全球私募股權(quán)投資（PE）行業(yè)遭遇流動性收緊、回報分化的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中國 PE 行業(yè)正借此契機(jī)服務(wù)國家戰(zhàn)略、深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵期，培育新質(zhì)生產(chǎn)力是核心方向。OC&C 近日發(fā)布的最新報告《私募股權(quán)價值創(chuàng)造新邏輯：彌合 MOIC差距》顯示，全球 PE 價值創(chuàng)造邏輯深度變革：依賴財(cái)務(wù)杠桿與估值普漲的“β 收益”時代漸逝，以深度運(yùn)營賦能企業(yè)真實(shí)營收增長為核心的“α 收益”時代加速來臨。這一轉(zhuǎn)型契合全球趨勢，更對接中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求，標(biāo)志中國 PE 行業(yè)邁入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、賦能產(chǎn)業(yè)升級的新階段。

（圖注：全球私募股權(quán)募資規(guī)模與完成募資基金數(shù)量）

邏輯重構(gòu)：從“效率優(yōu)化”到“業(yè)務(wù)構(gòu)建”適配新質(zhì)生產(chǎn)力內(nèi)核

全球 PE 行業(yè)流動性緊縮特征明顯：募資放緩、退出周期延長、資本周轉(zhuǎn)效率下滑，傳統(tǒng)金融工程紅利減弱，促使 GP（General Partner，普通合伙人）將價值創(chuàng)造重心轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部真實(shí)增長。OC&C分析認(rèn)為，收入增長是 PE 價值創(chuàng)造的核心錨點(diǎn)與提升退出估值的關(guān)鍵。頂尖機(jī)構(gòu)正以依托技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展、模式升級的“業(yè)務(wù)構(gòu)建”，而非單純成本削減的“效率優(yōu)化”，實(shí)現(xiàn)從存量調(diào)整到增量創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變。

針對這一全球性轉(zhuǎn)變，OC&C戰(zhàn)略咨詢大中華區(qū)合伙人暨中國區(qū)私募股權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王翀表示：“全球數(shù)據(jù)印證價值創(chuàng)造引擎已換擋，中國市場這一轉(zhuǎn)變更為深刻。過去估值套利模式空間持續(xù)收窄，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)需成為新質(zhì)生產(chǎn)力前沿領(lǐng)域的‘業(yè)務(wù)構(gòu)建者’，通過深度運(yùn)營賦能企業(yè)突破技術(shù)商業(yè)化瓶頸、優(yōu)化供應(yīng)鏈或開拓新市場，創(chuàng)造扎實(shí)營收增長與優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流。這種‘價值共創(chuàng)’模式是推動 MOIC 回歸健康水平的核心，也契合中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對資本的新要求。”

值得注意的是，利潤率優(yōu)化仍然重要，但應(yīng)作為“增長放大器”協(xié)同發(fā)力：利潤率提升若能支撐企業(yè)擴(kuò)張、增強(qiáng)現(xiàn)金流穩(wěn)定性，價值更突出；脫離增長的激進(jìn)成本管控則可能削弱長期動能，損害整體回報。

同時，盲目的并購整合已不被市場認(rèn)可。成功的并購策略需滿足“契合退出目標(biāo)、定價合理、可重復(fù)整合”三大條件，過度并購會延長持有期、增加復(fù)雜性，反而拖累 IRR。

這一價值邏輯重構(gòu)與新質(zhì)生產(chǎn)力核心內(nèi)涵高度契合。新質(zhì)生產(chǎn)力以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)，核心是全要素生產(chǎn)率躍升。PE 聚焦企業(yè)高質(zhì)量營收增長，在微觀層面推動技術(shù)進(jìn)步、模式創(chuàng)新與動能轉(zhuǎn)換，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育筑牢基礎(chǔ)，資本屬性也從“財(cái)務(wù)驅(qū)動型”加速轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造型”。

制勝關(guān)鍵：專業(yè)化深耕，破解賦能新質(zhì)生產(chǎn)力核心密碼

（圖注：GP行業(yè)聚焦程度對MOIC與IRR表現(xiàn)的影響）

針對行業(yè)普遍的 MOIC 差距，OC&C通過全球案例分析指出，PE 機(jī)構(gòu)制勝關(guān)鍵在于專業(yè)化深耕與系統(tǒng)化運(yùn)營賦能。數(shù)據(jù)顯示，>40% 交易集中于高行業(yè)聚焦型GP，IRR （Internal Rate of Return，內(nèi)部收益率）中位數(shù)達(dá) 29%，顯著優(yōu)于綜合型GP（24%）與中等聚焦型GP（25%）?！皩I(yè)化溢價”在技術(shù)密集、監(jiān)管復(fù)雜或信息不對稱程度高的市場尤為明顯。專業(yè)機(jī)構(gòu)憑借深厚的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，能夠更快地從市場信號形成投資主題，更早識別行業(yè)拐點(diǎn)，并執(zhí)行可復(fù)制、貼合行業(yè)特性的運(yùn)營賦能方案。

（圖注：持有期內(nèi)附加并購次數(shù)對MOIC表現(xiàn)的影響）

新質(zhì)生產(chǎn)力的培育集中高壁壘、快速迭代的前沿領(lǐng)域，通用型資本與粗放管理難以適配。唯有深耕產(chǎn)業(yè)的“懂行資本”，才能成為企業(yè)“戰(zhàn)略共建者”，助力其將技術(shù)或模式轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的市場競爭力與財(cái)務(wù)回報。中國 PE 行業(yè)已進(jìn)入“產(chǎn)業(yè)專家”時代，核心競爭力是深度的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知與系統(tǒng)化的運(yùn)營賦能能力相結(jié)合，而非單純募資能力。

時代使命：契合高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)建資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)著力培育內(nèi)生增長動力與可持續(xù)發(fā)展能力，新質(zhì)生產(chǎn)力作為核心抓手，與 PE 行業(yè)轉(zhuǎn)型形成天然共振。全球 PE“從財(cái)務(wù)工程轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)構(gòu)建”的趨勢，疊加中國產(chǎn)業(yè)升級需求，凸顯了中國 PE 行業(yè)轉(zhuǎn)型的緊迫性與發(fā)展空間。

在此過程中，PE的角色至關(guān)重要：一方面，通過深度的價值創(chuàng)造規(guī)劃與投后管理，幫助被投企業(yè)提升競爭力，實(shí)現(xiàn)從“構(gòu)想”到“實(shí)踐”的跨越；另一方面，其專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)洞察和資源整合能力，有助于引導(dǎo)資本更有效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。這種深度賦能超越單純資金支持，構(gòu)建起“資本賦能產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)反哺資本”的良性循環(huán)，成為新質(zhì)生產(chǎn)力落地的關(guān)鍵助推器。PE 從“財(cái)務(wù)驅(qū)動型投資者”轉(zhuǎn)向“價值共創(chuàng)者”，既是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時代使命。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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