9月LPR報價如期出爐。9月22日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個期限品種報價均與上個月持平。

另據(jù)央行官網(wǎng)披露，自2020年4月以來，LPR報價始終維持在1年期3.85%、5年期4.65%不變，截至目前，LPR報價已連續(xù)17個月按兵不動。

根據(jù)LPR定價機制，今年以來逆回購利率和9月MLF(中期借貸便利)利率不變，對應(yīng)的9月LPR調(diào)整空間也很小，此次LPR報價按兵不動，符合市場預(yù)期。

“尤其是在信貸擴張背景下貸款利率已經(jīng)下降的情況下，報價銀行并無動力降低報價加點。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金告訴北京商報記者，從實體經(jīng)濟反饋看，貨幣政策采取降息的必要性短期看較低。一方面中上游通脹水平牽制了降息的節(jié)奏，另一方面，擴大信貸供給、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具都已經(jīng)起到了一部分降低實體經(jīng)濟融資成本的效果，全面降息的必要性降低;同時，過早全面降息除了進一步帶來降低實體經(jīng)濟融資成本以外，也增加了推升資產(chǎn)價格的風(fēng)險，不利于防范金融風(fēng)險。

植信投資研究院高級研究員王好同樣指出，LPR繼續(xù)保持不變在情理之中，符合市場主流預(yù)期。從當(dāng)前情況看，LPR后續(xù)下調(diào)的概率并不高，主要原因在于三方面。

一是貨幣市場持續(xù)處于量寬價低的環(huán)境，如果下調(diào)LPR，貨幣市場利率很可能將進一步下降，并吸引資金流向資本市場，不利于金融支持實體經(jīng)濟;其次，LPR下調(diào)需要考慮是否會對房地產(chǎn)調(diào)控政策產(chǎn)生侵蝕。如果LPR下調(diào)，需要花費大量精力來防止資金繞道進入房地產(chǎn)市場，由此產(chǎn)生的成本比較高;最后，目前的通脹仍處于高位，上游產(chǎn)品價格依然位于較高水平，LPR下調(diào)短期內(nèi)可能會傷害中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)。

“表面上，LPR下調(diào)會降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，提高利潤率。但實際上，資本天然具有逐利的傾向，價格因素可能會引導(dǎo)資金流向利潤更高的領(lǐng)域。這反而不利于在短期內(nèi)緩解中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的成本壓力。”王好說道。

由此來看，LPR保持不變是經(jīng)過多方權(quán)衡后的結(jié)果。貨幣政策保持定力有利于保持貨幣市場穩(wěn)定，鞏固房地產(chǎn)政策的調(diào)節(jié)效果，同時對通脹保持中性。另談及LPR維持不變對市場的影響，王好指出，從以往經(jīng)驗來看，住房貸款利率上升對房價的抑制作用較為有限，關(guān)鍵性舉措還在于行政措施。但房地產(chǎn)監(jiān)管政策要發(fā)揮效力離不開貸款利率的支持?？紤]到房地產(chǎn)相關(guān)政策難有松動，后續(xù)LPR大概率將保持不變，房貸利率易升難降。

盡管政策利率不變，但在陶金看來，央行維護中短期流動性的意愿并不弱。在流動性保持相對充裕的情況下，政府債券發(fā)行、信用擴張等中長期的流動性沖擊預(yù)計對資本市場的短期影響并不大，而季節(jié)性短期擾動因素也基本將被央行的及時公開市場操作所對沖。

“當(dāng)前流動性充裕，并不會對樓市產(chǎn)生額外的支撐作用。因為當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)十分結(jié)構(gòu)化，并形成了與實體經(jīng)濟流動性的隔絕?？偭恳饬x上的流動性很難像以往那樣輕易進入房地產(chǎn)領(lǐng)域。”陶金補充道。

當(dāng)前，跨周期調(diào)節(jié)下，后續(xù)貨幣政策保持穩(wěn)健偏松基本已經(jīng)成為共識。但選擇“量寬”還是“價低”，市場意見不一。

“我們還觀察到，目前絕大多數(shù)銀行存貸比偏高的現(xiàn)狀并未得到有效緩解，貨幣乘數(shù)持續(xù)攀升，目前已經(jīng)達到7.52，為歷史最高水平。這勢必會制約貨幣政策靈活精準施策。而且，地方政府專項債發(fā)行提速，基建適度提前以及房地產(chǎn)信用風(fēng)險隱現(xiàn)等因素都需要貨幣政策保持數(shù)量上的適度充裕。”王好稱，其更加偏向于“量寬”優(yōu)先。因此，后續(xù)降準的概率高于降息，政策利率大概率將保持不變，穩(wěn)健偏松的貨幣政策將繼續(xù)保持靈活精準。

陶金則認為，隨著信用在四季度逐步擴張，信貸利率價格的下降仍然有空間。在此背景下，為適應(yīng)實體經(jīng)濟實際融資價格的下行，LPR可能會略有下調(diào)，以使得LPR更好地體現(xiàn)經(jīng)濟的利率水平，同時也促進LPR報價機制更廣泛地推廣。不過，在通脹、防風(fēng)險、穩(wěn)杠桿等因素的限制下，LPR調(diào)降的空間非常有限。

“未來降準的必要性和可能性較大，以補充商業(yè)銀行長期流動性，支持商業(yè)銀行繼續(xù)服務(wù)實體經(jīng)濟融資。由于信貸擴張需要時間，降準的及時性也是值得關(guān)注的。”陶金說道。

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