2月沒有降息，3月也沒有降息。

去年12月的降息和今年1月的降息，只不過累計(jì)給1年期LPR降息了15個(gè)基點(diǎn)，給5年期LPR降息了5個(gè)基點(diǎn)。

而一次標(biāo)準(zhǔn)的降息，是25個(gè)基點(diǎn)。

為什么央行這樣矜持？

因?yàn)橥础?/p>

看看國(guó)家海關(guān)總署官網(wǎng)上的“2022年2月全國(guó)進(jìn)口重點(diǎn)商品量值表（美元）”，你就明白了：我們要進(jìn)口的大宗商品，無不在價(jià)格飆升中。

比如原油，今年1到2月進(jìn)口量減少了4.9%，但我們支付的美元多了43%。這意味著，進(jìn)口油價(jià)漲了45.2%。

上圖是紐約原油的價(jià)格走勢(shì)，跟1年前相比，現(xiàn)在幾乎翻倍。

國(guó)際油價(jià)翻倍，中國(guó)的采購(gòu)價(jià)格為何只漲了45.2%？因?yàn)橛幸恍┻h(yuǎn)期合約，鎖定了部分價(jià)格。

漲幅最大的竟然是煤，今年1到2月中國(guó)進(jìn)口量下降了14%，但支付的美元同比增長(zhǎng)了121.5%。這相當(dāng)于中國(guó)的采買價(jià)格，同比漲了141.3%。

天然氣的價(jià)格，也漲幅驚人。今年1到2月，中國(guó)進(jìn)口的天然氣下降了3.8%，但支付的美元上漲了81.6%，這意味著單價(jià)貴了84.8%。

1到2月，中國(guó)進(jìn)口的成品油同比增加了16.6%，花費(fèi)上漲了61.9%。

相比之下，集成電路的價(jià)格上漲都算是溫和的了，1到2月中國(guó)進(jìn)口的集成電路919.5億個(gè)，同比下降了4.6%，但支付的費(fèi)用上升了19.2%。

糧食漲價(jià)也非常明顯，中國(guó)1到2月進(jìn)口糧食同比增長(zhǎng)0.6%，但價(jià)格漲了28.4%。

疫情和戰(zhàn)爭(zhēng)讓糧價(jià)飆升，中國(guó)為什么沒有多采購(gòu)一些？

這是因?yàn)槿ツ晖?，中?guó)曾搶購(gòu)過糧食：2021年1到2月，進(jìn)口糧食同比飆升了47%。

由于去年1到2月進(jìn)口糧食基數(shù)比較大，所以今年1到2月看起來增長(zhǎng)不多。但跟平常年份相比，進(jìn)口量是不算小的。

中國(guó)對(duì)于糧食安全非常重視，尤其是烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后，已經(jīng)采取了不少措施。比如今天媒體報(bào)道說：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、財(cái)政部明確2022年糧食生產(chǎn)重點(diǎn)工作及一攬子支持政策，要求各地全力以赴保夏糧小麥豐收，千方百計(jì)擴(kuò)種大豆油料，穩(wěn)住農(nóng)業(yè)基本盤。

但不管怎么說， 2022年1到2月的進(jìn)口數(shù)據(jù)告訴我們：資源國(guó)家正在割我們的韭菜。

中國(guó)作為生產(chǎn)國(guó)，不僅去年進(jìn)口的原材料比較貴，今年可能會(huì)更貴。

從上述表格可以看出，連肥料的價(jià)格都飆升了60%以上。銅材漲了三成，鋼材、紙漿漲了兩成。只有鐵礦石等少數(shù)進(jìn)口大類商品，目前是降價(jià)的。

今年1到2月，中國(guó)從哪些國(guó)家進(jìn)口的商品金額增長(zhǎng)最多？

答案是：印尼第一，同比增長(zhǎng)了40%；俄羅斯第二，同比增長(zhǎng)了35.8%；新西蘭第三，同比增長(zhǎng)了27.8%。其次是馬來西亞（24.4%）、南非（23.5%）。

很明顯，我們更喜歡從“不為難中國(guó)”的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口。

從2021年的數(shù)據(jù)看， 中國(guó)每年要進(jìn)口超過4000億美元的集成電路，原油+天然氣超過3000億美元，鐵礦石超過1800億美元，農(nóng)產(chǎn)品大約2200億美元。（下圖）

如果這些商品價(jià)格飆升，中國(guó)的壓力可想而知。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，貨幣政策有擴(kuò)張的需求，也就是說需要降準(zhǔn)降息。而且中國(guó)的CPI也比較配合，目前只有0.9%，距離3%的“警戒值”還有較大空間。

但為什么央行不愿意大幅降息？

最重要的原因，就是擔(dān)心進(jìn)口的商品，因?yàn)槿嗣駧沤迪⒍冑F。

上圖是美元對(duì)人民幣匯率的離岸價(jià)走勢(shì)圖。

最近人民幣略有貶值。貶值的原因是：美元加息了，而且準(zhǔn)備繼續(xù)加息。

利率是貨幣的價(jià)格。一個(gè)國(guó)家的利率如果持續(xù)走高，則其貨幣會(huì)變強(qiáng)；反之，持續(xù)降息會(huì)讓貨幣貶值。

人民幣持續(xù)降息，會(huì)帶來匯率的貶值。到國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)大宗商品，成本就會(huì)上升。如果再趕上大宗商品普遍上漲，壓力將非常巨大。

