宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，貨幣緊縮步伐將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。與此同時(shí)盡管暖冬天氣減輕了能源對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響，但地緣沖突未解，能源危機(jī)尚未結(jié)束。此外全球整體需求減弱、以及強(qiáng)勢(shì)美元將影響歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。年初歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為0.8％，盡管比去年秋季的預(yù)期上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但同比大幅下降，歐洲經(jīng)濟(jì)大幅趨緩的預(yù)期不變。在此背景下，無(wú)論是終端消費(fèi)需求，還是工業(yè)生產(chǎn)需求，短期內(nèi)都難見(jiàn)起色，集運(yùn)進(jìn)口量將持續(xù)受到拖累。

展望后續(xù)集運(yùn)貿(mào)易需求，預(yù)計(jì)美線(xiàn)和歐線(xiàn)將在2023年的春季持續(xù)蕭條。美線(xiàn)方面，目前期待上半年去庫(kù)有所進(jìn)展，在下半年進(jìn)口商能恢復(fù)正常的進(jìn)口節(jié)奏，推動(dòng)貿(mào)易量的恢復(fù)。歐線(xiàn)貨量受經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不利影響，低迷態(tài)勢(shì)將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

運(yùn)力供應(yīng)：班輪公司挺價(jià)意愿不強(qiáng)，運(yùn)力管理幅度難追需求下滑節(jié)奏

靜態(tài)運(yùn)力供應(yīng)方面，短期內(nèi)增速尚為穩(wěn)定，長(zhǎng)期看船隊(duì)規(guī)模大幅增加的壓力難以避免，且屆時(shí)交付潮的到來(lái)可能使得補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏才見(jiàn)起色的市場(chǎng)再次承壓。截至2月13日，全球集裝箱船船隊(duì)合計(jì)2609萬(wàn)TEU。農(nóng)歷春節(jié)假期的來(lái)臨使得船舶交付節(jié)奏有所放緩，且年初以來(lái)的交付集中在3000TEU以下的支線(xiàn)集裝箱船。舊船拆解方面，在運(yùn)價(jià)下滑運(yùn)力過(guò)剩的壓力下，船東的拆解意愿有明顯上升，繼去年年末萬(wàn)海航運(yùn)一次性啟動(dòng)10艘集裝箱船的拆售后，馬士基、MSC也在近期送拆了小型集裝箱船。拆船國(guó)方面，巴基斯坦、孟加拉等主要拆船國(guó)外匯緊缺的壓力有望在未來(lái)有所緩解。IMF已批準(zhǔn)向孟加拉國(guó)貸款47億美元，舊船進(jìn)口重啟，巴基斯坦和IMF的談判據(jù)悉也已取得重大進(jìn)展。

然而全球集裝箱船手持訂單持續(xù)高企，以載重噸計(jì)當(dāng)前手持訂單/船隊(duì)比為26％，按建造計(jì)劃2023年全年的交付規(guī)模較2022年將上升84％，2024年交付規(guī)模將進(jìn)一步上升。預(yù)計(jì)部分船東將與船廠協(xié)商進(jìn)行延期交付，但船舶建造的長(zhǎng)周期性和當(dāng)前船廠緊俏的船臺(tái)資源使得延期交付的規(guī)?？赡茌^為有限。因而長(zhǎng)期來(lái)看，船隊(duì)規(guī)模大幅增加的壓力難以避免。且今年的新船交付集中在四季度，屆時(shí)交付潮的到來(lái)可能使得剛趁著三季度傳統(tǒng)補(bǔ)庫(kù)季的節(jié)奏有所恢復(fù)的市場(chǎng)再次承壓。

船舶周轉(zhuǎn)方面，在港運(yùn)力規(guī)模偶有起伏，但港口擁堵情況改善趨勢(shì)不改。在春節(jié)假期后復(fù)工潮推動(dòng)下，2月以來(lái)我國(guó)集裝箱船在港運(yùn)力增加，全球在港運(yùn)力規(guī)模因而出現(xiàn)了小的起伏。但目前全球港口擁堵情況持續(xù)改善，美西港口和歐洲港口的周轉(zhuǎn)情況基本已恢復(fù)至新冠疫情開(kāi)始之前，美東港口的擁堵情況也在不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)在港運(yùn)力仍將繼續(xù)釋放。

