原標(biāo)題：全面注冊(cè)制進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 市場(chǎng)各方積極備戰(zhàn)

資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。證券時(shí)報(bào)記者了解到，全面注冊(cè)制的改革方案已經(jīng)到了收尾階段，監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與各方都在為注冊(cè)制進(jìn)一步推進(jìn)積極準(zhǔn)備。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)董德志表示，全面實(shí)行股票注冊(cè)制可以促進(jìn)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也意味著中介機(jī)構(gòu)要承擔(dān)更多的責(zé)任。

全面注冊(cè)制時(shí)代將來(lái)臨

“十四五”規(guī)劃綱要提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。2021年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，要抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。今年的《政府工作報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

監(jiān)管層的屢屢發(fā)聲，預(yù)示著資本市場(chǎng)將正式邁入全面注冊(cè)制時(shí)代。從2019年科創(chuàng)板率先破冰試點(diǎn)注冊(cè)制，到2020年創(chuàng)業(yè)板引入試點(diǎn)注冊(cè)制，改革從增量過(guò)渡到存量，繼而推行至2021年新設(shè)立的北交所。在短短不到三年時(shí)間里，中國(guó)股票發(fā)行制度正逐漸由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。目前A股市場(chǎng)僅剩滬深主板市場(chǎng)未實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制改革。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，通過(guò)兩年多的實(shí)踐，設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，以及北交所的設(shè)立都積累了較好經(jīng)驗(yàn)，逐步具備了全面推開(kāi)注冊(cè)制的條件。要在此前改革的基礎(chǔ)上對(duì)各項(xiàng)制度加以完善，補(bǔ)齊短板，適時(shí)推出。

注冊(cè)制下，IPO審核效率明顯提升，上市時(shí)間大大縮短，企業(yè)的發(fā)行成本明顯降低。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，實(shí)行注冊(cè)制試點(diǎn)至今，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所新股平均上市審核時(shí)間為305天、271天，以及220天。對(duì)比來(lái)看，2017年至今，主板新股從受理到上市平均所需天數(shù)為560天；創(chuàng)業(yè)板在注冊(cè)制改革前為562天。

同時(shí)，上市公司大幅擴(kuò)容，直接融資規(guī)模也大幅增長(zhǎng)。

注冊(cè)制下，A股市場(chǎng)估值和流動(dòng)性分化進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)的馬太效應(yīng)更趨明顯。市場(chǎng)生態(tài)也在不斷變化，企業(yè)投融資環(huán)境逐步改善，A股市場(chǎng)估值和流動(dòng)性分化加劇，市場(chǎng)的馬太效應(yīng)更趨明顯，資金更愿意進(jìn)入績(jī)優(yōu)股、優(yōu)質(zhì)股，上市公司殼資源價(jià)值大幅下降。同時(shí)，A股的投資者結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變，個(gè)人投資者持股占比逐步下降，機(jī)構(gòu)持股比例逐年上升，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的深層變化，對(duì)投資者的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、投資水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了更高的要求，同時(shí)將推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)由投機(jī)市場(chǎng)向成熟的價(jià)值投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

市場(chǎng)積極擁抱注冊(cè)制

為了適應(yīng)注冊(cè)制的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)各方參與者正在調(diào)整業(yè)務(wù)模式，積極準(zhǔn)備。

一位投行人士認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，如何提升全面服務(wù)客戶的能力、質(zhì)量和效率，是全行業(yè)需要回答的新問(wèn)題。

中信證券董事長(zhǎng)張佑君在2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)答記者問(wèn)環(huán)節(jié)表示，全面注冊(cè)制對(duì)有準(zhǔn)備的券商是有利機(jī)會(huì)，將有利于加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持。券商在境內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)做更多工作，同時(shí)為企業(yè)走出去、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)提供服務(wù)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)方面，不僅應(yīng)服務(wù)企業(yè)融資需求，還應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)管控、市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品定價(jià)等方面為企業(yè)提供更多服務(wù)。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰指出，全面實(shí)行注冊(cè)制可以促進(jìn)券商多方面業(yè)務(wù)升級(jí)發(fā)展。在一級(jí)市場(chǎng)上，促進(jìn)券商發(fā)揮專業(yè)能力與綜合金融優(yōu)勢(shì)，為各類企業(yè)提供全生命周期的投融資綜合服務(wù)，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。券商要當(dāng)好全市場(chǎng)客戶參與資本市場(chǎng)的“同行者”， 促進(jìn)券商發(fā)揮投資研究核心能力，向市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

然而，不可否認(rèn)的是，還是有一些券商盡職調(diào)查、審慎核查工作馬虎了事，內(nèi)控制度“建而不用”，三道防線形同虛設(shè)，違法違規(guī)行為屢禁不止，除了歸位盡責(zé)方面的問(wèn)題外，部分投行人員還借業(yè)務(wù)之機(jī)牟取不當(dāng)利益。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，證監(jiān)會(huì)將從定標(biāo)準(zhǔn)明責(zé)任、強(qiáng)執(zhí)法促落實(shí)、市場(chǎng)化內(nèi)生性等多方面著手，進(jìn)一步壓實(shí)和強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和能力建設(shè)，督促中介機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型，真正適應(yīng)注冊(cè)制改革的要求，為全面實(shí)施注冊(cè)制提供堅(jiān)實(shí)保障。

另外，資本市場(chǎng)的審計(jì)生態(tài)也在注冊(cè)制背景下發(fā)生著積極變化，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)持續(xù)強(qiáng)化，質(zhì)量管理穩(wěn)步加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到積極化解，審計(jì)質(zhì)量不斷提升。證券時(shí)報(bào)記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉，注冊(cè)制下審計(jì)機(jī)構(gòu)在提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的同時(shí)還應(yīng)進(jìn)一步提升廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控的自覺(jué)性，加強(qiáng)內(nèi)部管理，堅(jiān)持獨(dú)立性原則，恪守職業(yè)道德守則，合理發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)，執(zhí)行簽字會(huì)計(jì)師和關(guān)鍵審計(jì)合伙人按期限輪換制度，做到不因偏見(jiàn)、利益沖突或他人的不當(dāng)干預(yù)而影響職業(yè)判斷，不配合審計(jì)客戶財(cái)務(wù)造假或隱瞞真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。（證券時(shí)報(bào)記者 程丹）

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