4月15日，中國人民銀行宣布于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），對(duì)沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

對(duì)此，國金宏觀·趙偉團(tuán)隊(duì)發(fā)表觀點(diǎn)表示，本輪政策“穩(wěn)”的決心非常強(qiáng)，“穩(wěn)”的思路更加多維度、并非走老路，穩(wěn)增長已逐步轉(zhuǎn)向“第二步”走。伴隨疫情影響逐步消退、穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)底”或即將出現(xiàn)，實(shí)體需求或在二季度環(huán)比改善最為明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)不必過于悲觀。

降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期、降幅低于預(yù)期

趙偉團(tuán)隊(duì)指出，此次“降準(zhǔn)”時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期。4月15日央行宣布，于4月25日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%準(zhǔn)備金率機(jī)構(gòu)），對(duì)沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。4月13日國常會(huì)已提及降準(zhǔn)，此時(shí)宣布降準(zhǔn)符合市場預(yù)期和過往經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。

同時(shí)，降準(zhǔn)幅度相對(duì)克制、低于市場預(yù)期。本次普降只有0.25個(gè)百分點(diǎn)、低于市場預(yù)期，過去幾年每次普降至少0.5個(gè)百分點(diǎn)；降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至8.1%、低于上次降準(zhǔn)后的8.4%。降準(zhǔn)釋放中長期資金5300億、低于上次的1.2萬億元。

降準(zhǔn)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體支持

同時(shí)，趙偉團(tuán)隊(duì)提到，降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣，緩解銀行負(fù)債壓力。“我們模型推算，3月末銀行超額準(zhǔn)備金率只有1.48%左右、為近年來同期較低水平，同時(shí)外匯占款、MLF等實(shí)際投放的中長期資金有限，此時(shí)降準(zhǔn)釋放中長期資金，有助于增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定的低成本資金?！?/p>

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，幫助緩解疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。央行答記者問表示，降準(zhǔn)目的有三個(gè)方面，一是增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；二是引導(dǎo)機(jī)構(gòu)支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；三是促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

貨幣政策進(jìn)一步寬松空間相對(duì)有限，重在在寬信用

此外，趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策進(jìn)一步寬松空間相對(duì)有限。央行回答“此次降準(zhǔn)后有什么綜合考慮”時(shí)表示，后續(xù)要密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整、兼顧內(nèi)外平衡，也與他們此前判斷類似。受成本壓力加速顯性化等影響，國內(nèi)CPI通脹存在階段性超預(yù)期的可能；海外貨幣政策正?；⒅忻览畲蠓照?、資金外流壓力等，均可能掣肘貨幣政策操作。

貨幣政策重心在信用端，與財(cái)政配合穩(wěn)增長。不只是降準(zhǔn)，科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等工具創(chuàng)新，鼓勵(lì)部分中小行下調(diào)存款利率上限，皆指向引導(dǎo)機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體支持、降低融資成本等。應(yīng)對(duì)有效需求不足，財(cái)政政策主動(dòng)釋放需求的作用更加凸顯。央行利潤上繳、去年結(jié)余資金等，有利于財(cái)政支出擴(kuò)張。

采寫：南都記者 梁小嬋 許爽 陳卓睿

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