一家上市公司的期貨交易員，因“對后市過度悲觀”，“擅自”將持有的套期保值多單進行了平倉操作，導(dǎo)致上市公司期貨賬戶浮虧變?yōu)閷嶋H虧損，被要求賠償此次平倉后全部的期貨端損失。日前，上市公司金字火腿股份有限公司(簡稱金字火腿)最新發(fā)布的一則公告引發(fā)了市場特別是期貨行業(yè)的熱議。

浮虧變成實虧，5510萬元竟由期貨交易員賠償

從這份《關(guān)于商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的進展公告》中不難理出整個事件期貨端操作的幾個基本脈絡(luò)。

根據(jù)公告，金字火腿2021年3月16日開立期貨賬戶，期貨決策小組綜合考量國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)程度、市場行情、未來生豬價格走勢以及公司2021年度豬肉采購計劃等各種因素，為增強對公司產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售價格的管控，有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營活動中因原材料和庫存產(chǎn)品價格波動帶來的風險，于2021年8月逐步買入生豬期貨合約進行套期保值，使用保證金在5000萬元以內(nèi)。

2021年8月底，期貨交易員操作公司賬戶陸續(xù)買入生豬期貨2111、2201、2203、2205合約，公司賬戶從17000元/噸左右開始建倉，至15000元/噸左右完成建倉，其間生豬期貨價格最低下探至13000元/噸左右。

2021年9月初，公司決定將所持倉的全部生豬期貨合約后期進行實物交割，并補充了部分保證金(最高時保證金為7000萬元)。

2021年9月中旬開始，生豬期貨價格繼續(xù)大幅下跌，因?qū)笫羞^度悲觀，在未經(jīng)審批的情況下，公司期貨交易員擅自將持有的合約進行了平倉操作，導(dǎo)致公司期貨賬戶總計虧損5510.53萬元。

公告稱，根據(jù)公司相關(guān)規(guī)章制度，金字火腿要求期貨交易員承擔全部責任，并于2021年9月30日前將相應(yīng)虧損款項支付至公司賬戶。

截至2021年9月30日，公司已收到期貨交易員支付的5510.53萬元。之后，公司一直未開展期貨業(yè)務(wù)。

需要指出的是，根據(jù)公告，金字火腿的期貨交易僅最后的平倉是由期貨交易員“擅自”作出，而之前的操作則并不是。對此，受訪的業(yè)內(nèi)人士一致認為，這位交易員的平倉操作并不是造成金字火腿期貨賬戶虧損的原因，只是讓浮虧變實虧顯示到了賬面上，因此，虧損也并非該交易員造成的。相對應(yīng)，一家以生豬為原料的公司，由于生豬期現(xiàn)貨價格同步下跌，其在現(xiàn)貨原料買入方面則能省出相應(yīng)的錢，如果是套期保值操作，那么期現(xiàn)對沖后未必就是虧損的。

中國投資協(xié)會大中型投資專業(yè)委員會研究咨詢部業(yè)務(wù)總監(jiān)王勇對期貨日報記者表示，如果是嚴格按照套期保值的原則來操作，期貨端的損失能夠被現(xiàn)貨端的超額盈利抵消，也就是說套期保值的損益歸零。從這一點看，就不該讓這位交易員去賠償工具損益。

信披迷霧重重，套保操作引發(fā)市場多方質(zhì)疑

證監(jiān)會去年公布的《上市公司信息披露管理辦法》第十二條規(guī)定：“發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應(yīng)當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。”根據(jù)此規(guī)定，套期保值交易如果產(chǎn)生足以影響當期重大損益的后果，顯然構(gòu)成應(yīng)當予以披露的重大事件。

