7月以來(lái),受多方因素影響,國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所提升。為進(jìn)一步了解未來(lái)市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),幫助相關(guān)企業(yè)積極應(yīng)對(duì),近期上期能源與中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)有限公司、中銀國(guó)際聯(lián)合舉辦了全球原油市場(chǎng)研討會(huì),特邀境內(nèi)外專家共同探討未來(lái)一段時(shí)間全球原油市場(chǎng)的供需變化。
與會(huì)嘉賓認(rèn)為,一般情況下,原油供應(yīng)短期不會(huì)大幅提升,下半年市場(chǎng)仍將以去庫(kù)為主。不過(guò),考慮到疫情、極端天氣及政策轉(zhuǎn)向等將給市場(chǎng)帶來(lái)一定不確定性,市場(chǎng)人士表示,相關(guān)企業(yè)有必要提前在衍生品上進(jìn)行布局,以降低市場(chǎng)波動(dòng)給企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響。
下半年市場(chǎng)仍由去庫(kù)邏輯主導(dǎo)
對(duì)于近期油價(jià)大幅波動(dòng),在中信期貨原油研究員桂晨曦看來(lái),在需求持續(xù)快速恢復(fù)的情況下,前期油價(jià)大幅上漲至高位,隨著上方壓力逐漸增大,短期多空博弈有所加劇。
物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示,全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的不確定性、全球傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨以及政策干預(yù)和市場(chǎng)預(yù)期的快速切換等,導(dǎo)致近期包括原油在內(nèi)的大宗商品出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
原油表現(xiàn)如此突出,與近期新冠病毒新型毒株(德?tīng)査?、拉姆達(dá))全球肆虐,引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心封鎖措施拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有關(guān)。前期達(dá)成的OPEC+增產(chǎn)方案短期內(nèi)大概率不會(huì)修改,原油供需由此前的小幅供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)上升。此外,國(guó)內(nèi)第三批進(jìn)口配額遲遲沒(méi)有發(fā)放,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)部分煉廠出現(xiàn)配額緊缺的情況,市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)政策的擔(dān)憂加劇。在這樣的情況下,國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)劇烈。
不過(guò),與會(huì)人士認(rèn)為,疫情對(duì)于油價(jià)的影響相對(duì)有限,年內(nèi)原油市場(chǎng)仍將以去庫(kù)為主。國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師李云旭認(rèn)為,目前來(lái)看,歐美等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在疫苗接種率較高、死亡及重癥率大幅下降的背景下,防疫信心較強(qiáng),在應(yīng)對(duì)德?tīng)査《緯r(shí)未采取大規(guī)模封鎖措施。
通常來(lái)說(shuō),疫情對(duì)原油需求的直接影響主要體現(xiàn)在出行限制措施抑制了成品油消費(fèi)。今年以來(lái),隨著主要經(jīng)濟(jì)體的防疫重點(diǎn)由封鎖隔離逐步轉(zhuǎn)向疫苗接種,以汽油、航煤為代表的油品消費(fèi)穩(wěn)步回升。德?tīng)査儺惒《镜木植砍霈F(xiàn)雖然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求短期有所下滑,但考慮到我國(guó)在防疫方面經(jīng)驗(yàn)豐富,疫情大概率會(huì)逐步受控,影響相對(duì)有限。
李云旭告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,雖然近期全球航班活動(dòng)已有明顯減少,但國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體的民眾出行仍較為平穩(wěn),英美等國(guó)的成品油消費(fèi)并未隨疫情反彈而大幅波動(dòng)。與會(huì)嘉賓的相關(guān)研究模型顯示,德?tīng)査儺惒《緝H導(dǎo)致需求增速斜率的放緩。
中銀國(guó)際全球商品策略主管傅曉在會(huì)上表示,隨著時(shí)間推移,疫情給全球原油需求等帶來(lái)的影響持續(xù)降低。摩根士丹利全球商品交易主管Martijn Rats的研究顯示,雖然近期疫情有所反復(fù),部分國(guó)家再度采取封禁措施,對(duì)原油需求產(chǎn)生了一定影響,但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,目前全球的通行量仍處于上行通道,全球原油庫(kù)存也在以120萬(wàn)桶/天的數(shù)量快速減少。
考慮到OPEC+為維持市場(chǎng)份額和利潤(rùn),短期內(nèi)大概率不會(huì)修改其減產(chǎn)計(jì)劃。同時(shí),美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)率在下降,在上游投資邏輯發(fā)生變化的情況下,其產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。正因?yàn)槿绱?,摩根大通全球商品交易策略主管Natasha Kaneva認(rèn)為,今年下半年全球原油供應(yīng)仍然偏緊,在油品需求復(fù)蘇背景下,處于OPEC+謹(jǐn)慎增產(chǎn)帶來(lái)的去庫(kù)周期。與會(huì)專家普遍認(rèn)為,下半年國(guó)際油價(jià)大概率呈現(xiàn)高位振蕩格局。
相關(guān)企業(yè)應(yīng)綜合利用多種衍生品防控風(fēng)險(xiǎn)
雖然下半年國(guó)際原油市場(chǎng)仍處于去庫(kù)周期,價(jià)格主要受需求變化影響,但與會(huì)嘉賓預(yù)計(jì)下半年宏觀層面及供應(yīng)端的變化將給市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。
