歐美的通脹，最終還是由消費(fèi)者和投資者“埋單”。

為應(yīng)對(duì)通脹，百事可樂(lè)（PEP.US）去年上調(diào)了飲品和零售的價(jià)格，10月至12月期間的提價(jià)幅度或?yàn)?6％，2022年全年的價(jià)格漲幅或?yàn)?4％。

(資料圖片)

漲價(jià)抗通脹后，百事收入端似乎取得不錯(cuò)的成績(jī)。

截至2022年12月31日止的第4季，百事的季度凈收入同比增長(zhǎng)10.9％，至279.96億美元，其中內(nèi)生增幅為14.6％，北美和國(guó)際業(yè)務(wù)分部的收入內(nèi)生增幅分別為14％和16％，全球飲品和方便食品業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)10％和18％的內(nèi)生增長(zhǎng)。

但反饋到利潤(rùn)端則乏善可陳，存在捉襟見(jiàn)肘的地方。

百事第4季核心毛利按年增長(zhǎng)11％，核心毛利率擴(kuò)大30個(gè)基點(diǎn)。但核心經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)7％，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降40個(gè)基點(diǎn)，反映了廣告和營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的雙位數(shù)增加。

核心每股盈利增長(zhǎng)10％（按固定匯率計(jì)算），但是報(bào)告每股盈利下降，反映了與特定品牌和資產(chǎn)有關(guān)的減值影響。核心每股盈利為1.67美元，按年增長(zhǎng)10％。

回望全年，亦是如此，收入穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)卻不盡人意。

2022年全年，百事產(chǎn)品的平均漲價(jià)幅度或?yàn)?4％，全年收入863.92億美元，按年增長(zhǎng)8.7％，內(nèi)生增幅為14.4％，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)則按年增長(zhǎng)17.0％，至89.1億美元；核心非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)按年增長(zhǎng)8.4％，至94.21億美元。

見(jiàn)下圖，盡管百事收入持續(xù)擴(kuò)大，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（核心非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）卻持續(xù)下降。

具體來(lái)講，2022年百事的產(chǎn)品提價(jià)或稍微發(fā)揮了正面作用，公司的核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率跌勢(shì)似乎有所緩和，下降幅度對(duì)比往年小了一點(diǎn)。但從成效上來(lái)看，顯然不足以抵消原材料通脹所帶來(lái)的壓力，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍由去年的14.36％下降至14.27％。

那么，擁有多元業(yè)務(wù)傍身的百事，通過(guò)積極的漲價(jià)及開(kāi)源節(jié)流，為何還難以馴服通脹呢？

百事的主營(yíng)業(yè)務(wù)

百事可樂(lè)誕生于1898年，這種以碳酸水、糖、香草、生油、胃蛋白酶和可樂(lè)果制成的飲品成為后來(lái)風(fēng)靡全球，并與可口可樂(lè)（KO.US）分庭抗禮的碳酸飲料。不過(guò)，奠定其當(dāng)代業(yè)務(wù)原型的，卻離不開(kāi)后來(lái)的合并。

1932年，Herman W. Lay（樂(lè)先生）收購(gòu)了一家工廠，開(kāi)始在田納西從事薯片生意；同年，C.E. Doolin（杜林先生）在一家小咖啡館買(mǎi)了一包玉米片，了解到這包玉米片的生產(chǎn)商急于出售自己的業(yè)務(wù)后，杜林先生購(gòu)買(mǎi)了配方，并開(kāi)始在自己母親的廚房制作菲多利（Fritos）玉米片，再開(kāi)著他的福特車(chē)銷(xiāo)售，這是樂(lè)事薯片最早期的創(chuàng)業(yè)史。

1961年，樂(lè)先生的薯片公司與杜林先生的玉米片公司合并為后來(lái)的菲多利食品（Frito-Lay）。

1965年，百事可樂(lè)的CEO Kendall（肯多先生）與菲多利食品（Frito-Lay）的樂(lè)先生，在一張餐巾紙上擬定了一筆交易，兩家公司合二為一，百事由此而生。同一年，百事在紐交所上市，上市價(jià)為0.75美元，當(dāng)年的收入為5.1億美元。

