9月15日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通南向合作的通知》，宣告?zhèn)?ldquo;南向通”將于9月24日上線。這也意味著，陸港兩地間債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作步入新的階段。

“債券通”包括“北向通”及“南向通”。2017年7月，按照中央部署，人民銀行會(huì)同香港金融管理局推出了“北向通”。“南向通”的到來(lái)意味著它將完成一個(gè)資金循環(huán)，四年前啟動(dòng)的債券“北向通”允許外國(guó)資金通過香港進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的銀行間債券市場(chǎng)，“南向通”則開放了境內(nèi)投資者投資和交易在香港債券市場(chǎng)發(fā)行流通的債券。

很積極!兩地齊心迎接“南向通”

根據(jù)安排，內(nèi)地投資者暫定為央行2020年度公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中的41家銀行類金融機(jī)構(gòu)(不含非銀行類金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu))。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RQDII)也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對(duì)手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

此外，為“南向通”提供債券登記、存管、托管、交易、結(jié)算、清算等基礎(chǔ)性服務(wù)的機(jī)構(gòu)包括兩地相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施和托管清算銀行。其中，金融基礎(chǔ)設(shè)施包括中國(guó)外匯交易中心(全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心)、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司、跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司、香港交易及結(jié)算有限公司、香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)，首批境內(nèi)托管清算銀行為工商銀行、中國(guó)銀行和中信銀行。

對(duì)于”南向通“的到來(lái)，相關(guān)參與機(jī)構(gòu)均表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。據(jù)了解，渣打銀行在內(nèi)地和香港的團(tuán)隊(duì)已為債券通“南向通”的開通做好準(zhǔn)備。作為首批“南向通”試點(diǎn)托管清算銀行，工商銀行表示，工行內(nèi)地及香港分支機(jī)構(gòu)將通力合作，為投資者提供跨境托管、資金清結(jié)算、貨幣兌換及套期保值、境外債券做市等服務(wù)。同時(shí)，工行還將在“南向通”框架下以投資者身份積極參與，提升全球經(jīng)營(yíng)能力。中信銀行也稱，將在啟動(dòng)后開通為各類金融機(jī)構(gòu)提供香港債券托管結(jié)算和跨境資金清結(jié)算的業(yè)務(wù)。

200億少了嗎?市場(chǎng)期待擴(kuò)大額度

在額度方面，此次《通知》作出要求，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

對(duì)于開通額度，有外資行交易員稱：“每天200億元的確很少，股票‘南向通’在年初一度每天流入量就達(dá)到100-200億元。”渣打亞洲區(qū)行政總裁洪丕正表示：“隨著進(jìn)入和流出中國(guó)市場(chǎng)的雙向資本流繼續(xù)增加，我們預(yù)計(jì)‘南向通’可投資的債券類別和額度日后將逐漸擴(kuò)大。”

有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)“南向通”的擴(kuò)容將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，在開通之初，無(wú)論是額度、機(jī)構(gòu)范圍、券種，一切都處于試水階段，首先可能從人民幣計(jì)價(jià)的“點(diǎn)心債“或美元計(jì)價(jià)的高等級(jí)債券(例如地方債)開始布局。中國(guó)人民銀行也表示，將根據(jù)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，對(duì)“南向通”年度總額度和每日額度進(jìn)行調(diào)整。

意義重大!“南向通”身負(fù)多項(xiàng)使命

"北向通”的順利運(yùn)行，也為“南向通”的開通積累了充足的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。過去四年間，中國(guó)債券市場(chǎng)獲得了極大的深化發(fā)展，人民幣債券納入國(guó)際主流債券指數(shù)、債券交易機(jī)制日益與國(guó)際接軌，短短四年間外資持有人民幣債券的規(guī)模擴(kuò)大了超三倍，全球前100大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，已有78家參與其中。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“四年來(lái)，人民銀行始終關(guān)心關(guān)注香港債券市場(chǎng)發(fā)展，與香港金融管理局一直保持密切溝通，共同積極研究‘南向通’的可行方案。”近期關(guān)于推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的重要政策頻出，包括“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)，使得債券通“南向通”啟動(dòng)的時(shí)機(jī)逐漸成熟。

