西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報》網(wǎng)站4月12日刊發(fā)題為《通貨膨脹、儲蓄……可能會影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的七大障礙》的文章，作者系比森特·涅韋斯和馬里奧·貝塞達(dá)斯，文章稱，安聯(lián)保險公司專家認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受制于七大主要障礙。全文摘編如下：

全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。雖然這確實(shí)將以不平衡的方式推進(jìn)，一些國家一定會比其他國家更快地復(fù)蘇，但今年全球整體國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)仍將增長5%左右。

然而，根據(jù)德國安聯(lián)保險公司研究部門的說法，經(jīng)濟(jì)的最終反彈可能將取決于七個因素。這些因素具有影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的能力，其中一些會令復(fù)蘇改善或惡化。

盡管如此，安聯(lián)保險公司預(yù)測的主要前景仍顯示全球經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇并且步入正軌。2021年，全球GDP預(yù)計(jì)將增長5.1%;2022年，全球GDP增長幅度將在4%左右。不過，這家德國保險公司的專家表示，“爭取盡早復(fù)蘇的競賽將受制于七大主要障礙”。

1.一級方程式賽車般的疫苗接種競賽。復(fù)蘇所面臨的第一個風(fēng)險隱藏在問題的解決方案——疫苗——之中。各個國家為民眾接種疫苗的進(jìn)度不同可能加劇一些已經(jīng)存在的問題，從而造成復(fù)蘇的速度有快有慢。歐盟已表現(xiàn)出的疫苗接種緩慢可能是鞏固其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要障礙。安聯(lián)保險公司研究部門稱，“按照目前的疫苗接種速度，美國和英國將在5月實(shí)現(xiàn)群體免疫”，但“歐盟不太可能在秋季之前實(shí)現(xiàn)群體免疫”。

2.儲蓄“鑰匙”。新冠大流行期間積累的儲蓄是打開消費(fèi)之門的“鑰匙”，但是目前尚不清楚居民家庭將如何對經(jīng)濟(jì)的重啟做出反應(yīng)。在2021年期間，超額儲蓄將繼續(xù)比危機(jī)前的水平高出40%。在相對樂觀的情況下，家庭的超額儲蓄將使歐盟的消費(fèi)者支出增長達(dá)到GDP的1.5%，而美國則將超過3%。

安聯(lián)保險公司研究部門預(yù)計(jì)：“大約有1630億歐元(1歐元約合人民幣7.8元——本網(wǎng)注)儲蓄可以轉(zhuǎn)變?yōu)闅W元區(qū)的私人消費(fèi)，相當(dāng)于疫情期間產(chǎn)生的超額儲蓄的30%。但是，在美國，我們預(yù)計(jì)將有50%的超額儲蓄在2021年轉(zhuǎn)為消費(fèi)，這得益于限制措施的迅速放松和強(qiáng)有力的財(cái)政刺激措施對信心的提振。到2021年底，美國家庭儲蓄率將恢復(fù)正常(占可支配收入的7%)。”

3.倉促正?；?。復(fù)蘇所面臨的第三個障礙是，在2020年付出巨大努力之后，匆忙地使財(cái)政政策正?；?。在2021年還沒過幾個月的情況下，有些國家就計(jì)劃調(diào)轉(zhuǎn)方向，從“采取一切必要措施”轉(zhuǎn)向政策的退出，以避免赤字和債務(wù)擴(kuò)大。

4.龐大的公共投資計(jì)劃。喬·拜登在美國提出的重建計(jì)劃(金額可能高達(dá)2.3萬億美元，約合14.95萬億元人民幣)、歐盟超過7000億歐元的“下一代歐盟”基金都將有助于支持世界經(jīng)濟(jì)的需求和潛在增長。但是，其能否成功將取決于人們是否能將過剩的儲蓄用于生產(chǎn)項(xiàng)目，并促進(jìn)私營部門的發(fā)展。

如果這些錢被用于對經(jīng)濟(jì)和私營部門沒有積極影響的部門投資，那將毫無用處。

安聯(lián)保險公司研究部門的專家表示，他們發(fā)現(xiàn)“超額儲蓄已開始對美國、德國、法國和英國的商業(yè)投資產(chǎn)生積極影響，但這在很大程度上將取決于未來的財(cái)政政策和投資條件”。

5.瓶頸和某些商品的短缺。全球供應(yīng)鏈的瓶頸可能會在第二季度將世界貿(mào)易推向極限狀況。安聯(lián)保險公司研究部門稱，2021年，世界貿(mào)易的增長將恢復(fù)至7.9%的增幅，但如果不考慮延續(xù)自2020年的積極影響的話，增幅將為5.4%。

這些專家預(yù)測，由于供應(yīng)鏈中斷，2021年第二季度將出現(xiàn)暫時性放緩，“預(yù)計(jì)2021年全年，供應(yīng)鏈中斷的影響可能會給世界貿(mào)易增長帶來-1.7個百分點(diǎn)的壓力。此外，服務(wù)貿(mào)易將繼續(xù)受到受疫情防控措施和跨境旅行限制影響最大的部門延遲重啟的影響”。

6.通脹風(fēng)險。通貨膨脹很可能在一段時期內(nèi)明顯超過2%。專家指出：“鑒于需求的增長乏力，企業(yè)的定價能力將繼續(xù)受到限制。家庭和企業(yè)的過度儲蓄會拖慢貨幣的流動速度。生產(chǎn)能力利用不充分和失業(yè)率的上升將限制工資的上漲。因此，我們預(yù)計(jì)中央銀行不會為了應(yīng)對暫時的通貨膨脹而將政策調(diào)轉(zhuǎn)180度。”

但是，如果企業(yè)通過減少利潤來吸收中間投入品價格的上漲，則可能給資產(chǎn)負(fù)債表和業(yè)績帶來更大的壓力。這種成本上漲不會使進(jìn)口國受益，并可能導(dǎo)致投資減少和創(chuàng)造就業(yè)受到抑制。

7.一些市場被通貨再膨脹“迷醉”。最后但同樣重要的一個阻礙是，沒能及時停下“醉人的音樂”所構(gòu)成的危險。安聯(lián)保險公司研究部門稱，這種“醉人的音樂”就是通貨再膨脹，“風(fēng)險資產(chǎn)投資在對它們有利的環(huán)境下運(yùn)作，這固然對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有益。然而，目前我們看到的是資產(chǎn)價格與其基本價值之間的差距正變得越來越大”。

此外，諸如通貨膨脹反彈使中央銀行的適度通脹預(yù)期落空，以及歐盟內(nèi)部的民族主義抬頭等因素，也都可能阻礙世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

安聯(lián)保險公司研究部門警告說，真正的風(fēng)險存在于資本市場本身。在杠桿過高和過度交易的情況下，冒險行為容易失控，甚至很小的信心波動都可能導(dǎo)致流動性突然枯竭、強(qiáng)制清算和違約。

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