2021年下半年以來，全球多個(gè)市場(chǎng)通脹持續(xù)走高的趨勢(shì)正在迫使美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行等在收緊貨幣政策問題上采取更加鷹派的立場(chǎng)，但歐洲央行和日本央行迫于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳而立場(chǎng)仍然十分謹(jǐn)慎，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行政策呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)高通脹形勢(shì)和發(fā)達(dá)國(guó)家開始收緊貨幣政策帶來的資本外流等潛在風(fēng)險(xiǎn)，不少新興經(jīng)濟(jì)體央行開始加息。

分析人士認(rèn)為，除非新冠變異病毒令疫情形勢(shì)急劇惡化或出現(xiàn)其他“黑天鵝”事件，2022年美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行等或迎來政策收緊之年，新興經(jīng)濟(jì)體也可能進(jìn)一步加息。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體立場(chǎng)分化

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，幫助提振經(jīng)濟(jì)，全球主要央行普遍在2020年年初疫情發(fā)生后采取了超寬松的貨幣政策立場(chǎng)。2021年以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，加上全球供應(yīng)鏈中斷的干擾，通脹風(fēng)險(xiǎn)逐步上升，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行等在收緊貨幣政策方面的立場(chǎng)更趨鷹派，與歐洲央行和日本央行維持寬松立場(chǎng)的態(tài)度相比，分化趨勢(shì)日益明顯。

為幫助穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)，盡管2021年上半年通脹壓力開始聚集，美聯(lián)儲(chǔ)始終在調(diào)整貨幣政策方面保持耐心，直到9月才宣布將從11月或者12月開始縮減購(gòu)債規(guī)模。隨著美國(guó)通脹水平達(dá)到近40年來高點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在11月30日宣布放棄“暫時(shí)性”通脹說法并支持提前結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，隨后在12月中旬的會(huì)議上宣布將加速縮小資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，并暗示在2022年有可能加息三次，貨幣政策快速轉(zhuǎn)向鷹派。

英國(guó)央行2021年計(jì)劃中的疫情后首次加息也因?yàn)樾鹿谧儺惒《镜聽査蛫W密克戎毒株的出現(xiàn)而不斷受到干擾。為應(yīng)對(duì)通脹上升壓力，英國(guó)央行12月16日意外宣布，將基準(zhǔn)利率從0.1%的歷史低位上調(diào)至0.25%，成為疫情后啟動(dòng)加息的首個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行。

此外，2021年8月底，韓國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%，為疫情期間首度加息，11月底再次將利率上調(diào)至1%。韓國(guó)央行行長(zhǎng)李柱烈表示，啟動(dòng)加息主要是考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)、物價(jià)上漲壓力和金融失衡風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)因素。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍低于疫情前水平，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)出放緩趨勢(shì)，歐洲央行目前在貨幣政策方面仍然延續(xù)了一貫的謹(jǐn)慎態(tài)度。在通脹預(yù)期大幅上升的壓力下，歐洲央行12月16日宣布將如期結(jié)束疫情期間實(shí)施的緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃(PEPP)，不過同時(shí)出臺(tái)諸多“緩沖”措施。

日本央行12月17日仍決定維持超寬松貨幣政策不變，繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平，并通過購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，使長(zhǎng)期利率維持在零左右，只部分退出了到期的為應(yīng)對(duì)疫情而推出的企業(yè)融資政策。

新興經(jīng)濟(jì)體頻繁加息

隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策未來呈現(xiàn)出加速收緊的跡象，不少原本流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金開始轉(zhuǎn)向，新興市場(chǎng)資本外流風(fēng)險(xiǎn)上升。2021年以來，新興經(jīng)濟(jì)體在外債較高和通脹較為嚴(yán)重的形勢(shì)下，持續(xù)面臨著是通過加息遏制通脹并維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定、緩解資本外流，還是保持寬松政策來支持脆弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩難選擇。目前，已有巴西、俄羅斯、波蘭、匈牙利、智利、墨西哥、哥倫比亞等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體加息。

在2021年連續(xù)七次加息后，目前巴西基準(zhǔn)利率已達(dá)9.25%，為2017年年中以來最高水平。巴西經(jīng)濟(jì)已陷入技術(shù)性衰退，但通脹水平已升至18年高點(diǎn)，10月巴西年化通脹率達(dá)10.67%，遠(yuǎn)超巴西央行設(shè)定的通脹率目標(biāo)中值3.75%。巴西央行預(yù)期在2022年2月的貨幣政策會(huì)議上還將繼續(xù)加息。

為抑制通脹上升，俄羅斯央行2021年已將基準(zhǔn)利率從4.25%的歷史低點(diǎn)上調(diào)七次至8.5%。俄羅斯2021年通脹水平預(yù)計(jì)將達(dá)到8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過央行設(shè)定的4%的目標(biāo)。

