投資要點(diǎn)

2023 年上半年，興通股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25 億元，同比增長(zhǎng)64.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37 億元，同比增長(zhǎng)33.14%。分季度看，2023 年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.86億元，同比增長(zhǎng)42.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60 億元，同比增長(zhǎng)11.23%。業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，主要系各大化工企業(yè)提前檢修導(dǎo)致階段性需求釋放不足所致，預(yù)計(jì)短期內(nèi)復(fù)蘇。

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運(yùn)力：穩(wěn)步庫(kù)增，新船投產(chǎn)在即

受益于內(nèi)外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸需求穩(wěn)健釋放，疊加公司新增運(yùn)力順利投產(chǎn)，公司化學(xué)品運(yùn)輸內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、外貿(mào)業(yè)務(wù)放量迅速，強(qiáng)勁成長(zhǎng)性靜待釋放。

在營(yíng)船舶：共計(jì)29 艘（34.59 萬載重噸），其中

沿海省際化學(xué)品船19 艘（不含“興通7”輪）（20.34 萬載重噸）

外貿(mào)化學(xué)品船4 艘（7.23 萬載重噸）

LPG 船2 艘（0.63 萬載重噸）

在建/購(gòu)買船舶：計(jì)劃2023 年下半年、2024 年陸續(xù)投產(chǎn)

內(nèi)貿(mào)船舶4 艘（2.51 萬載重噸）

外貿(mào)船舶5 艘（6.29 萬載重噸）

擬建造船舶：外貿(mào)化學(xué)品船2 艘（2.59 萬載重噸）、內(nèi)貿(mào)LPG 船1 艘。

運(yùn)量：需求韌性強(qiáng)勁，放量可期

2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)沿海省際省內(nèi)散裝液體危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸自運(yùn)量443.86 萬噸（其中興通萬邦26.66 萬噸），同比增長(zhǎng)31.27%；其中，液體化學(xué)品自運(yùn)量330.53 萬噸，同比增長(zhǎng)36.81%。中短期看，隨著沿海煉化新增項(xiàng)目投產(chǎn)、各大化工企業(yè)檢修完成，疊加新增運(yùn)力投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年運(yùn)量穩(wěn)增；中長(zhǎng)期看，我國(guó)化學(xué)品航運(yùn)需求成長(zhǎng)性確定，公司運(yùn)力擴(kuò)張持續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)，預(yù)計(jì)隨著新增船舶落地，進(jìn)一步發(fā)揮客戶認(rèn)可度、監(jiān)管認(rèn)可度優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升份額。

盈利預(yù)測(cè)與估值

綜合考慮公司各業(yè)務(wù)情況，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.76、18.31、22.68 億元，同比增長(zhǎng)75.36%、33.04%、23.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02、4.16、5.30 億元，同比增長(zhǎng)46.36%、37.90%和27.29%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.08、1.49、1.89元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為20.15 倍、14.61 倍、11.48 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

液體危險(xiǎn)貨物航運(yùn)需求不及預(yù)期；運(yùn)力增長(zhǎng)不及預(yù)期；經(jīng)營(yíng)優(yōu)化不及預(yù)期。

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