此次“南向通”順利落地有著多重重要意義。香港金管局總裁余偉文表示，“南向通”的推出，是香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的新里程碑，將進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)地金融市場(chǎng)雙向開放，促進(jìn)香港債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，從而鞏固香港的國(guó)際金融中心地位。

對(duì)于境內(nèi)投資者來(lái)說，“南向通”的開通為他們提供了又一個(gè)資產(chǎn)全球化配置途徑，投資者將可自主選擇交易結(jié)算安排。余偉文談到：“債券通‘南向通’將為內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者提供便捷及安全的渠道，通過內(nèi)地與香港金融基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)的連接，投資香港債券市場(chǎng)。”境內(nèi)投資者可以通過“南向通”增加海外投資渠道，促進(jìn)對(duì)外投資結(jié)構(gòu)多元化，這也有助于其利用香港市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)管理和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部總經(jīng)理胡昆看來(lái)，“南向通”可以為境內(nèi)投資者提供極大的便利，多種交易結(jié)算安排和便捷的渠道能夠節(jié)省投資的通道成本，變相提高境外投資收益，為投資者進(jìn)入香港債券市場(chǎng)帶來(lái)更多的資金動(dòng)能。

對(duì)于香港來(lái)說，“南向通”的意義同樣重要。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，“南向通”開通對(duì)促進(jìn)香港金融市場(chǎng)發(fā)展具有積極的作用，是國(guó)家金融開放的重要舉措。對(duì)此，胡昆也表示，“南向通”為香港債券二級(jí)市場(chǎng)提供了有力的流動(dòng)性支持渠道，會(huì)進(jìn)一步提高香港債券市場(chǎng)流動(dòng)性。中資機(jī)構(gòu)“出海”投資改善了以中資機(jī)構(gòu)海外分部為基礎(chǔ)的投資人范圍受限問題，同時(shí)“南向通”做市商的增加與活躍也為中資企業(yè)境外債二級(jí)市場(chǎng)提供充分的流動(dòng)性支持。

從監(jiān)管層面看，內(nèi)地和香港雙向互聯(lián)互通的真正實(shí)現(xiàn)將推動(dòng)兩地加大跨境監(jiān)管合作，促進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的逐步趨同，進(jìn)一步提升境內(nèi)債券市場(chǎng)結(jié)算登記、信用評(píng)級(jí)、信息披露等相關(guān)制度的國(guó)際化，也有助于促進(jìn)其他中介機(jī)構(gòu)，如咨詢機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)等的國(guó)際化布局，使業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步和國(guó)際接軌，增強(qiáng)其滿足日益國(guó)際化、多樣化、系統(tǒng)化、高層次的服務(wù)需求能力。

從宏觀層面看，“南向通”還能夠在一定程度上緩解人民幣的升值壓力，幫助人民幣升勢(shì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不同步時(shí)進(jìn)行調(diào)節(jié)。中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明曾表示，“當(dāng)前債券資金更多地以流入為主，特別在中美利差較寬的情況下，資金的流入增加了人民幣的升值壓力。”

“南向通”開通后，內(nèi)地交易員需要首先賣出人民幣，才能買入港元或其他貨幣以便通過這個(gè)渠道購(gòu)買資產(chǎn)，這也降低了中國(guó)央行進(jìn)行直接干預(yù)的必要性。對(duì)此，明明稱，伴隨南向通的開放，跨境資本將更加呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。對(duì)于人民幣國(guó)際化而言，人民幣國(guó)際化需要計(jì)價(jià)的國(guó)際化和儲(chǔ)備的國(guó)際化，債券市場(chǎng)的開放對(duì)此皆有積極影響。

關(guān)鍵詞： 南向通 債券市場(chǎng) 互聯(lián)互通合作 香港金融業(yè)