據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年8月份，全國居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲0.8%。1-8月平均，CPI比去年同期上漲0.6%。自5月以來，CPI漲幅分別是1.3%、1.1%、1.0%、0.8%，呈小幅回落態(tài)勢。8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲9.5%，1-8月平均，PPI比去年同期上漲6.2%。自5月以來，PPI漲幅分別是9.0%、8.8%、9.0%、9.5%,處于高位振蕩運(yùn)行。

食品價格下行使CPI處于低位運(yùn)行。8月份，食品價格同比下降4.1%，其中豬肉價格同比下降44.9%、畜肉類價格同比下降27.1%，而非食品價格同比上漲1.9%;豬肉價格下降是CPI漲幅回落的重要因素。進(jìn)入9月，國慶、中秋雙節(jié)預(yù)計帶動肉類消費(fèi)走強(qiáng)，加上國家適時啟動豬肉儲備收儲工作，預(yù)計豬肉價格降幅會收窄。但生豬產(chǎn)能恢復(fù)較快，消費(fèi)端受到疫情抑制，豬肉價格短期難以出現(xiàn)大幅反彈，CPI有望保持低位振蕩運(yùn)行。

生產(chǎn)資料價格上漲使PPI處于高位運(yùn)行。8月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中，生產(chǎn)資料價格上漲12.7%，其中，采掘工業(yè)價格上漲41.8%，原材料工業(yè)價格上漲18.3%，加工工業(yè)價格上漲8.0%;而生活資料價格上漲較為溫和(0.3%)。8月份，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比上漲13.6%，其中，黑色金屬材料類價格上漲26.3%，燃料動力類價格上漲26.2%，有色金屬材料及電線類價格上漲21.6%，化工原料類價格上漲20.3%。煤炭是8月PPI走高的主要因素，8月煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲6.5%，5到7月分別環(huán)比增長了10.6%、5.2%、6.6%。

PPI與CPI剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。8月份，CPI下行，PPI上行，兩者剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大到8.7個百分點(diǎn)，說明市場價格傳導(dǎo)不暢。在消費(fèi)端，由于疫情近期反復(fù)出現(xiàn)，消費(fèi)并未完全恢復(fù)，消費(fèi)品價格上漲缺乏條件。特別是豬肉價格同比降幅較大，豬肉價格由于上一年基數(shù)較大，需要一段時間才能消化。

在生產(chǎn)端，由于以美國為代表的經(jīng)濟(jì)體采取擴(kuò)張政策，全球大宗商品市場價格上行，國內(nèi)上游生產(chǎn)資料價格全線上漲，石油、煤炭、有色礦產(chǎn)等資源價格大幅上漲。以煤炭為代表的資源類股票今年已走出翻倍行情。上游原材料價格上漲必將傳導(dǎo)至中下游。當(dāng)前，化工、鋼鐵、水泥等中游制造業(yè)產(chǎn)品價格已有一定程度上漲，不過傳導(dǎo)到下游還需要一段時間。

貨幣政策以穩(wěn)健為主。當(dāng)前，CPI在較為良性的階段運(yùn)行，老百姓手中的貨幣價值平穩(wěn)，對豬肉等食品消費(fèi)的購買力增強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為通貨膨脹永遠(yuǎn)而且處處是一種貨幣現(xiàn)象。只要貨幣供應(yīng)量保持穩(wěn)定，通貨膨脹就沒有基礎(chǔ)。今年，政府執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活精準(zhǔn)，合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

8月份，我國廣義貨幣(M2)余額同比增長8.2%，增速分別比上月和上年同期低0.1個和2.2個百分點(diǎn)。這是近年來非常溫和的M2增速。因此，從根本上說，CPI和PPI均缺乏大幅上行的基礎(chǔ)。當(dāng)前，宏觀調(diào)控政策采取跨周期調(diào)節(jié)為主，具有一定共識，通脹數(shù)據(jù)對貨幣政策的影響有限。

消費(fèi)行業(yè)將面臨一定困難。因為消費(fèi)端價格下行，而生產(chǎn)資料端價格上行，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)將面臨較大困難，一些行業(yè)將面臨虧損局面。例如，生豬生產(chǎn)由于上游農(nóng)產(chǎn)品大宗商品價格上行，中游飼料價格上漲，而消費(fèi)端豬肉價格已跌至10元左右，生豬生產(chǎn)企業(yè)會陷入虧損局面。航空業(yè)受到疫情的影響，人員流動減少，而燃油價格上升，勢必會造成虧損。同樣的邏輯，火電行業(yè)如果下游電價因為受到管控而不漲，若電煤價格大幅度上漲，一些火電行業(yè)的虧損將不可避免。

對于未來一段時間，筆者認(rèn)為豬肉價格還會在低位運(yùn)行一段時間，在豬肉價格高基數(shù)效應(yīng)尚未完全消化之前，CPI會保持低位振蕩。大宗商品價格上漲趨勢已經(jīng)放緩或有所回落，PPI有望見頂回落。對于一些和消費(fèi)有關(guān)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難的情況，要實(shí)施重點(diǎn)商品的保供穩(wěn)價措施，對供需矛盾較大的行業(yè)加大儲備調(diào)節(jié)力度，實(shí)施中小企業(yè)紓困政策，金融市場加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持力度，幫助經(jīng)營主體應(yīng)對原材料漲價的不利影響。

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