半年時點將至，基金業(yè)績榜單上不乏“挽尊”式的驚艷收益，卻令公募話語權旁落的尷尬更加凸顯。

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證券時報記者注意到，截至目前，盡管數十只公募基金產品臨近“中考”業(yè)績已超50%，最高者甚至實現了翻倍，但這并不能改變游資和私募主導吃肉，而多數基金產品只能跟著喝湯的現實。

基民持基體驗差

業(yè)績排行榜現“挽尊”

半年考已近在眼前，縱觀最新的基金業(yè)績榜單，60%、70%、80%、90%的收益其實并不鮮見，但這或是今年公募基金話語權旁落后的“挽尊”。

證券時報記者在近期的走訪中了解到，許多基金持有人年內的持基體驗較差，收益虧損嚴重。而反觀上述收益，“持基體驗差”一說似乎又顯得不合時宜。

在進一步分析基金業(yè)績榜單后，證券時報記者發(fā)現，盡管數十只公募基金產品臨近“中考”業(yè)績已超50%，最高者甚至實現了翻倍，但這些產品共有的特點是“非主流”。比如，業(yè)績前三強均為被動型指數基金產品，在這些產品中，散戶投資者其實占比較小。

以業(yè)績前三強中的某只指數基金產品為例，該基金披露的2023年一季報顯示，一位“超級投資者”3月末持有的基金份額比例高達49.56%，加上此前披露的“基金公司內部持有比例”為35.13%，這意味著該基金的基金份額至少有高達84.69%的比例被掌握在具有機構特點的資金手中，當然也就只有較為少數的散戶能在這只基金上賺到錢了。

指數型基金產品由于散戶占比小、市場影響力低的特點，通常被認為是“非主流”產品。相較于“非主流”產品，對于業(yè)績比較靠前、目前收益率已超過50%的主動權益類基金產品，基民的持基體驗又如何呢？

證券時報記者注意到，今年以來表現較好的主動型權益產品，大多具有產品規(guī)模小的特點，許多表現較佳的主動型產品規(guī)模不足10億元，考慮到散戶資金高度集中于具有頭部效應的超大型網紅產品中，因此這些規(guī)模小的冷門產品所表現出來的賺錢效應，實際上不足以改變多數散戶在基金產品中虧錢的真實場景。

游資與私募“比爛”

公募大資金無意跟風

偏非主流的小基金產品賺錢，而多數基金產品繼續(xù)萎靡，核心因素被指向了游資與私募。

深圳地區(qū)一位“私轉公”的基金經理接受證券時報記者采訪時直言，2023年A股行情是典型的主題投資行情，此類行情的主導力量是游資與私募。在近期舉行的一次基金經理交流會上，華南地區(qū)的一位公募基金經理也坦言，今年行情的主導力量不是學院風彌漫的公募行業(yè)，而是更具草根特點的游資與私募。

“不用去研究基本面，當主題投資的風口來臨，買進就對了?！鄙虾５貐^(qū)的一位基金經理告訴證券時報記者。這與2013年深圳某網紅基金經理在內部交流上的言論如出一轍。在那一年的游戲概念股雞犬升天的行情中，深圳某超大型公募基金投資總監(jiān)就解釋了他抓住游戲股行情的打法，已經奔私多年的他彼時直言“我其實并不知道這些股票到底是做什么的”。

具有草根特點的游資與私募，對這種打法更為熟悉，也更能在主題投資行情中不過度關注基本面與估值，成為行情的主導力量。

以A股本輪行情中幾只領頭羊品種為例，背后的資金力量清一色具有游資與私募主導的特點。根據上市公司披露的一季報信息，金橋信息、萬興科技、云從科技、昆侖萬維等領漲個股中，其背后的關鍵資金均來自同一家私募機構；劍橋科技、拓維信息等熱門品種的龍虎榜數據也顯示，相關知名游資均在其中“興風作浪”。

“主題投資中的領頭羊業(yè)績都比較爛，起漲市值體量也要小，因為要避免給公募大資金抬轎子，一兩只小基金無所謂，否則大家拉上去后，公募大資金把籌碼全賣給你?！比A南地區(qū)的一位私募人士直言，主題投資行情可以理解為“比爛”，基本面比較差的股票缺乏公募大資金關注，這類股票往往容易吸引游資與私募。

話語權強易“多殺多”

博弈資金偏好撿漏

某種程度而言，公募持倉A股市值比例越大，反向指標效應越強，因此避免基金重倉的領域已成為今年投資者獲取投資機會的主要來源之一。

證券時報記者注意到，不僅在A股市場如此，在被稱為“價值投資圣地”的港股市場，基金重倉股也幾乎是港股調整最為明顯的領域。2023年以來，港股少數幾只超越市場的科技、醫(yī)藥領域牛股，清一色缺乏公募基金持倉。

值得關注的是，公募基金持倉市值的高低也與市場的走勢形成反向指標效應。銀河基金研究中心數據顯示，公募基金在2007年9月30日的持股占A股流通市值比例達到歷史最高數據，高達27.93%，2008年A股市場則迎來了較為慘烈的行情。

之后，公募基金持倉A股市值的比例持續(xù)下行，至2012年末基金持倉占A股流通市值比例甚至跌破8%，占比僅有7.814%。巨變之下，2013年A股市場迎來了小牛市，游資與私募聯袂“出演”，“瘋狂的游戲股”也成為了2013年A股行情的主導品種。

進入2023年，一季度末公募基金持有A股市值5.73萬億元，占A股流通市值比例為8.36%，這與2013年公募持倉A股流通市值比例已高度接近。

“公募持倉A股市值比例較高時，話語權也較強，在此背景下形成擁擠交易，大量資金扎堆于少數幾個賽道，容易形成‘多殺多’的調整?！鄙钲诘貐^(qū)某大型公募的一位副總經理稱，當前A股市場具有典型的博弈特點，基金倉位較高的行業(yè)基本上短期沒有顯著表現，市場的機會主要圍繞公募基金倉位占比小的行業(yè)展開，比如傳媒領域。

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