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7月28日，日本央行召開金融政策決定會議。會議經(jīng)表決決定，采取靈活的收益率曲線控制（YCC）措施，維持長期利率控制目標±0.5%的水平不變，根據(jù)市場動向，最多允許放寬至±1%。包括日本央行行長植田和男及兩名副總裁在內(nèi)的9名政策委員中有8人贊成。民間企業(yè)出身的審議委員中村豐明反對，理由是認為應(yīng)在確認企業(yè)盈利能力提高的情況下進行調(diào)整。

決定公布后一度造成日本股市和匯率市場震動。首先是股市暴跌，東京股市的日經(jīng)平均股價跌幅一度超過800日元，創(chuàng)下今年紀錄，最終比前日下跌131日元收盤。其次是日元匯率波動，決定出臺后，東京外匯市場上拋售日元買入美元的動向增強，日元匯率跌至1美元兌141日元水平，隨后又反彈至1美元兌138.7日元水平。國債收益率也應(yīng)聲上漲，10年期日本國債收益率一度達到0.575%，創(chuàng)下2014年9月以來的最高水平。

日本央行認為貨幣寬松政策仍將持續(xù)。在會后舉行的新聞發(fā)布會上，植田和男表示，從此次消費者價格指數(shù)的上漲率預(yù)測情況看，距離2%的通脹目標仍有差距。鑒于當前經(jīng)濟形勢和物價的極高不確定性，仍有必要堅持實施貨幣寬松政策。此次調(diào)整收益率曲線控制，正是通過靈活手段提高貨幣寬松政策的可持續(xù)性，從而提高達成2%穩(wěn)定通脹目標的措施。如果今后出現(xiàn)利率超過0.5%的情況，將根據(jù)長期利率水平和變化速度進行靈活應(yīng)對。

日本官房長官松野博一接受記者采訪時表示，此舉將提高貨幣寬松政策的持續(xù)性，希望日本央行繼續(xù)與政府保持密切合作，為實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的物價目標，適當?shù)貙嵤┙鹑谡?。日本財?wù)大臣鈴木俊一則對記者稱：“靈活運用收益率控制曲線將有利于貨幣寬松政策的持續(xù)性?！?

事實上，日本央行從2016年9月起就啟動了將長期利率引導(dǎo)至0%左右的長短利率操作——收益率曲線控制（YCC）措施。此后7年間，日本央行數(shù)次上調(diào)長期利率控制目標。2018年7月，日本央行將長期利率控制目標上調(diào)至±0.2%水平，2021年3月再次上調(diào)至±0.25%的目標區(qū)間。去年12月，受美聯(lián)儲加息影響，日元貶值壓力增大，日本央行將長期利率控制目標從±0.25%大幅提高到±0.5%水平。此次將長期利率控制目標設(shè)定為±0.5%，根據(jù)市場動向可以允許放寬至±1%區(qū)間，實際上可視作是迄今以來最大幅度的調(diào)整。

有專家分析認為，此前，日本央行實施無限制購買國債的“限價操作”，只要長期利率超過控制目標，就會通過購買大量國債來控制長期利率，導(dǎo)致出現(xiàn)日本央行持有的國債比例超過50%的異常狀態(tài)，造成了市場的調(diào)節(jié)功能下降和債券市場的扭曲。今后，當利率水平在0.5%至1.0%之間時，日本央行會根據(jù)需要購買國債；只有長期利率因投機而急劇變動，利率水平超過1.0%時，日本央行才會大量購買國債，抑制利率上升。此外，還有分析人士認為，此前在歐美中央銀行不斷提高利率的情況下，日本維持超寬松貨幣政策，與歐美國家利息差不斷擴大，日元貶值趨勢顯著，對依賴進口的日本經(jīng)濟造成了負面影響。在此次決定中，也包括了通過調(diào)整長期利率迎合歐美央行加息步伐來減輕日元貶值副作用的考慮。

此外，植田和男還表示，之所以在此時間點決定采取靈活性措施，是因為在本次公布的《物價展望報告》中大幅上調(diào)了對2023年度物價的預(yù)測，通脹率與預(yù)期相比有所上升。在今后通貨膨脹預(yù)期上升、長期利率上升時，政府將不會采取強行壓制措施，而是充分考慮市場機制，在一定程度上允許利率上升。此次物價形勢預(yù)測中，除生鮮食品以外的消費者價格指數(shù)(核心CPI)在2023年度由1.8%上調(diào)至2.5%，在2024年度由2.0%下調(diào)至1.9%。事實上，日本去除生鮮食品的消費者價格指數(shù)在6月同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.1%，已經(jīng)連續(xù)第15個月超過日本央行的通脹目標。然而植田和男表示，進口價格高漲導(dǎo)致成本增加是其主要原因，一旦進口商品的價格穩(wěn)定，漲幅就可能會下跌。日本政府并不認為當前已經(jīng)完全擺脫了通貨緊縮，仍希望進一步推動工資上漲以達成穩(wěn)定通脹率的目標。

有分析人士認為，此次YCC政策調(diào)整引發(fā)長期利率上升，可能會對金融機構(gòu)的企業(yè)貸款和個人住房貸款利率造成拉升效應(yīng)，從而影響企業(yè)經(jīng)營和家庭生活，將會對經(jīng)濟造成一定程度的負面影響。有日本企業(yè)界人士表示，在原材料持續(xù)高漲的情況下，貸款成本上漲會加劇企業(yè)運營壓力，中小企業(yè)投資設(shè)備將受到影響，希望通過政策予以彌補。但也有人認為，如果此次政策能夠修正日元貶值，從而抑制進口原材料和能源價格上漲，中小企業(yè)也會從中受益。從普通居民家庭角度看，住房貸款固定利率的上漲，對家庭的影響可能會更大。有購置不動產(chǎn)不久的民眾接受日本媒體采訪時表示，看了利率上漲的新聞，對于今后房貸支付的前景有些擔心。

日本經(jīng)濟界有專家認為，YCC政策作為日本央行為落實“安倍經(jīng)濟學(xué)”實施大規(guī)模貨幣寬松政策的工具之一，由于其設(shè)計上的結(jié)構(gòu)性缺陷，可能在日本央行退出貨幣寬松政策時最先遭到放棄。此次政策調(diào)整后，YCC政策已經(jīng)向著“有名無實”的方向發(fā)展，雖然植田和男強調(diào)這并非“邁向貨幣政策正?；膭酉颉?，但客觀上已經(jīng)在為日本退出貨幣寬松政策創(chuàng)造條件。可以說，日本央行正在努力維持貨幣政策調(diào)整節(jié)奏和對本國經(jīng)濟形勢影響間的微妙平衡，然而當前顯然還未達到能夠“一蹴而就”的時機，“切香腸式”政策調(diào)整的實際效果仍待觀察。

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