A股何時(shí)止跌？

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端午小長(zhǎng)假結(jié)束第一天，在全球股市回調(diào)的擾動(dòng)下，A股未能獨(dú)善其身，主要指數(shù)紛紛出現(xiàn)回調(diào)。

6月26日，上證指數(shù)收跌1.48%，盤中一度下破3150點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)1月5日以來(lái)新低，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%，板塊上僅有電力表現(xiàn)較強(qiáng)，人工智能、傳媒、通信等熱門板塊紛紛下跌。

值得注意的是，被稱為“聰明資金”的北向資金尾部加速流入A股，全天凈流入超21億元。北向資金或許正在用行動(dòng)證明，A股底部區(qū)域不宜過度悲觀。那么A股緣何持續(xù)下跌？何時(shí)筑底反彈？機(jī)構(gòu)給出最新解讀。

多重因素?cái)_動(dòng)A股

近期擾動(dòng)市場(chǎng)的利空因素較多。

從外圍來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。全球主要股指多數(shù)出現(xiàn)下跌。在未出現(xiàn)明顯利多的情況下，A股節(jié)后開盤首日低開低走。

招商基金認(rèn)為，市場(chǎng)的回調(diào)大概率與海外地緣局勢(shì)變化及匯率波動(dòng)加劇有關(guān)，端午假期，海外多地區(qū)股市已有所反應(yīng)，除股市回調(diào)外，金價(jià)、油價(jià)也一度有所波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒一度升至高點(diǎn)。受此影響，6月26日開市前，市場(chǎng)亦普遍預(yù)期A股或在外圍因素的擾動(dòng)下短暫承壓，成長(zhǎng)板塊回調(diào)幅度尤其大。

華夏基金表示，首先外部環(huán)境趨于復(fù)雜，上周末鮑威爾表示年內(nèi)加息兩次比較合適，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策擔(dān)憂增加，同時(shí)匯率波動(dòng)帶來(lái)進(jìn)一步擾動(dòng)；其次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，作為主線的人工智能板塊受明星股大股東減持及業(yè)績(jī)不及預(yù)期等利空擾動(dòng)，連續(xù)大幅下行。

市場(chǎng)主線人工智能板塊連續(xù)大幅下行，6月26日，云計(jì)算ETF、傳媒ETF、游戲ETF等近10只ETF日內(nèi)跌幅超6%。TMT板塊兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅超10%。

從博弈的角度來(lái)看，招商基金認(rèn)為，TMT板塊受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，前期累計(jì)漲幅較大，端午節(jié)前或由于臨近假期，投資者普遍存有獲利了結(jié)心態(tài)，造成節(jié)前板塊波動(dòng)。而板塊波動(dòng)持續(xù)放大，更多是反映了投資者對(duì)后市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，止盈、避險(xiǎn)情緒擴(kuò)散。此外，由于上市公司即將進(jìn)入半年報(bào)披露期，AI產(chǎn)業(yè)鏈上的公司多處于成長(zhǎng)階段，能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的公司數(shù)量可能較少，今年一季報(bào)披露前后的調(diào)整行情或再上演。

除了海外風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致避險(xiǎn)需求上升以及AI概念股高位獲利了結(jié)壓力的原因外，恒生前?；疬€認(rèn)為，人民幣兌美元繼續(xù)貶值，加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。

機(jī)構(gòu)：低位下跌不必悲觀

市場(chǎng)被悲觀情緒籠罩，而從歷史來(lái)看，市場(chǎng)短期的擾動(dòng)并不能阻止資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展的趨勢(shì)。

展望未來(lái)，招商基金認(rèn)為A股雖然短期遭遇回調(diào)，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面在持續(xù)修復(fù)，疊加端午出行數(shù)據(jù)較為樂觀，或許可以期待A股中長(zhǎng)期的行情。

華夏基金認(rèn)為，歷史上事件型沖擊導(dǎo)致的下跌并不少見，低位下跌不必悲觀。一方面外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)看似很大：美元很強(qiáng)、突發(fā)事件、雙邊關(guān)系等等，實(shí)際上目前的匯率已經(jīng)是2016年以來(lái)的極低水平，央行政策工具儲(chǔ)備豐富；另一方面預(yù)期足夠低，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)情緒三重預(yù)期均處谷底，低位下殺風(fēng)險(xiǎn)是有限的。

