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貴金屬：我們持續(xù)看好后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策放緩以及經(jīng)濟(jì)走弱+降息預(yù)期升溫帶來(lái)的黃金板塊的投資機(jī)會(huì)。在“逆全球化”背景下，全球央行對(duì)貨幣金融自主可控的重視程度逐漸提升，我們預(yù)計(jì)央行購(gòu)金或在“去全球化”進(jìn)程中持續(xù)亮眼。此外，投資需求則有望隨著黃金周期的來(lái)臨而穩(wěn)定增長(zhǎng)，需求的旺盛或?qū)⒅谓饍r(jià)上行。黃金板塊建議關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、中國(guó)黃金國(guó)際、湖南黃金和四川黃金等。白銀板塊建議關(guān)注：盛達(dá)資源和興業(yè)銀錫。

工業(yè)金屬：國(guó)內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)工作有望突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)等事項(xiàng)，我們認(rèn)為2023年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求有望復(fù)蘇，拉動(dòng)工業(yè)金屬需求，繼續(xù)看好基本金屬價(jià)格上漲以及行業(yè)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。

建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等公司。

能源金屬： 23年上半年鋰鹽價(jià)格止跌反彈。供給側(cè)鋰鹽產(chǎn)量增加有限，需求側(cè)受到新能源汽車、鋰電儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)，同時(shí)下游企業(yè)在鋰鹽價(jià)格見底回升后開始備庫(kù)，鋰鹽需求量穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為在供給偏緊，且鋰礦價(jià)格為鋰鹽提供成本支撐的情況下，鋰鹽價(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。鎳鈷方面，由于鎳鈷價(jià)格較22年已大幅回落，我們認(rèn)為三元前驅(qū)體原材料成本已明顯下降，有利于三元電池滲透率提升。鋰板塊建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、盛新鋰能等公司；鎳鈷及前驅(qū)體一體化板塊建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美、盛屯礦業(yè)、寒銳鈷業(yè)等公司；稀土板塊建議關(guān)注：北方稀土、中國(guó)稀土、盛和資源、廣晟有色等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)大幅衰退。宏觀經(jīng)濟(jì)若大幅衰退將顯著打擊有色金屬行業(yè)整體需求，公司盈利將受到較大負(fù)面影響。

下游需求不及預(yù)期。如地產(chǎn)、新能源等下游行業(yè)需求不及預(yù)期，將造成產(chǎn)品銷量下滑，產(chǎn)品積壓進(jìn)而壓制價(jià)格下行，損害公司盈利能力。

項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。若公司由于管理水平或各類突發(fā)事件造成在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，將影響未來(lái)產(chǎn)銷量，損害公司盈利能力和市場(chǎng)信心。

各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊超預(yù)期。目前美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體通脹仍維持較高水平，若其貨幣政策收緊超預(yù)期，將造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，公司股市估值亦將承壓。

海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國(guó)等國(guó)愈發(fā)重視本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)和戰(zhàn)略資源保護(hù)，中企在海外投資礦產(chǎn)資源將面臨外資審查趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)卣卟淮_定性提升等風(fēng)險(xiǎn)。

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