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記者 姚進(jìn)

我國(guó)債券定價(jià)機(jī)制日益完善。近日，為規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，中國(guó)人民銀行起草了《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱《辦法》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，在凈值化管理背景下，債券估值的作用范圍更加廣泛而深刻，比如在一定程度上會(huì)影響百姓手中債券類理財(cái)產(chǎn)品的持有收益，受關(guān)注程度大幅提高。

估值業(yè)務(wù)，是指在銀行間債券市場(chǎng)為提供債券估值和債券收益率曲線而開(kāi)展的研發(fā)、編制、發(fā)布等活動(dòng)。據(jù)了解，債券收益率曲線等估值作為市場(chǎng)整體收益率水平的參考，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)和發(fā)展的影響較大。我國(guó)債券估值產(chǎn)品體系目前初步建立，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)合理定價(jià)發(fā)揮了積極作用，但與成熟市場(chǎng)相比，還存在估值方法透明度不夠、特定時(shí)期估值公允性不夠、對(duì)單一估值依賴度較高等問(wèn)題，不利于市場(chǎng)對(duì)債券真實(shí)價(jià)值的判斷和形成，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)較為明顯。

“此次通過(guò)發(fā)布《辦法》加強(qiáng)對(duì)債券估值服務(wù)的規(guī)范和管理十分必要和及時(shí)。”中債資信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人宋偉健告訴記者，近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)估值產(chǎn)品不斷豐富，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)合理定價(jià)發(fā)揮了積極作用。但同時(shí)，在某些特定時(shí)期，其作用的發(fā)揮也存在一定的優(yōu)化空間，例如2022年11月至12月，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生大規(guī)模贖回與債券拋售，在此時(shí)若過(guò)于依賴盯市原則進(jìn)行估值反而無(wú)法體現(xiàn)公允性要求，還容易加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

宋偉健表示，從內(nèi)容上來(lái)看，《辦法》主要對(duì)銀行間市場(chǎng)估值機(jī)構(gòu)及估值業(yè)務(wù)的規(guī)范性、科學(xué)性、公允性、透明性等方面進(jìn)行規(guī)范，這些規(guī)范管理要點(diǎn)也是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍關(guān)心和呼吁的。

“提高債券估值產(chǎn)品及估值機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和專業(yè)性，促進(jìn)估值更客觀、更精準(zhǔn)地反映市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格，推動(dòng)估值行業(yè)適當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和多元化，有利于提升債券市場(chǎng)定價(jià)的有效性和市場(chǎng)功能，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！敝袊?guó)人民銀行在《辦法》起草說(shuō)明中提出，《辦法》共十九條，主要參考成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合我國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)踐，圍繞估值業(yè)務(wù)中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，重點(diǎn)明確估值機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理、估值基本原則、估值方法、信息披露、利益沖突等要求。

《辦法》顯示，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，具備的基本條件包括長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的能力；清晰的組織架構(gòu)，完善的內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機(jī)制；穩(wěn)定、可靠的數(shù)據(jù)來(lái)源，完備的數(shù)據(jù)采集和處理流程；科學(xué)的估值技術(shù)和方法，完善的估值產(chǎn)品研發(fā)、編制、發(fā)布和質(zhì)量監(jiān)控流程。

記者了解到，按照提供方分類，債券估值可分為內(nèi)部估值和第三方估值。前者由參與交易活動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)自行計(jì)算，后者由獨(dú)立于交易雙方的專業(yè)機(jī)構(gòu)提供。在2008年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際市場(chǎng)上第三方估值的作用日益凸顯。與此同時(shí)，一些國(guó)外金融基礎(chǔ)設(shè)施跟隨我國(guó)中央托管機(jī)構(gòu)（CSD）步伐，成為第三方估值的重要提供者。當(dāng)前，中國(guó)債市向縱深發(fā)展，雙向開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)主體持續(xù)擴(kuò)容，在此背景下，更好發(fā)揮專業(yè)第三方估值的作用，將助力金融市場(chǎng)穩(wěn)步前行。

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