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東華測(cè)試(300354)：傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學(xué)穩(wěn)增長(zhǎng) PHM業(yè)務(wù)保持高增

2023-08-29 00:06:51來(lái)源： 國(guó)泰君安證券股份有限公司

(資料圖片僅供參考)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司2023 年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)，PHM業(yè)務(wù)與電化學(xué)工作站保持高增，規(guī)模效應(yīng)加速下盈利能力有望逐步提升。

投資要點(diǎn)：

維持增持評(píng)級(jí) 。公司深耕結(jié)構(gòu)力學(xué)領(lǐng)域，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)，PHM 業(yè)務(wù)與電化學(xué)工作站保持高增。維持2023-25 年EPS 分別為1.44/1.96/2.67 元，維持目標(biāo)價(jià)54.5 元，增持評(píng)級(jí)。

事件：公司公告2023 年半年報(bào)， 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.00 億元（同比+42.72%），歸母凈利0.45 億元（同比+66.59%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期；單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28 億元（同比+36.87%），歸母凈利0.35 億元（同比+55.98%）。

結(jié)構(gòu)力學(xué)系統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)，PHM 保持高增。分產(chǎn)品來(lái)看，2023H1 結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線(xiàn)監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM 系統(tǒng)、基于PHM 的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)、電化學(xué)工作站、自定義測(cè)控分析系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35 億元（同比+26%）、0.35 億元（同比+115.65%）、0.10 億元（同比+72.5%）、0.11 億元（同比+41.88%）、0.05 億元（同比+212.34%），其中PHM 業(yè)務(wù)有望隨大型裝備與工業(yè)設(shè)備的監(jiān)測(cè)需求增長(zhǎng)而高增，電化學(xué)工作站有望隨新能源行業(yè)快速發(fā)展加速放量，自定義測(cè)控分析國(guó)產(chǎn)替代有望加速。

規(guī)模效應(yīng)加速，盈利能力顯著提升。2023H1 公司銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率分別為13.49%（同比-0.92pct）、13.45%（同比-4.82%），主要由于規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用管控能力增強(qiáng)，2023H1 公司凈利率為22.47%（同比+3.22pct），盈利能力有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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