在金融投資領(lǐng)域，高風(fēng)險交易因為容易遭遇巨大損失，因而被稱為“寡婦交易”。

自1990年以來，做空日本國債（特別是10年期國債）是經(jīng)典的“寡婦制造者”（widowmaker）交易的標(biāo)的資產(chǎn)。由于日本經(jīng)濟疲軟和政府債務(wù)水平非常之高，大量交易者都認(rèn)為日本國債被錯誤定價，從而做空日本國債。然而日本國債價格并未下跌，錯誤定價變本加厲，使得大批做空者被無情“絞殺”。

這一幕最近在做多日元的日本散戶身上重演：在日本央行“歷史性”干預(yù)后，看漲日元匯率的日本散戶投資者潰不成軍，凈多頭頭寸從接近紀(jì)錄高位的水平上削減了561億日元（4.57億美元）。

日本散戶“逆市”看漲

傳統(tǒng)上，日本散戶投資者傾向于持有日元的凈空頭頭寸，因為投資者會在國外尋求更高的收益率。

但在全球央行收緊政策抗擊通脹之際，日本散戶投資者開始看漲日元匯率，押注日本央行會追隨美聯(lián)儲，改變目前的寬松政策。

在美聯(lián)儲升息影響下，日本國債收益率此前持續(xù)上漲，一度攀升至0.245%，觸及日本央行的上限（日本的收益率曲線控制政策旨在將10年期政府債券收益率保持在零附近，并有25個基點的回旋余地）。

隨著日本國債收益率走高之際，日本散戶的看漲情緒更加濃烈。

Tokyo Financial Exchange數(shù)據(jù)顯示，日本散戶投資者的日元凈多頭頭寸一度攀升至2580億日元（21億美元），創(chuàng)下歷史新高。這些日元頭寸大部分是做多日元兌美元和歐元。

散戶投資者的做多與機構(gòu)投資者的做空形成鮮明的對比：商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，投機性機構(gòu)交易員已經(jīng)持有日元凈空頭頭寸約一年。

日本央行“歷史性”干預(yù)

但在日本央行面前，散戶的看多押注顯得不值一提。

為了保住利率目標(biāo)，日本央行上周開啟“歷史性”干預(yù)，發(fā)起了為期四天的無限制購債狂潮，以鐵腕手段力壓債市收益率。

上周三，日本央行更是宣布繼續(xù)加碼購債，提高3-5年期、5-10年期國債購買額，其中，3-5年期國債購買額從4500億日元增至6000億日元；5-10年期國債購買額從4250億日元增至7250億日元。除此以外，日本央行還進(jìn)行了計劃外的購債操作。

消息公布后，日本國債應(yīng)聲大漲，日本30年期國債收益率下跌10個基點至0.97%，10年期國債收益率下跌至0.23%，日本央行成功暫時守住了0.25%的收益率上限。

日元匯率也應(yīng)聲下跌，美元兌日元升至123.11，創(chuàng)2015年11月以來的最高水平。

日本央行行長黑田東彥似乎并不關(guān)心日元匯率走低。他在上周五的講話中表示，弱勢日元總體上對經(jīng)濟有利，日本央行必須繼續(xù)實施刺激政策。

黑田東彥的話有一定道理。長期以來，實現(xiàn)通脹目標(biāo)一直是日本央行政策的圣杯，政策制定者們至少已經(jīng)有一代人，沒有努力應(yīng)對過任何與大通脹相關(guān)的后果了。

而弱勢貨幣往往會推高通脹，日本政府上周五報道稱，本月東京房價漲幅創(chuàng)兩年來新高。彭博經(jīng)濟研究預(yù)計，日本4月份的通脹率將攀升至2%，達(dá)到日本央行的目標(biāo)——這將是一個罕見的壯舉。

散戶被迫“繳械”

但對于押注日元上漲的散戶投資者而言，結(jié)果則相當(dāng)苦澀。隨著日元匯率暴跌至7年低位，投資者不得不平倉離場。

Tokyo Financial Exchange數(shù)據(jù)顯示，在日本央行介入后，日本散戶投資者大幅削減看多日元頭寸，日元的凈多頭頭寸從接近紀(jì)錄高位的水平上削減了561億日元（4.57 億美元），削減幅度達(dá)到1/4。

對于尚未平倉的散戶投資者而言，未來前景也不容樂觀。

法國興業(yè)銀行策略師Albert Edwards認(rèn)為，日元有可能跌至1美元兌150日元左右的水平，這將是1990年以來的最低水平，比1998年日本房地產(chǎn)泡沫破裂時還要弱。

但日本央行的鴿派做法并非沒有代價。

通過日元貶值推高的通脹最終將由消費者承擔(dān)，而他們的支出對于更持久的復(fù)蘇至關(guān)重要。

日本去年第四季度GDP有所反彈，但增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇仍然乏力，隨著疫情防控措施的放松，讓消費者走出去消費是至關(guān)重要的。物價飆升則可能會產(chǎn)生相反的影響。

黑田東彥也似乎意識到了這種危險，他在致日本商業(yè)聯(lián)合會的講話中表示：

“銀行工作人員的一項定量分析表明，日元貶值在推高耐用品價格方面的影響近年來有所增加。因此，日元貶值可能會通過物價上漲對家庭收入產(chǎn)生越來越大的負(fù)面影響?！?/p>

關(guān)鍵詞： 多頭頭寸 數(shù)據(jù)顯示