不過，印度央行12月仍然決定維持利率不變。印度央行發(fā)布的最新會(huì)議紀(jì)要指出，世界和印度經(jīng)濟(jì)仍存在諸多的不確定性，印度經(jīng)濟(jì)雖有所復(fù)蘇，但要實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇，仍需要政策支持。

土耳其從2021年9月起逆勢(shì)四次降息，盡管該國(guó)11月通脹水平已達(dá)21.31%。土耳其總統(tǒng)埃爾多安長(zhǎng)期推行“非傳統(tǒng)”經(jīng)濟(jì)政策，反對(duì)高利率。目前，土耳其已深陷以本幣暴跌、物價(jià)暴漲為特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。

收緊趨勢(shì)料將延續(xù)

目前，全球市場(chǎng)普遍認(rèn)為2022年高通脹局面仍會(huì)持續(xù)。非常規(guī)的財(cái)政支持措施、能源價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、半導(dǎo)體短缺和產(chǎn)能下降等因素都意味著通脹問題需要時(shí)間才能解決。這也凸顯出2022年全球央行將面臨繼續(xù)收緊貨幣政策的壓力。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)存在差異，分化趨勢(shì)也將延續(xù)。

外界預(yù)期，工資和房租等黏性通脹因素預(yù)計(jì)仍將使美國(guó)通脹水平在2022年持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)的舒適區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)將于2022年3月中旬結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，這為盡早啟動(dòng)加息打下了基礎(chǔ)。

芝加哥期貨交易所公布的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，目前交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2022年5月啟動(dòng)加息的概率約為65%，2022年6月啟動(dòng)加息的概率約為85%。

美國(guó)銀行全球研究部認(rèn)為，在高通脹令其日益不安的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)通過急剎車為經(jīng)濟(jì)過熱降溫的可能性增大，預(yù)計(jì)將在2022年3月啟動(dòng)加息，聯(lián)邦基金利率將在2024年初達(dá)到2.5%。

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫恒勇表示，如果美國(guó)國(guó)會(huì)通過規(guī)模約為1.5萬億美元的“建設(shè)更好未來法案”，2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期還會(huì)再上調(diào)，預(yù)計(jì)到2022年年底美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息兩到三次。

英國(guó)央行在不清楚新冠變異病毒奧密克戎毒株傳播會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成多大破壞之前就啟動(dòng)加息，凸顯其對(duì)通脹前景的擔(dān)憂。此外，英國(guó)還需要面臨脫離歐盟帶來的壓力。“脫歐”不僅讓英歐貿(mào)易面臨障礙，也令勞動(dòng)力短缺的問題更加凸顯，加劇了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)和通脹壓力。

德國(guó)貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾格·施密丁預(yù)計(jì)，英國(guó)央行在2022年2月份將把利率進(jìn)一步提高25個(gè)基點(diǎn)至0.5%。到2022年年底英國(guó)利率預(yù)計(jì)將會(huì)穩(wěn)定在0.75%。

韓國(guó)央行行長(zhǎng)李柱烈表示，目前的貨幣政策仍然寬松，未來數(shù)月可能繼續(xù)加息。分析人士指出，盡管經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但是由于通脹和負(fù)債水平高企，韓國(guó)央行在2022年上半年仍將至少加息一次。

值得警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將推動(dòng)美元走強(qiáng)和全球融資成本上升，給新興市場(chǎng)，尤其是擁有較高債務(wù)水平、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇落后和疫苗接種率低的新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。不少分析預(yù)計(jì)，2022年新興經(jīng)濟(jì)體央行很可能會(huì)繼續(xù)收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)高通脹水平，巴西、墨西哥、智力等央行很可能進(jìn)一步加息。

不過，央行收緊貨幣政策也面臨一系列不確定因素，首要風(fēng)險(xiǎn)就是疫情形勢(shì)的變化，比如出現(xiàn)現(xiàn)有疫苗無法預(yù)防的新冠變異病毒。此外，通脹水平較預(yù)期更高、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，也將拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，令收緊貨幣政策的行動(dòng)承壓。

2022年歐元區(qū)貨幣政策預(yù)計(jì)仍將寬松。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)目前沒有出現(xiàn)像美國(guó)那樣推動(dòng)長(zhǎng)期通脹上升的因素，中期通脹水平仍未達(dá)到目標(biāo)，2022年加息的可能性很小。

專家認(rèn)為，歐洲央行向退出超寬松貨幣政策邁出了一步，但只要?dú)W洲央行關(guān)于通脹上升主要由疫情相關(guān)暫時(shí)性因素推動(dòng)的判斷不改變，全面結(jié)束凈資產(chǎn)購(gòu)買及加息就仍無時(shí)間表。

由于通脹水平仍然遠(yuǎn)低于2%的通脹目標(biāo)，日本央行可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將維持寬松政策。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，日本央行的政策立場(chǎng)不會(huì)馬上作出調(diào)整，如有必要還將毫不猶豫地推出進(jìn)一步的寬松措施。

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