過(guò)去幾周，隨著俄烏沖突 + 國(guó)際制裁，俄羅斯的石油供應(yīng)已經(jīng)被動(dòng)減少，國(guó)際油價(jià)在過(guò)去幾周出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。

在拜登表示美國(guó)將禁止進(jìn)口俄羅斯石油后，布倫特原油價(jià)格本月達(dá)到 2008 年以來(lái)的最高水平。

高油價(jià)對(duì)消費(fèi)者的影響是真實(shí)的。據(jù)美國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)稱(chēng)，隨著油價(jià)上漲而上漲的汽油價(jià)格最近達(dá)到了每加侖 4.30 美元的歷史新高。

鑒于多變的地緣政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么呢？全球經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退嗎？美股會(huì)受到?jīng)_擊嗎？

現(xiàn)在油價(jià)真的那么高嗎？

最近的油價(jià)飆升，已接近 2008 年達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄水平（140 美元），但經(jīng)通脹調(diào)整后的情況卻有所不同。

以 2022 年的美元計(jì)算，2008-2009 年金融危機(jī)時(shí)期的每桶原油的價(jià)格最高達(dá)到了 187 美元。

這比本月達(dá)到的 133 美元高出 40%。

1974 年，當(dāng) OPEC 成員國(guó)對(duì) 1973 年阿以戰(zhàn)爭(zhēng)期間支持以色列的美國(guó)和其他國(guó)家實(shí)施出口禁運(yùn)時(shí)，布倫特原油期貨交易價(jià)格為每桶 95 美元（以今天的美元計(jì)算）。

而在 1979 年，當(dāng)伊朗革命導(dǎo)致該國(guó)石油產(chǎn)量下降時(shí)，原油價(jià)格在一年內(nèi)飆升了 300% 以上，達(dá)到相當(dāng)于 155 美元。

當(dāng)伊拉克在 1990 年入侵科威特時(shí)，以及在 2010 年代初的阿拉伯動(dòng)蕩期間，以當(dāng)前的美元價(jià)格計(jì)算，油價(jià)分別上漲到 87 美元和 159 美元。

油價(jià)上漲預(yù)示著衰退嗎？

過(guò)去，當(dāng)油價(jià)在 12 個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò) 100% 時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

這是因?yàn)槭蛢r(jià)格的上漲使得幾乎所有東西的生產(chǎn)和運(yùn)輸都變得更加昂貴，更不用說(shuō)對(duì)汽油和取暖成本的直接影響了。

鑒于新冠疫情帶來(lái)的供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭受高通脹，俄烏沖突和潛在的石油危機(jī)顯然加劇了通脹。

美國(guó) 2 月 CPI 同比上漲 7.9%，是自 1982 年以來(lái)最快的年度漲幅。這意味著大部分收入跟不上物價(jià)上漲的消費(fèi)者將不得不削減開(kāi)支。

從歷史上看，消費(fèi)需求下降通常是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的第一個(gè)跡象。

價(jià)格上漲給美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)了壓力。美聯(lián)儲(chǔ) 3 月加息 0.25 個(gè)百分點(diǎn)，并計(jì)劃在 2022 年的其余六次 FOMC 會(huì)議上每次都這樣做。

這旨在讓經(jīng)濟(jì)降溫并控制通脹，但這可能是一項(xiàng)棘手的業(yè)務(wù)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)不能以足夠快的速度加息以控制通脹，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)遭受物價(jià)快速上漲和增長(zhǎng)緩慢的雙重打擊，即 “滯脹”。這就是 1970 年代油價(jià)沖擊之后發(fā)生的情況。

另一方面，如果央行在經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備好之前過(guò)快加息，可能會(huì)產(chǎn)生太大的抑制作用，阻礙企業(yè)借貸和投資，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

有樂(lè)觀的理由嗎？

一些專(zhuān)家認(rèn)為，今天的經(jīng)濟(jì)比過(guò)去更能抵御油價(jià)沖擊，因此即使能源價(jià)格繼續(xù)攀升，也不太可能陷入衰退。

美國(guó)家庭在新冠疫情期間節(jié)省了很多錢(qián)，這可能有助于他們經(jīng)受住更高的價(jià)格，并在一段時(shí)間內(nèi)將支出保持在當(dāng)前水平。

美國(guó) 1 月個(gè)人消費(fèi)支出同比增長(zhǎng) 11.8%，盡管他們的收入比一年前低 2.1%，當(dāng)時(shí)政府刺激提高了總支出。

個(gè)人支出的增長(zhǎng)速度快于通貨膨脹率，這意味著盡管物價(jià)上漲，但隨著消費(fèi)者擺脫疫情，他們?nèi)栽谶M(jìn)行更多的消費(fèi)。

即使日常生活重回正軌，許多人仍在遠(yuǎn)程工作，或者去辦公室的頻率降低。這意味著他們可以更靈活地決定通勤時(shí)間和頻率，因此受汽油價(jià)格上漲的影響較小。

原油對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響下降

經(jīng)濟(jì)也變得更加節(jié)能，使其不太容易受到石油緊縮的影響。

自 1970 年代以來(lái)，經(jīng)通脹調(diào)整的 GDP 幾乎翻了很多倍，但美國(guó)的總能源消耗增長(zhǎng)幅度要小得多。

尤其是原油消費(fèi)量現(xiàn)在已接近幾十年前的水平，因?yàn)槭澜缯鍧嵑涂稍偕茉吹姆较虬l(fā)展。

所有這一切意味著生產(chǎn)更多產(chǎn)品、但需要更少的能源。從 1970 年代初到今天，創(chuàng)造 1 美元實(shí)際 GDP 所需要的能源強(qiáng)度已經(jīng)下降了三分之二。

如今，美國(guó)對(duì)外國(guó)石油來(lái)源的依賴(lài)程度也大大降低。過(guò)去十年，頁(yè)巖油蓬勃發(fā)展，美國(guó)現(xiàn)在是世界上最大的石油生產(chǎn)國(guó)，與其他國(guó)家相比，從俄羅斯進(jìn)口的石油很少。

需要注意什么

盡管如此，投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。美股市場(chǎng)比 1970 年代要貴得多，這使得它很容易受到估值暴跌的影響——如果經(jīng)濟(jì)發(fā)生任何不好的事情的話。

去年 12 月，標(biāo)普 500 指數(shù)的周期性調(diào)整市盈率（也稱(chēng)為席勒市盈率）達(dá)到 38 倍。

這遠(yuǎn)高于以往任何石油危機(jī)期間的水平，比這次更高的估值發(fā)生在 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，當(dāng)時(shí)這個(gè)數(shù)字達(dá)到 44 倍。

我們都知道那是何種方式結(jié)束的。

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