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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,周源近期對杭州銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《杭州銀行2023年中報(bào)點(diǎn)評：高成長性延續(xù)》，本報(bào)告對杭州銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為15.89元，當(dāng)前股價(jià)為11.43元，預(yù)期上漲幅度為39.02%。

杭州銀行(600926)　　投資要點(diǎn)　　業(yè)績概覽　　杭州銀行23H1歸母凈利潤同比+26.3%，增速環(huán)比-1.8pc，營收同比+6.1%，增速環(huán)比-1.5pc；23Q2末不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比+2pc至571%?！　±麧櫻永m(xù)高增　　杭州銀行23H1歸母凈利潤同比高增26.3%，延續(xù)高增態(tài)勢；23H1營收同比增長6.1%，增速環(huán)比23Q1微降1.5pc。具體來看：　　(1)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)驅(qū)動(dòng)利潤高增。23H1利潤增速仍保持高水平，源于資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢延續(xù)，存量撥備充足，增量撥備少提貢獻(xiàn)盈利。23H1不良生成率僅0.28%，資產(chǎn)減值損失同比減少29%，貢獻(xiàn)利潤增速26pc?！　?2)息差、中收拖累營收增速。23Q2息差同比-16bp，降幅較23Q1擴(kuò)大10bp；受資本市場波動(dòng)影響，中收增速較23Q1下降10pc至-17%，拖累營收表現(xiàn)。　　息差仍有拖累　　我們測算23Q2單季息差環(huán)比下降18bp至1.48%，同比降幅較23Q1擴(kuò)大10bp，息差下行幅度略超市場預(yù)期，主要源于資產(chǎn)端收益率下行壓力加大?！　?1)資產(chǎn)端：我們測算23Q2單季資產(chǎn)收益率環(huán)比-10bp至3.89%，23H1資產(chǎn)收益率較22H2下降14bp，主要源于新發(fā)貸款利率行業(yè)性走低。　　(2)負(fù)債端：我們測算23H1負(fù)債端成本率較22H2持平于2.29%，其中存款端付息率較22H2下降5bp至2.21%。但整體負(fù)債成本未能明顯下降，判斷是由于同業(yè)負(fù)債成本增加。我們測算23H1同業(yè)負(fù)債成本較22H2提升35bp至2.28%。展望全年，考慮到新發(fā)利率下行，預(yù)計(jì)息差仍將回落，但降幅有望邊際收窄?！　≠Y產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異　　(1)關(guān)注等指標(biāo)有波動(dòng)，但仍處優(yōu)異水平。23Q2末杭州銀行不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比分別持平、+16bp、+5bp至0.76%、0.44%、0.59%?！　?2)撥備增厚，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。23Q2末杭州銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升2pc至571%，預(yù)計(jì)仍為上市銀行最高水平。　　盈利預(yù)測與估值　　預(yù)計(jì)2023-2025年杭州銀行歸母凈利潤同比增長26.33%/26.28%/26.39%，對應(yīng)BPS15.89/18.42/21.64元。截至2023年8月28日，收盤價(jià)11.59元/股，對應(yīng)PB0.73/0.63/0.54倍。目標(biāo)價(jià)15.89元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B1.00倍，空間37%，維持“買入評級”。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券李佳鳴研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.9%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利138.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為4.95。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.21。

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