“短期上看，A股是調(diào)整到位的。”招商基金經(jīng)理文仲陽(yáng)表示，用萬(wàn)得全A來(lái)看，目前A股市場(chǎng)的整體估值在18倍，處于歷史上48%分位；其中上證指數(shù)估值13倍，42%分位；創(chuàng)業(yè)板33倍，5%分位。此前市場(chǎng)的預(yù)期太過于悲觀，雖然經(jīng)濟(jì)較弱，但只要有一定的時(shí)間，居民端和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表就能修復(fù)，盈利就會(huì)回升，市場(chǎng)就能上漲。但中長(zhǎng)期市場(chǎng)還面臨著老經(jīng)濟(jì)效率低增長(zhǎng)弱、新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)但體量小的狀態(tài)，所以目前整體市場(chǎng)處于短期調(diào)整到位，但中長(zhǎng)期偏震蕩的狀態(tài)。

博時(shí)基金認(rèn)為，市場(chǎng)估值仍處低位，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策驅(qū)動(dòng)下市場(chǎng)仍將定價(jià)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)后市不必悲觀。

后市看好這些機(jī)會(huì)

6月26日，人工智能板塊持續(xù)大幅回調(diào)，而以火電、復(fù)合銅箔為首的新能源板塊出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)風(fēng)格在一些成長(zhǎng)板塊之間出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。雖然多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于上述成長(zhǎng)性板塊長(zhǎng)期看好，但是對(duì)短期波動(dòng)的幅度有多大以及持續(xù)時(shí)間有多久卻難以把握。

對(duì)于板塊方面，華夏基金分析，主題、政策、調(diào)倉(cāng)三大博弈日趨激烈，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。分析歷次主線板塊大跌后的走勢(shì)，可能會(huì)在情緒延續(xù)下繼續(xù)跑輸市場(chǎng)，但在中期層面只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在，短期的波動(dòng)無(wú)法影響成長(zhǎng)賽道繼續(xù)獲得超額收益。

從短期來(lái)看，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)于短期市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)有一定的影響，但從中期來(lái)看，A股市場(chǎng)的節(jié)奏并不會(huì)受到太大沖擊。相對(duì)海外市場(chǎng)而言，A股和港股反彈力度較小，處于全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地，考慮到下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在增強(qiáng)，并且央行在近期持續(xù)下調(diào)存款利率、逆回購(gòu)利率、MLF的利率以及LPR利率，實(shí)施低利率、寬流動(dòng)性的政策組合來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以下半年全球資本的流向是有利于A股和港股市場(chǎng)的反彈。在當(dāng)下保持信心和耐心至關(guān)重要，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金迎來(lái)了較好的配置時(shí)機(jī)。

文仲陽(yáng)傾向于中長(zhǎng)期還是偏震蕩的格局，除非有超預(yù)期的因素導(dǎo)致ROE整體上移或者下降，或者流動(dòng)性有超預(yù)期的變化。在這樣的格局下，文仲陽(yáng)更看好長(zhǎng)期供給側(cè)正確的科技方向，包括通信電子計(jì)算機(jī)傳媒等行業(yè)，還有紅利型的中特估資產(chǎn)，因?yàn)橛蟹烙蛢r(jià)值，同時(shí)又有ROE改善、分紅率提升等邏輯。經(jīng)濟(jì)相關(guān)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)多來(lái)自于均值回歸，還有個(gè)股成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度極高的TMT板塊，無(wú)疑仍是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好的方向，不過不少公司股價(jià)已處于高位，未來(lái)該領(lǐng)域股價(jià)表現(xiàn)有望從主題炒作走向產(chǎn)業(yè)支撐。

整體來(lái)看，華夏基金建議繼續(xù)配置產(chǎn)業(yè)政策著力點(diǎn)以及國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)變革的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)方向，尤其關(guān)注TMT從主題炒作走出，具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向，以及關(guān)注港股（互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥）、半導(dǎo)體、新能源、汽車等板塊的機(jī)會(huì)。

招商基金認(rèn)為，TMT板塊方面，當(dāng)前AI相關(guān)板塊已開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，政策及產(chǎn)業(yè)預(yù)期的支撐較強(qiáng)，有望成為市場(chǎng)長(zhǎng)期投資主線，因此無(wú)需過度擔(dān)憂板塊階段性調(diào)整壓力，但部分子板塊存在累計(jì)收益較高和微觀結(jié)構(gòu)擁擠等問題，需結(jié)合估值水平密切跟蹤TMT板塊內(nèi)部的變化，并尋找細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)：1、關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈行情的擴(kuò)散，如光芯片、連接器、液冷等；2、關(guān)注估值調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期有望受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、自動(dòng)化設(shè)備等。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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