面對(duì)實(shí)際可用運(yùn)力規(guī)模的上升，班輪公司采取一系列措施稀釋運(yùn)力。1月全球集裝箱船閑置規(guī)模繼續(xù)上升，返程選擇降速繞行的船舶數(shù)量增加，集裝箱船航速持續(xù)下滑。

在實(shí)際運(yùn)力部署上，班輪公司在春節(jié)期間大幅縮減運(yùn)力投放，以應(yīng)對(duì)春節(jié)期間運(yùn)力需求的疲軟。根據(jù)容易船期統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，主干航線(xiàn)1月停航數(shù)相較去年12月增加了89條，其中跨太平洋航線(xiàn)的停航70條。與去年同期相比，跨太平洋和亞歐航線(xiàn)的整體運(yùn)力下降了7％。但顯然當(dāng)前運(yùn)力投放的縮減并不足以阻止運(yùn)費(fèi)的下滑，對(duì)于貨主而言實(shí)際可用運(yùn)力仍然十分充沛。而節(jié)后雖然需求仍然低迷，但運(yùn)力投放恢復(fù)較快，運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓。目前看來(lái)班輪公司將繼續(xù)采取空航措施來(lái)應(yīng)對(duì)需求的不振，但本輪跌幅以來(lái)，承運(yùn)方一直未使用強(qiáng)有力的運(yùn)力管理策略，使得運(yùn)力收縮幅度始終趕不上需求的下滑節(jié)奏，似乎相較于以往的“挺價(jià)策略”，當(dāng)前班輪公司更在意其市場(chǎng)占有率的保持。若依此思路，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可用運(yùn)力整體較為充沛的背景下，運(yùn)力的供應(yīng)格局將始終偏寬松。

運(yùn)費(fèi)展望：將在底部有較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩

節(jié)后需求恢復(fù)較慢，疊加運(yùn)力投放量的明顯回升，運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓。但鑒于主干航線(xiàn)目前運(yùn)價(jià)下的利潤(rùn)空間已較為有限，預(yù)計(jì)下跌空間有限，跌幅將持續(xù)收窄。但目前班輪公司現(xiàn)金流充沛，且相對(duì)于推高運(yùn)價(jià)，拉動(dòng)運(yùn)量保持市場(chǎng)占有率的優(yōu)先級(jí)似乎更高一些，各班輪公司間存在價(jià)格戰(zhàn)的可能性，運(yùn)價(jià)或?qū)⒃诘撞坑休^長(zhǎng)時(shí)間的震蕩。

長(zhǎng)協(xié)方面，通常遠(yuǎn)東-北美的長(zhǎng)協(xié)合約從5月左右開(kāi)始執(zhí)行。本月底將召開(kāi)的TPM2023將釋放新一年長(zhǎng)協(xié)的價(jià)格信號(hào)，在當(dāng)前即期運(yùn)價(jià)跌幅收窄逐步探底的階段，新一年長(zhǎng)協(xié)的水平可能會(huì)更接近當(dāng)前的即期運(yùn)價(jià)。

長(zhǎng)期來(lái)看，美線(xiàn)和歐線(xiàn)的貿(mào)易量將在2023年的春季持續(xù)蕭條。下半年在庫(kù)存壓力逐漸緩解的背景下，傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨或?qū)?dòng)進(jìn)口商逐步恢復(fù)正常的進(jìn)口節(jié)奏，推動(dòng)貿(mào)易量的恢復(fù)，運(yùn)價(jià)有望獲得一定提振。但下半年交付潮的來(lái)臨，使得船隊(duì)規(guī)模大幅增加的壓力難以避免，屆時(shí)可能使得補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏才見(jiàn)起色的市場(chǎng)再次承壓。

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