供應(yīng)方面,美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)因油井衰竭、上游投資邏輯變化及大西洋颶風(fēng)季高峰期將至等因素,產(chǎn)量恢復(fù)大概率較為緩慢。但考慮到伊朗一旦與美國(guó)達(dá)成和解,其產(chǎn)量可能快速上行,進(jìn)而影響原油價(jià)格。因此,伊朗問(wèn)題將成為下半年市場(chǎng)需要重點(diǎn)關(guān)注的因素之一。
此外,上半年的原油牛市除了與油品需求持續(xù)復(fù)蘇有關(guān)外,一定程度上也是全球央行量化寬松的結(jié)果。因此,一旦下半年美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)收緊跡象,原油價(jià)格難免會(huì)再度波動(dòng)。
近兩年影響國(guó)際油價(jià)的主要因素供應(yīng)端,在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不同步的情況下,近期已出現(xiàn)較大變化。市場(chǎng)人士稱,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、歐美等經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇的情況下,下半年全球原油需求將呈現(xiàn)“西強(qiáng)東弱”格局。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,近期在經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的帶動(dòng)下,歐美石油需求穩(wěn)步復(fù)蘇,美國(guó)石油需求連續(xù)四周保持在200萬(wàn)桶/日以上,已恢復(fù)至正常水平;法國(guó)6月汽油和道路柴油需求分別較2019年同期上升13%和2%。東南亞方面,在印尼、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)每日新增病例持續(xù)上升的情況下,石油需求復(fù)蘇較為緩慢。印度6月石油需求增至440萬(wàn)桶/日,汽油和柴油需求分別環(huán)比增加14萬(wàn)桶/日和21萬(wàn)桶/日。
我國(guó)近期再度出現(xiàn)局部疫情,多地管控措施升級(jí),預(yù)計(jì)汽煤油需求將受到一定沖擊,此前中部地區(qū)洪水也對(duì)短期需求造成一定影響。未來(lái)幾個(gè)月,鑒于地?zé)掃M(jìn)口原油配額和成品油出口配額大幅下降,預(yù)計(jì)我國(guó)原油進(jìn)口將顯著放緩。
不過(guò),考慮到美國(guó)需求旺季即將過(guò)去、大西洋颶風(fēng)季高峰期將至,原油供需大概率會(huì)受到一定影響。因此,與會(huì)人士普遍認(rèn)為,雖然下半年原油市場(chǎng)仍處于去庫(kù)階段,但考慮到市場(chǎng)存在較多擾動(dòng)因素,油價(jià)波動(dòng)將加劇。
桂晨曦表示,綜合來(lái)看,不僅國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)的原油采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將有所提升,下游成品油消費(fèi)企業(yè)也將面臨成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),考慮到近期地方煉廠配額趨緊、采購(gòu)放緩,李云旭認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間,貿(mào)易商的壓力相對(duì)較大,尤其是油價(jià)快速下跌對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的貿(mào)易商沖擊會(huì)更大。
鑒于此,桂晨曦建議,上游原油生產(chǎn)企業(yè)可學(xué)習(xí)墨西哥國(guó)家石油公司的操作模式,擇機(jī)在原油價(jià)格高于成本的可接受范圍內(nèi)進(jìn)行賣(mài)出保值,鎖定賣(mài)出利潤(rùn)。至于下游需求企業(yè),若認(rèn)為目前油價(jià)已處于相對(duì)高位,可逐漸減少買(mǎi)入保值比例,待油價(jià)再度進(jìn)入上行周期后恢復(fù)保值操作。李云旭表示,下游加工企業(yè)在加工利潤(rùn)尚可的情況下,還可利用PTA與原油、瀝青與原油的對(duì)沖組合,對(duì)加工利潤(rùn)進(jìn)行鎖定。
桂晨曦認(rèn)為,在原油或成品油庫(kù)存方面壓力較大的貿(mào)易商,除了可積極利用上海原油期貨對(duì)其持有的庫(kù)存進(jìn)行套期保值外,還可利用期貨可交割的特點(diǎn),在期現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行利潤(rùn)優(yōu)化操作。
據(jù)了解,今年中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)有限公司就在市場(chǎng)條件合適的情況下,先后通過(guò)到上期能源提貨和向上期能源指定交割庫(kù)交貨等操作,對(duì)其采購(gòu)和銷(xiāo)售途徑進(jìn)行了優(yōu)化,并因此獲得了更高的利潤(rùn)。
對(duì)于近期受疫情影響最大的國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng),東航期貨投資咨詢部經(jīng)理兼中國(guó)東方航空套保研究室專員岳鵬表示,由于航空公司需防范航油采購(gòu)價(jià)格大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn),考慮到目前油價(jià)總體處于相對(duì)高位,航空公司此時(shí)參與套保并不是最佳時(shí)機(jī)。
對(duì)于銷(xiāo)售原油的企業(yè)而言,他認(rèn)為,可以利用高價(jià)格機(jī)會(huì)鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn),就像美國(guó)頁(yè)巖油公司采取的對(duì)沖行為。不過(guò),套保的基本紀(jì)律一定要遵守,就是緊盯現(xiàn)貨,控制套保比例,盡量選擇簡(jiǎn)單有效的套保工具。
在景川看來(lái),如果本輪疫情不對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重拖累,油價(jià)很可能出現(xiàn)V形走勢(shì),在這樣的情況下,企業(yè)可以選擇在相對(duì)低位買(mǎi)入看漲期權(quán),防范未來(lái)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)介紹,西南航空公司作為美國(guó)第三大航空公司,之所以能在過(guò)去50年原油價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下保持連續(xù)盈利,主要是因?yàn)槠溟L(zhǎng)年有通過(guò)配置期貨合約以及期權(quán)保險(xiǎn)等方式鎖定油價(jià)的習(xí)慣,多次避免了面臨尾部風(fēng)險(xiǎn)的情況。
關(guān)鍵詞: 能化企業(yè) 發(fā)展趨勢(shì) 去庫(kù)邏輯 波動(dòng)情況
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