就拿剛剛提到的幾種主要商品來說（集成電路+石油+天然氣+農(nóng)產(chǎn)品），每年進(jìn)口額接近1萬億美元。如果漲價(jià)40%，就要多付4000億美元。人民幣貶值5%，1萬億美元的商品就相當(dāng)于要多支付500億美元；1.5萬億美元的商品，就相當(dāng)于多支付750億美元。

而中國(guó)2021年的進(jìn)口額近2.7萬億美元。

白花花的銀子，就這樣被別人割去了，怎么會(huì)不心痛。

或許有讀者會(huì)說：國(guó)際大宗商品價(jià)格，是美元計(jì)價(jià)的，也跟美元走勢(shì)有關(guān)。當(dāng)美元進(jìn)入加息周期，美元越來越貴，大宗商品價(jià)格豈不應(yīng)該不斷走低？

為什么最近大宗商品價(jià)格反而漲了？

原因是兩個(gè)：

第一，疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)，讓很多商品的生產(chǎn)、運(yùn)輸出現(xiàn)問題，容易發(fā)生局部短缺。在這種時(shí)候，國(guó)際資本會(huì)來炒作，引發(fā)價(jià)格上漲。

第二，主要資源國(guó)家在疫情之后損失比較大，很多企業(yè)關(guān)閉了，減產(chǎn)了?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，需求量增加。資源類企業(yè)重新擴(kuò)大再生產(chǎn)，需要時(shí)間，也需要增加投入。很多資源國(guó)家希望把2020年的損失彌補(bǔ)回來，他們傾向于聯(lián)手讓資源價(jià)格上漲，收割生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)。

上述兩大原因，足以對(duì)沖美元加息因素，讓很多品種的資源價(jià)格繼續(xù)漲。

尤其是烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的供應(yīng)鏈危機(jī)，和經(jīng)濟(jì)制裁、反制裁的危機(jī)，讓資源類產(chǎn)品價(jià)格易漲難跌。

看懂了這一點(diǎn)，你就會(huì)知道，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多難。有個(gè)成語——“跋前疐后”，說的就是這種狀態(tài)。

不降息，不行；降息多了，也不行。

怎么辦？那就多次降息，一次降低一點(diǎn)點(diǎn)，一個(gè)饅頭掰幾瓣。

那么：未來1個(gè)月，中國(guó)會(huì)降息嗎？

我的預(yù)判是：1個(gè)月內(nèi)，或者會(huì)降準(zhǔn)，或者會(huì)降息，必然會(huì)落地其中一個(gè)利好。畢竟，貨幣政策要“以我為主”。

但無論是降準(zhǔn)還是降息，今年空間都不太大。全面降準(zhǔn)，還有1次空間；定向降準(zhǔn)，還有1次空間。今年剩下來的時(shí)間，大約還會(huì)降息20個(gè)基點(diǎn)，估計(jì)會(huì)分兩次使用，每次10個(gè)基點(diǎn)。

如果下半年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，疫情結(jié)束，美元加息遏制住大宗商品價(jià)格，降息空間或許會(huì)增加一些。但疫情和戰(zhàn)爭(zhēng)，都有很大的不確定性。

另外，今天還有一個(gè)重要的財(cái)經(jīng)新聞：

據(jù)第一財(cái)經(jīng)等媒體報(bào)道，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)人士透露， 金融穩(wěn)定保障基金設(shè)立正在推進(jìn)中（估計(jì)9月末之前推出），主要用于系統(tǒng)性重大風(fēng)險(xiǎn)處置。金融穩(wěn)定保障基金是取之于市場(chǎng)，用之于市場(chǎng)。在基金的收費(fèi)方面會(huì)區(qū)分不同行業(yè)、不同主體實(shí)施差別化收費(fèi)，以更好平衡好風(fēng)險(xiǎn)收益和責(zé)任。該負(fù)責(zé)人表示，下一步，會(huì)積極配合人民銀行，抓緊研究完善相關(guān)法規(guī)和技術(shù)安排，盡快推動(dòng)相關(guān)的工作落地，為重大風(fēng)險(xiǎn)的處置積蓄好后備資金。

那么：什么是金融穩(wěn)定保障基金，它的設(shè)立意味著什么？

我個(gè)人理解，這個(gè)基金之所以提上議事日程，跟房地產(chǎn)行業(yè)帶給金融行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。

之前，中國(guó)已經(jīng)成立了一些類似的基金，但都是分行業(yè)的，規(guī)模比較小。比如存款保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)保障基金、證券投資者保護(hù)基金、信托業(yè)保障基金等。

存款保險(xiǎn)基金的主要作用是：當(dāng)銀行破產(chǎn)的時(shí)候，保證存款額在50萬元以下的中小儲(chǔ)戶，可以拿到自己的錢，避免引發(fā)更大的社會(huì)問題。

但目前中國(guó)已經(jīng)有的各種“金融穩(wěn)定基金”規(guī)模小，很難應(yīng)付系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如一個(gè)恒大就是1.95萬億的負(fù)債，足以讓很多中小銀行扛不住。

所以需要一個(gè)更大規(guī)模的“金融穩(wěn)定保障基金”。資金來源包括財(cái)政撥款、央行利潤(rùn)、金融機(jī)構(gòu)繳納等方式?？赡苓€需要出臺(tái)一部《金融穩(wěn)定法》，進(jìn)一步強(qiáng)化央行的權(quán)力、責(zé)任等。所以，金融穩(wěn)定保障基金可能帶來一行兩會(huì)職能的新劃分?！敖鹑诜€(wěn)定保障基金”主要作用，是用來救助、處置發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

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