1986年，百事收購(gòu)7-Up（七喜）以及肯德基（KFC），后來(lái)在1997年，分拆肯德基、塔可鐘和必勝客到百勝餐飲（YUM.US）。

2001年，桂格麥片合并到百事。

2017年，百事從紐交所轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克交易所上市。

到如今，百事將主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分如下：

1）菲多利食品（Frito-Lay）北美，包括其美國(guó)和加拿大的品牌方便食品業(yè)務(wù)；

2）桂格食品北美，包括美國(guó)和加拿大的麥片、米飯、意大利面等品牌方便食品和其他品牌食品業(yè)務(wù)；

3）百事飲品北美，包括其在美國(guó)和加拿大的飲品業(yè)務(wù)；

4）拉美，包括拉美所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

5）歐洲，包括歐洲所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

6）非洲、中東和南亞（AMESA），包括在非洲、中東和南亞的所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

7）亞太、澳大利亞和新西蘭以及大中華區(qū)（APAC），包括在亞太區(qū)、澳大利亞和新西蘭以及大中華地區(qū)的所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)。

通脹為何難馴？

2022年，菲多利食品北美分部收入同比增長(zhǎng)18.78％，至232.91億美元；經(jīng)營(yíng)溢利則按年增長(zhǎng)8.91％，至61.35億美元，是百事最大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)源。提價(jià)和生產(chǎn)效率提升，并沒(méi)有完全抵消掉成本增加的壓力，商品成本上升對(duì)其利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)了17個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。

桂格食品北美分部收入的全年收入按年增長(zhǎng)14.87％，至31.6億美元，經(jīng)營(yíng)溢利僅按年增長(zhǎng)4.50％，至6.04億美元，主要是因?yàn)槌杀驹鏊佥^大，部分抵消了提價(jià)和增效的正面影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增幅遠(yuǎn)低于收入。

百事飲品北美分部是百事最大的收入來(lái)源，全年收入同比增長(zhǎng)3.71％，至262.13億美元，不過(guò)由于出售純果樂(lè)等果汁品牌產(chǎn)生收益30億美元，抵消了包裝材料成本上漲帶來(lái)的負(fù)面影響，分部經(jīng)營(yíng)溢利按年大增122.19％，至54.26億美元。財(cái)華社發(fā)現(xiàn)，如果不考慮上述的30億美元一次性收益，其分部溢利僅大致與去年相若。

拉美分部全年收入同比增長(zhǎng)20.61％，至97.79億美元，而分部經(jīng)營(yíng)溢利按年增長(zhǎng)18.85％，至16.27億美元，主要反映與疫情相關(guān)的支出下降，但被原材料及營(yíng)銷(xiāo)支出上漲部分抵消。

歐洲分部表現(xiàn)最差，2022年收入按年下降2.41％，至127.24億美元，并且轉(zhuǎn)盈為虧，產(chǎn)生分部經(jīng)營(yíng)虧損13.8億美元，相較去年同期為盈利12.92億美元，主要受到地緣危機(jī)以及SodaStream氣泡水品牌和其他無(wú)形資產(chǎn)之減值開(kāi)支的不利影響，此外還有成本通脹帶來(lái)的壓力，抵消了果汁交易所抵賴(lài)的收益。

非洲、中東和南亞分部的2022年收入按年增長(zhǎng)5.92％，至64.38億美元，經(jīng)營(yíng)溢利按年下滑22.38％，至6.66億美元，反映了出售非戰(zhàn)略品牌以及特定果汁品牌產(chǎn)生的減值支出，以及原料成本通脹壓力。此外，不利匯率也對(duì)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生9個(gè)百分點(diǎn)的影響。

亞太、澳大利亞和新西蘭以及大中華地區(qū)的全年收入按年增長(zhǎng)3.73％，至47.87億美元，經(jīng)營(yíng)溢利則按年下滑20.21％，至5.37億美元，主要受到百草味減值支出、原料成本上漲以及匯兌虧損的負(fù)面影響。