根據(jù)深交所的規(guī)定，如果上市公司套期保值交易的期貨等衍生品的公允價值減值與風險對沖資產(chǎn)價值變動加總后合計虧損或浮動虧損金額達到上市公司最近一年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的10%或絕對金額超過1000萬元人民幣的，上市公司應(yīng)及時予以披露。依據(jù)上述規(guī)則，上市公司套期保值業(yè)務(wù)應(yīng)予披露的重大信息具體范圍應(yīng)當包括：公司擬開展套期保值的相關(guān)董事會決議及套期保值的具體信息，如公司開展套期保值業(yè)務(wù)的目的、擬投資的期貨品種、擬投入的資金額、擬進行套期保值的期間是否滿足《企業(yè)會計準則》規(guī)定的運用套期保值會計方法的相關(guān)條件、套期保值業(yè)務(wù)的可行性分析、風險分析及公司擬采取的風險控制措施等信息，以及公司開展套期保值交易發(fā)生的重大虧損等。

值得一提的是，金字火腿此前并未對套保期貨端產(chǎn)生的5510萬元虧損進行披露，而是直接以所謂的“賠償金”抵消了期貨端的虧損，并進行了相應(yīng)的財務(wù)處理。在其《關(guān)于2021年第三季度報告會計差錯更正的公告》發(fā)布的同時，才披露了商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的進展。

這份更正公告稱，本報告期公司因工作疏漏，將賠償款誤認為期貨套保本金計入收回期貨本金中，對于投資損失和賠償收入均未進行賬務(wù)處理。公司根據(jù)《企業(yè)會計準則》《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第19號——財務(wù)信息的更正及相關(guān)披露》等有關(guān)規(guī)定，針對上述會計差錯進行更正，該事項僅對“合并利潤表”中的“投資收益”“營業(yè)利潤”和“營業(yè)外收入”有影響，不涉及追溯調(diào)整、不影響合并利潤表中的利潤總額和凈利潤等項目。

此外，公司公告在進行套保風險分析時稱，期貨行情變動較大，可能產(chǎn)生價格波動風險，造成投資損失。對此，王勇認為，“投資”表明了公司對期貨套期保值的理解存在一定偏差，即單純以期貨一本賬來看此次套保的風險問題。

他還表示，該公司在進行套期保值信披時雖然披露了整個期貨端操作的詳細過程，但由于公告稱套期保值是“為增強對公司產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售價格的管控，有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營活動中因原材料和庫存產(chǎn)品價格波動帶來的風險”，這就涉及公司在現(xiàn)貨端何時買進生豬原料與期貨端的操作對應(yīng)問題，而這些上市公司并沒有做對應(yīng)的披露，又為此次套保信披蒙上了一層迷霧。

制度存在漏洞，暴露上市公司套保制度共性問題

業(yè)內(nèi)人士認為，作為上市公司，金字火腿公告和財報中套保披露的瑕疵僅僅是表現(xiàn)出來的特征，而這背后隱藏的“制度性投機”才是根本。即實體企業(yè)開展金融衍生業(yè)務(wù)使用的套期保值方法借用了金融投資或投資機構(gòu)的理念和方法，并用內(nèi)控制度固化這些投資的方法，而且依照投資性的制度開展經(jīng)營資產(chǎn)風險管理業(yè)務(wù)，其產(chǎn)生的損益均是投資交易的后果。

金字火腿此前披露的《金字火腿股份有限公司關(guān)于開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告》稱，公司已經(jīng)具備了開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的必要條件，具體情況如下：公司已制定了《商品期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》，并經(jīng)公司董事會審議通過?！渡唐菲谪浱灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》對套期保值業(yè)務(wù)的審批權(quán)限、內(nèi)部審核流程、風險處理程序等作出了明確規(guī)定。公司設(shè)立“期貨決策小組”，管理公司期貨套期保值業(yè)務(wù)。“期貨決策小組”成員包括董事長、總裁、副總裁、采購負責人、財務(wù)負責人、內(nèi)審負責人等;董事會授權(quán)董事長主管期貨套期保值業(yè)務(wù)，擔任“期貨決策小組”負責人。小組成員人員穩(wěn)定，經(jīng)驗豐富，了解公司的運營、產(chǎn)品，對豬肉市場也有較深入的研究。公司設(shè)立“期貨工作小組”，負責具體執(zhí)行、操作。公司現(xiàn)有的自有資金規(guī)模能夠支持公司從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)所需的保證金。因此，公司商品開展套期保值業(yè)務(wù)是切實可行的。