2020年6月1日，百事從好想你健康食品公司手中，以7億美元的現(xiàn)金作價(jià)，收購(gòu)中國(guó)線上零食公司百草味的全部權(quán)益，但是在2022年，或由于業(yè)績(jī)不佳，百事就百草味作出了1.72億美元的無(wú)形資產(chǎn)減值。

從各國(guó)市場(chǎng)的收入規(guī)模來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)的2022年收入按年增長(zhǎng)2.72％，至27.52億美元，占百事總收入的3.19％。

有意思的是，俄羅斯市場(chǎng)的2022年收入維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是其所列的各國(guó)收入表現(xiàn)中增幅最大的地區(qū)市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)20.20％，高于墨西哥的19.48％以及美國(guó)市場(chǎng)的10.88％，至41.18億美元，占百事總收入的4.77％。

從以上的對(duì)比可以看出，2022年，除了歐洲之外，百事的所有業(yè)務(wù)分部均實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，但同時(shí)所有業(yè)務(wù)分部均受到原料成本大漲的負(fù)面打擊，非北美地區(qū)市場(chǎng)更受到匯兌虧損的困擾，進(jìn)而導(dǎo)致漲價(jià)減量所帶來(lái)的整體增量，不足以抵消成本增加的負(fù)面影響。

正因如此，百事的管理層對(duì)前景似抱有猶豫。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，CEO拉蒙·拉瓜爾塔（Ramon Laguarta）指出，2023年下半年全球消費(fèi)情緒的不確定性或更大，有可能轉(zhuǎn)差。也因此，管理層給予6％的全年收入增長(zhǎng)指引。

百事對(duì)于2023年的展望

百事預(yù)計(jì)，2023年或?qū)崿F(xiàn)6％的內(nèi)生收入增長(zhǎng)，明顯低于2022年的內(nèi)生收入增長(zhǎng)14.4％；每股核心盈利（按固定匯率）增長(zhǎng)8％，也低于2022年的增幅11％。百事預(yù)計(jì)匯率或?qū)ζ鋬羰杖牒秃诵拿抗捎麕?lái)約2％的負(fù)面影響。

換言之，該公司預(yù)計(jì)其2023年核心每股盈利或?yàn)?.20美元，較2022年的核心每股盈利6.79美元增加6％。

此外，該公司預(yù)計(jì)會(huì)向股東返現(xiàn)約77億美元，包括67億美元股息和10億美元股份回購(gòu)，相當(dāng)于其當(dāng)前市值2,380億美元的3.24％。

2023年，百事將繼續(xù)優(yōu)先進(jìn)行以下領(lǐng)域的投資：

1）投資于廠房和提升產(chǎn)能、倉(cāng)庫(kù)和新市場(chǎng)進(jìn)入（go-to-market，GTM）系統(tǒng)。這包括投資運(yùn)輸隊(duì)伍和增加各種包裝產(chǎn)品的產(chǎn)能；

2）繼續(xù)簡(jiǎn)化和數(shù)字化技術(shù)系統(tǒng)，以提升生產(chǎn)效率和提升貿(mào)易促進(jìn)管理、預(yù)測(cè)精準(zhǔn)率和財(cái)務(wù)規(guī)劃；

3）投資于pep+計(jì)劃，這是百事于2021年推出的環(huán)保發(fā)展計(jì)劃。

總括而言，百事目前對(duì)于2023年的展望不算太樂(lè)觀，所提供的每股盈利預(yù)測(cè)7.20美元也低于市場(chǎng)預(yù)期的7.27美元。

從2023年至今的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，歐美的通脹依然嚴(yán)重，不過(guò)央行加息的累積影響或逐步體現(xiàn)出來(lái)，通脹有可能受壓，美元或也承受壓力，但是另一方面，這也將影響到消費(fèi)信心。百事所面對(duì)的壓力仍不小。

來(lái)源：港股解碼

關(guān)鍵詞： 每股盈利 負(fù)面影響 同比增長(zhǎng)