對此，王勇認為，金字火腿在套期保值制度中，采用了投資機構(gòu)的組織形式，設(shè)立了投資的項目管理組織——“期貨決策小組”“期貨工作小組”，顯然并不是套期保值操作該有的管理形式。

“很多企業(yè)錯誤地從投資交易的角度認定金融衍生品業(yè)務(wù)屬于簡單的交易事項，因此在制度上都趨向于建立一套管理交易的制度。例如，企業(yè)認為期貨部門建立了交易管理制度就意味著已經(jīng)擁有了套保的管理制度，但這是一個較為嚴重的認知誤區(qū)。”在“金川集團套期保值管控體系創(chuàng)設(shè)”項目負責人、北京大學經(jīng)濟學院特聘講師張濤看來，套保管理制度是一整套系統(tǒng)化的管理制度，管理職能包括企業(yè)管理職能的配屬和指向、管理部室之間的職能協(xié)調(diào)與平衡、管理的節(jié)點和管理原則、崗位設(shè)置與管理工具。交易上包括套期資產(chǎn)識別、套期資產(chǎn)確認、套期資產(chǎn)敞口風險的計量和確認、套期工具的匹配、套期關(guān)系的確立、套期會計的處理、套期保值業(yè)務(wù)評價和考核等。而這一套體系絕非通過期貨部門建立交易風控制度就可以簡單替代或覆蓋。

“現(xiàn)在一些企業(yè)在做套期保值業(yè)務(wù)的時候，不知道這個業(yè)務(wù)到底應(yīng)該怎么管，上市公司披露出來的大部分公告，都會看到其是另起爐灶，建立新的組織架構(gòu)，成立各種小組，在這些小組的基礎(chǔ)之上，貌似建立的機構(gòu)還挺健全的，實際上卻是兩套領(lǐng)導(dǎo)班子多頭管理，容易造成混亂。”張濤表示，“套期保值對于一個大企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者來說可能是小得不能再小的一個業(yè)務(wù)，但這項業(yè)務(wù)是要去管理的。”他建議，可以把這項業(yè)務(wù)的一些職能一個個地插入公司原有的管理制度架構(gòu)中，然后去設(shè)置內(nèi)控。

在他看來，套期保值的管理核心在財務(wù)上。“因為財務(wù)一手對接的是現(xiàn)貨口，一手對接的是期貨口。財務(wù)核算一下符不符合套期關(guān)系，在套期期間期現(xiàn)貨價格波動是怎樣的，然后套期結(jié)束的時候，相關(guān)的關(guān)系有沒有做好。如果沒有做好，財務(wù)就可以把信息一個一個地反饋回去。這樣的話，風控部門從財務(wù)這里獲得的是一手資料，有一個真實的數(shù)據(jù)和信息，對整個套期保值業(yè)務(wù)才能把控住。而金字火腿套保引發(fā)質(zhì)疑，正是因為財務(wù)上出現(xiàn)了烏龍。”

王勇則建議，可以引入專業(yè)的第三方機構(gòu)如期貨公司等對上市公司套保制度的建立以及相關(guān)的信息披露進行必要輔助，從而幫助上市公司更好地利用期貨工具套期保值，真正達到穩(wěn)定其經(jīng)營的目的，同時，也能夠避免上市公司套保期貨端出現(xiàn)虧損時簡單“甩鍋”期貨，造成不好的輿論影響。

關(guān)鍵詞： 金字火腿 期貨行業(yè) 上市公司 套保制度